12月2日，港股恒指低开0.62%，后走势持续震荡，截止收盘，恒生指数跌1.37%，报22564.82点，国企指数跌1.12%，报9781.23点，红筹指数跌1.4%，报3758.13点。

个股方面，银河娱乐跌4.67%，报35.75港元，领跌蓝筹。蓝筹金融股下跌，友邦保险跌3.31%，报45.30元；中国平安跌1.87%，报41.90元；中国人寿跌2.69%，报21.70元；工商银行跌0.84%，报4.75元；交通银行跌1.52%，报5.84元。地产股走低，长实地产跌1.81%，九龙仓集团跌1.94%，恒隆地产跌1.84%，华润置地跌1.46%。

资金方面，截止港股收盘，港股通净买入8.53亿元，剩余额度96.47亿元，余额占额度比为92%。沪股通净卖出14.37亿元，剩余额度144.37亿元，余额占额度比为111%。

消息方面，证监会主席刘士余3日在公开演讲中猛烈抨击“野蛮收购”，甚至发出措辞严厉的警告，掷地有声的一席话迅速在资本市场“激起千层浪”。此外，5日将揭晓意大利公投结果，投资者须注意风险。

招银国际策略师苏沛丰指出，欧美市场尚未反映意大利公投的风险，因为即使宪法改革被否决亦不代表疑欧派会立即上台，但长远而言可能是欧元区解体的第一步，依然需要留意。万一5日结果显示修宪遭推倒，环球股市或有震荡，港股最差将下试22000点。而资金相信会加速流入近期强势的美元，新兴市场的走资潮将恶化，尚亚洲货币贬值加剧触发新危机，港股下关则见21500点。

英国脱欧公投后，疑欧情绪进一步弥漫，欧洲民粹主义如虎添翼。谁将成为世界政治舞台上的下一个黑天鹅，成为国际舆论的焦点。欧洲又有一个国家要进行全民公投：意大利修宪公投。相对于英国脱欧公投，意大利修宪公投在国内的关注度并不高。很多人的第一感觉是，一个老远老远的欧洲国家弄一个修改宪法的公投，关我啥事？

不过，在大部分西方主流媒体看来，意大利修宪公投结果可能带来的“震撼效应”不亚于英国脱欧公投。

为何要举行修宪公投

相对于英国，意大利的公投则是有些迫不得已。简单说，公投可能死，不公投也会死，与其坐以待毙，还不如放手一搏，万一能逆转颓势呢？

自1945年至今，意大利已先后有60多届政府上台执政。政府的频繁更换导致意大利政令不畅，立法难以通过，经济停滞不前。近年来，先后有多位意大利政界人士呼吁对现行政治制度进行改革。目前，意大利议会众议院和参议院的立法权相同，所有立法都要经两院批准，这就出现立法法案在两院“踢皮球”，长期通不过的现象。改革后，立法基本上由众议院审批，参议院的作用大大减少。

实际上，修宪改革法案已于今年4月在议会两院通过，但赞成票没有达到法案能够实施的三分之二多数票。意大利宪法规定，修宪法案如果没有获得三分之二多数票赞成，则必须由全民公投来决定。

锡耶纳大学政治学教授卢卡·威尔兹凯利说，无论公投结果如何，伦齐都必须迎接新的挑战，伦齐必须推出其他可持续的深化改革措施，证明现政府的执政能力。

目前最新的民调显示，反对修宪的要比支持修宪的高6个百分点。依照目前的形势，伦齐很有可能会像卡梅伦一样，最终以辞职收场。西方媒体担心伦齐下台将会把意大利推向“右转”。

如果伦齐辞职，意大利要么组建一个看守政府，要么将定于明年举行的议会选举提前。如果提前选举，目前民调支持率最高的是一个叫“五星运动”（Five-Star Movement）的反对党，届时很有可能由该党引领组建一个新政府。

“五星运动”有一个很重要的诉求：就意大利脱欧问题举行不具约束力的公投。啥叫“不具约束力的公投”？简单来说就是看看大家的表态，最终的结果当不得真，不具有强制的法律效力。但问题是，如果大部分意大利人投票脱欧，政府很难选择无视。保不准最后再来个正式的公投，将意大利脱离出欧洲。

欧盟已经有个英国脱离出去了，再来个意大利，还要欧盟怎么玩下去？更要命的是，意大利属于欧元区，和使用英镑的英国相比，融入欧盟的程度更高。意大利一旦脱欧，后续的问题会更多、更麻烦。这种情况并非没有可能。

实际上，“五星运动”的崛起已有先兆。今年6月，意大利首都罗马选出了历史上首位女市长——来自“五星运动”的拉吉。她在选举中获得了67%的选民支持。

意大利修宪公投有望5日上午10点出结果；若双方票数接近，将统计海外意大利人选票。

投资者该如何应对?

如果公投结果是赞成宪法改革，欧元可能会“一洗前耻”，强劲飙升，成为投资者看好的标的。此外，意大利银行板块可能也会“欢欣鼓舞”，“ 庆贺喜讯”。

但如果此次意大利公投不通过，投资者则可以买进有可能升值的资产，如上所述，好的投资选择可能是瑞郎或日元。此外，保守的投资者可能会购买保险。基金经理Cristiano Bellavitis认为，目前的资产价格还不是最差的，这种情况与英国退欧和特朗普当选时类似。

一旦“反对”票数占多，股票将遭抛售，届时可能会带来抄底的机会，因为有不少被折价的高质量股票值得考虑，如英国的easyJet (ESYJY)、 Pets at Home (LSE:PETS)，意大利的Exor (MIL:EXO)，德国的Hugo Boss (XTER:BOSS)、Bertrandt (XTER:BDT)、Siemens (XTER:SIE)等。

面向出口的意大利和德国企业将受益于货币疲软，并且受到欧洲问题的影响较小。而中小型企业的股价可能会在公投后一周内下跌20%。

Cristiano Bellavitis表示，意大利公投的结果可能是一个利空，但目前市场似乎关注度不高，正如英国脱欧一样。如果意大利人反对修宪，市场很可能受到负面影响，但同时也提供了一些有趣的投资机会，特别是在欧洲股市。

对港股大市有何影响?

市场普遍认为，港股走势或随公投结果而震动。

招银国际策略师苏沛丰则指出，万一结果显示修宪遭推倒，全球股市或有震荡，港股最差将下试22,000点。而资金或会加速流入近期强势的美元，新兴市场的走资潮将恶化，亚洲货币贬值或加剧，从而触发新危机，港股下关则见21,500点。

第一上海首席策略师叶尚志认为，意大利修宪公投将导致大市以区间震动来运行，主要波动范围在22,600至23,000点之间。

不过也有分析师认为，意大利公投对港股大市影响有限。

丰盛金融资产管理董事黄国英就指出，港股已跟随外围转弱，即使深港通通车也难以扭转大市弱势，23,000点是阻力位，更有可能下试22,000点。

那些与公投结果相关的个股有：长和(00001.HK)、汇控(00005.HK)、渣打(02888.HK)、普拉达(01913.HK)、欧舒丹(00973.HK)、利丰(00494.HK)、敏华控股(01999.HK)、思捷环球(00330.HK)。

周一（5日）深港通正式开通，标志著内地股市与港股的互联互通进一步。港股独角兽认为，深港通长远对港股也一定有好处，因为港股市场不大，内地投资者投资港股总有防止资金贬值的风险，只是短线港股成交未必会有太大惊喜。反而更影响全球股市投资者的是美国即将进入加息周期，令过去多年低息时代受惠的轻资产股风光不再，反而旧经济股会有不错翻身。

上周五（2日），美国公布了12月议息前最后一次非农数据，结果11月非农新增职位17.8万人，低于预期18万；11月失业率4.6%，优于预期4.9%。在公布消息后，截至周五晚上十时，芝加哥期货利率市场预期12月加息的可能性保持在95%。暂时所见，12月加息可以说是无大悬念。至于明年加息之时则预期会在明年中6月或7月。这样的话，即市场暂时估计美国新总统特朗普上场后，美国一年会加约两次息。

根据FOMC的点图（DOT PLOT），同样是看到2017年会加息两次。FOMC的DOT PLOT是由17名会员以不记名方式投票。因此，理论上是反映内部人员对加息的看法，所受到政治压力不会太大。换句话说，现时市场对加息预期还未计入特朗普当选新总统后的影响。这样也合理，因特朗普实际上会执行那些政策仍然未能确定。一旦加息条件成熟的话，美国也不得不加息，以免经济过热。

“一朝天子一朝臣”，环球炒作剧本正在被改写中。在美国总统奥巴马年代炒作水涨船高的科网股，出现回调其实也十分合理。因为这些股份过去享受著高估值，不少这些科网巨擘的高管都因获派认股权证而变成百万富翁。即使本港在这波科网狂潮下受益不多，但也诞生了一代股王腾讯。

由于科网势强，并且不需要重资产，令过去几年市场上出现“新经济股、旧经济股”概念及“轻资产股、重资产股”概念。但这些投资概念往往是已成趋势才“马后炮”地去谈论，在市场炒作概念变得过时之际，过去衍生出来的估值差异，就像倾斜了的天秤，现时正逐步取得新平衡点。因此，无论是希拉里当选或者特朗普当选总统，科网股或医药股的估值需要修正也是大势所趋。至于新总统特朗普到底会帮助那一个旧经济产业则是后话。

以上解释了为何旧经济股，如银行股、资产股、航运股及基建股最近都有不错的升幅，皆因过去这些重资产股份被市场严重低估，若从月线图看股价便看到这些股份的估值如何被低估。这样的趋势当然同样反映在股市以外的金融市场，这解释了为何大宗商品价格最近不停地上涨。芝加哥交易所的期油合约，已开出2017年年底期油合约的做价为54美元，即预期油价会缓慢地约有一成升幅。油价上升，令未来美国通涨升温力量更强。

剧本这样写下去，就正符合加息的大方向，因为大宗商品的通涨正好令美国满足加息的第一个条件。至于经济增长方面，则要考验特朗普管理面子的能力。现时听到较实际的政策是将减少企业税收。另外，候任财政部长Steve Mnuchin则表明将探索发行30年期以上的国债，并以认为国GDP增速绝对可以持续在3%至4%。若一如Steve Mnuchin预期的话，美国一年加上三至四次息也并非不可能。那么两年后美国息率可以回到两息以上。

国际资币基金组织（IMF）最新估计2017年全球经济增长为3.4%，较2016年的3.1%有轻微增长。至于美国三季度GDP由初值2.9%向上修正至3.2%。数字上看到美国经济的确强劲，因美国为全球最大经济体，经济增长相比全球整体也不见得落后。若未来能保持3%以上必定令其他已发展国家羡慕。

若美国息率向上真的这样强，将是另一场大逆转，因为美国自从放弃“金本位”后，美元就不停地势弱。从美国十年国债息率看，可见正处于一个逾三十年的超长期下降轨中。但由于特朗普上台，已令十年期国债急升至上周五2.4%以上水准。这个位置正是十年期债息长期下降轨的上方，一旦成功出现突破此水平，将扭转美国利用霸主地位，向全球输出弱势美元的阴谋论。

股市本来就是寻找供求平衡点的地方。既然美国加息预期这么强，港股作为新兴市场难免会出现资金撤离的情况。到底资金从港股回到美股强，还是经互联互通来港的北水资金强，都值得市场观望，惟短线对北水南下信心不大。手上若持有旧经济股的投资者，不妨多持有一会，因为有机会出现第二波的升浪；相反，持有新经济股则可能需要等候多一会才有新方向。

联想借摩托罗拉重返台湾市场 能否打好翻身仗？

因内地市场竞争加剧，近年来，多家内地品牌手机制造商为寻求新的增长点，纷纷将目光盯紧港澳台以及海外的中高端市场。

12月3日，联想（03396）在台湾正式宣布推出已在内地上市多月的旗舰机Moto Z和中阶款Moto ZPaly，以重返台湾市场。根据产品介绍，联想推出的2款机型均搭载了高通处理器，主打卖点是可以选购外接式模块来扩充功能。

对于选择重返台湾市场，联想台湾区总经理陈泰麟在发布会上解释到，主要是因为Moto Z为近年来摩托罗拉最高阶的产品，Moto品牌会在台湾长期耕耘。Moto目前在台湾主推中高端机种，藉由多功能的模块套件和时尚造型背盖，以高质量及个人化设计切出市场角度。

在台湾推出新手机的同时，联想还计划推出的Moto模块，包括与瑞典专业相机品牌Hasselblad联名的相机模块，投影机模块，与扬声器厂商JBL联名的喇叭模块。联想表示，相信摩托罗拉的模块化设计能获得台湾消费者喜爱。

但事实上，联想要想借助台湾市场提升手机业务，其面临的压力也十分巨大。当前台湾手机市场中，销量表现最好的并非华为、中兴、小米，而是后起之秀OPPO。该品牌陆续通过冠名赞助台湾的综艺节目营销宣传品牌，产品主打中高阶位，成为台湾9月以来最热卖的大陆手机。

相反，被联想寄予厚望的模块化手机Moto Z和Moto Zplay在内地则因上市前造势不够，上市后媒体投放又滞后，始终在内地市场不温不火，导致9月份销售业绩惨淡，合计未超过8000台。

复旦张江新药“红胎记”上市 未来十年市场需求达200亿

12月3日，复旦张江（01349）宣布于10月17日获CFDA批准的新药复美达（注射用海姆泊芬）正式上市。该产品主要用于治疗俗称“红胎记”的鲜红斑痣，为全球首个针对鲜红斑痣的药物，是集新药靶、新化合物和新适应症于一体的光动力新药。

据智通财经了解，复旦张江早在2001年便开始了在鲜红斑痣治疗领域确定申报，于2005年4月获得批准；后经过5年时间完成共三期的临床研究；2015年5月开发成功新一代光动力治疗系统；最终在2016年10月获得国药准字H20163349的批文。属于国家1.1类的新药。

尽管耗费多年，但复美达的上市将给复旦张江带来巨大的经济回报。目前，新生儿发生“红胎记”鲜红斑痣的概率在0.3-0.5%之间，而中国每年新生儿1千万人，患病新生儿达3-5万人，对红胎记的治疗需求或达10亿元，过去数十年存量患者高达近百万人，年度治疗需求超过10亿元，未来十年市场总需求量高达200亿。

按照复美达上市的预计价格3980元/支，以及以患者体重每公斤5毫克来计算，成人治疗一次用3支，每次一万元以上，三次三万元。加之目前积累的200万的患者基数，治疗费用市场约为200亿以上。

在宣布复美达上市的同时，复旦张江还与国药控股（01099）达成战略合作关系，国药控股成为复美达总经销商。按合作协议，双方共同制定了复美达DTP项目，以冷链配送体系，把购药需求预线下药房服务体系进行对接，让患者可以更便捷获得药品和服务，最终增强复美达快速占领市场的能力。

万科11月销售额环比降四成 拿地步伐未减缓

12月2日晚间，万科(02202)公布营运数据。11月，公司实现销售面积258.8万平方米，销售金额为人民币294.7亿元(单位下同)(10月：489.9亿)，环比分别下降约26%及40%。

前11月，其累计实现销售面积2598.7万平方米，销售金额为3413.6亿元。

去年开始的“股权之争”曾使万科30多个项目进展受阻，再加上下半年以来多达22个大中城市发布楼市跳空政策，地产销售进入观望期，这也对其业绩产生了一定影响。

值得注意的是，今年前10个月，内地房地产发展商中，万科和恒大(03333)销售额均突破3000亿。其中万科销售额达3118.9亿，恒大销售额达3167.1亿。

公告显示，万科自披露10月份业绩简报(11月2日-12月2日)以来，新增加17个项目，其中8个项目是100%权益，9个是合营项目，这些项目主要分布在广州、上海、杭州、宁波、苏州等一二线城市，总共需要支付地价款为146.43亿。其中耗资最大的地块为上海中兴项目。该地块位于上海市静安区，地块净用地面积约3.1万平方米，容积率3.5，计容积率建筑面积约11.0万平方米。万科拥有该项目49%权益，需支付地价款约53.95亿元。

今年以来，万科每个月都有拿地的新增项目。上半年其新增项目70个，截止到12月2日总共增加了139个项目。

今年7月的时候，万科董秘朱旭曾介绍，在万科拿地策略方面，有三个特点。第一，有一套严格的财务筛选标准，看地、地价和未来收益来拿地，不会拿地王。第二，在区域选择上，考虑一线和二线城市，以及一二城市线附近的都市圈中，可能成为其卫星城、轨道能够通到的地方。也就是经济发展，就业增长，有更多住宅业需求的城市。第三，不会跟风，在市场较差时，果断出手拿很多土地，而在市场较好时，则会采取股权合作等方式，拿小的地产商手中的一些存量土地，从而控制拿地成本。