【博览财经研报】上周，博览研究员说了《雄安退潮，让之前被选择性忽略的强监管升级重新主导行情！》，而《一行三会加大“协同强监管”力度 股市重新面临中期风险！》，而事实上，上周也是股灾后的2016年来跌幅最大的一周，但监管层面当前对升级金融强监管的态度，在本周末并无任何软化的迹象，尤其是证监会和银监会，几乎是比赛着出强监管的政策。而新华社周末专门发文对此“点赞”之举，则让人感觉一行三会近期的升级监管之举有诸多深意。对股市而言，似乎只有中期下跌才是被许可的？

我们看到，证监会层面：上周五（4月21日），上交所新闻发布会通报的当周沪市监管数据显示，上周上交所共对159起证券异常交易行为进行调查，涉及证券159只次、证券账户542个次，共出具书面警示函189份，针对投资者实施盘中暂停账户交易21次，共对9起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会1起涉嫌违法违规案件线索。

上市公司监管方面，上交所公司监管部门共发送日常监管类函件27份，其中监管问询类函件26份、监管工作类函件1份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告41份。同时，加大信息披露和股价异常的联动监管，针对公司披露敏感信息或股价发生明显异常的，提请启动内幕交易、异常交易核查5单。

此外，证监会新闻发言人张晓军在23日召开的例行新闻发布会上，则通报了前深圳证券交易所工作人员、曾任股票发行审核委员会兼职委员的冯小树，因涉嫌违法买卖股票，被证监会开出了终身市场禁入和罚没款总计4.99亿元的高额罚单。

这也是证监会最忙碌的一周！

在央行层面，对偏紧的货币周期方面，从1月末到3月末，短短两个月，中国央行的资产规模减少了1.1万亿，大约3%。而进入四月后，在银行间市场上更是创造了十余日不放水的情况，现在依然在从紧。

而银监会更是10天发七文，大抢风头，在强监管的动作上更甚于证监会，由于银监会近期一连串的监管动作，各大银行出现了“委外业务”的集中赎回，其中，仅建行和工行两家银行的委外业务就有5000亿元。悲观预期认为，甚至可能引发上万亿资金赎回。虽然主要影响的是债券，但股市也是次要的资金流受到较大影响的品种之一，可以说上周股市的大跌与银监会也有不可撇开的干系。

业内指出，由于三个特殊背景，严监管监管很有可能进入“三会”（银监会、保监会、证监会）“比狠模式”：

1、中央近期重申要求防范金融风险，抑制资产泡沫。

2、保监会主席刚刚被抓，银监会也有高官落马。

3、新的金融监管模式即将面世，金融监管层面临人事变动、部门职责重新划分等——

在这三个背景之下，在任的金融监管层需要尽快用明确的行动与之进行切割和政治表态，这都让监管变得严厉成为必然。

但有意思的是，市场已经跌成狗，官媒还在非常淡定地为一行三会的强监管叫好、背书，对市场保持稳定貌似非常有信心。昨日（23日），新华社在原题为《稳中求进 张弛有度——一周金融市场和货币政策操作点评》的文章称：

银监会周五（21日）进一步表示要更加主动地防控金融风险，大力治理金融乱象；证监会周五宣布，对现行期货公司净资本监管制度进行修订，将期货公司最低净资本要求提高至3000万元；保监会也发出通知，严防严管严控保险市场违法违规行为，严防内外勾结干扰监管工作。

这一系列政策指向非常鲜明：严防加杠杆炒作和交叉性风险，减少资金在金融领域空转套利，引导其进入实体经济。这有利于中国经济金融长期健康发展，同时相关调整也会伴随着压力和阵痛。当前部分金融机构对形势变化存在一定的不适，有的产生了一些担忧。过去一周，银行间市场利率连续小幅上行，债券市场和资本市场持续调整，部分机构资金面承压。这些并没有影响大局的稳定……相关监管新举措，很多也预留了缓冲期、过渡期，也不必过度担忧。

新华社的文章还认为，刚刚过去的一周，中国经济向世界展示出稳中向好的积极态势。这为金融领域去杠杆、强监管、防风险提供了良好的外部环境和时间窗口。

简单来说，官媒认为一行三会目前的行为都是适当的，都是好的。但如此直白的对一行三会的升级监管行动点赞表达肯定，不同寻常！

在博览研究员看来，官媒的这一积极背书迹象说明，一行三会在伴随雄安概念炒作的“潮起又潮落”中，借机迅疾地进一步强化金融监管的各方面细节，极大概率是有更高层授意的！

而未来一行三会在升级强监管的步伐上没有最严，只有更严。在4月最后一周乃至5月份必定还会不断有信的强监管政策出炉。

如此政策预期下，自然会导致某些机构看到的迹象所谓场内资金获利了结意愿强烈，增量资金持观望态度

因在此背景下对股市而言则意味着，尽管雄安概念必定还会有第二波，第三波炒作，但短期内监管层是不会允许其再卷土重来了；而金融强监管在中期内将持续成为行情的首要影响权重，尽管在更强金融求稳预期下，大盘股指的跌幅并不会很大（指数中轴从3300，下调到3200左右，也就是我一再强调的低活跃、低波动、低成交、低收益特征，），但这只是表象。

从个股层面看，除了受到郭嘉队护盘刻意拉抬金融权重，以及极少数消费白马（所谓转型升级消费股，实质上还是熊市防御股）可能能逆势走高，绝大部分个股的跌幅恐怕都会比较凄惨。投资者要高度警惕监管风险升级对资金的实质影响！降仓、观望是四月最后一周，乃至五月份（至少上半月）的主要策略。

【博览财经研报】习近平总书记指出，拥护改革、支持改革、敢于担当的就是促进派，把改革抓在手上、落到实处、干出成效的就是实干家。他说，要完善考核评价和激励机制，既鼓励创新、表扬先进，也允许试错、宽容失败，营造想改革、谋改革、善改革的浓郁氛围。他还说，领导工作要有专业思维、专业素养、专业方法。……在市场、产业、科学技术特别是互联网技术快速发展的情况下，领导干部必须有较高的经济专业水平。

将2016年初上任以来，证监会主席刘士余的工作与上述要求相对照，可以看出，刘主席确是一位改革促进派、实干家，想改革、愿改革，且干事的大方向与中央保持着高度一致，也有利于中国证券市场的长期良性发展。

比如说，“打击野蛮人”。刘主席说，“你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”此举有利于一些业绩好的上市公司得以在安全的环境中继续发展，算是吃了一颗“定心丸”。

再比如他号召上市公司分红，此举有利于普通散户分享企业成果。怒斥“高送转”，此举使一些持有上市公司较高比例股份的股东，在打算通过玩“套路”来“割散户韭菜”时，走出第一步就有些不安，毕竟有人已经明说，“我正盯着你。”甚至，不排除部分这样的股东，因刘主席的表态而放弃“割韭菜”计划。

然而，既然改革是人心所向，且相关行动在长期看对市场有利，对散户有利，为何近一周以来，包括散户在内，对刘主席的责难之声却不绝于耳呢？

不可否认，这其中与近期市场连续下跌，雄安概念股等板块出现大量资金（传闻有1500亿）被套有一定关系——毕竟亏钱之后，没有谁的心情会好，而整个市场中，亏钱人的不知道具体是谁赚走了他的钱，但能确定的是，证监会主席只有那一位。仅仅将当前的责难归咎为股民不成熟的情感宣泄，甚至股市中“不明真相群众”被别人用心者利用，是否过于武断呢？

首先，看看网络上的相关责难具体是怎么说的——

这是所谓“十大全世界都没有”。其效仿刘主席在谈“高送转”时，针对“10送30”这一现象提出的质疑。而这个“十大全世界都没有”在网络上、手机朋友圈中广为流传。

对于“特停”也是近一周来，市场对刘主席责难最多一点。在谈这一问题时，有些言论更为激进。

除此之外，也有人从整体市场状态的角度，对刘主席的工作提出批评，并认为当前的A股是“死市”。由于相关文章篇幅太长，以下截取部分内容：

由此可见，目前在网络上公开发表的责难中，其内容已不仅仅局限于近期的市场走势，而是涉及到刘主席上任一年多来的整体改革作为。对此，博览研究员认为，改革本身会对旧习惯、旧利益机制造成影响。事实上，不论是追风“高送转”、“炒次新”还是跟着野蛮人的举牌炒作相关股票，包括曾参与这类炒作而获益的散户在内，大家其实都知道相关炒作就是击鼓传花式的纯资金游戏，是纯投机行为，危害显而易见。所以，从改革的本意来说，不应该否定刘主席的改革初衷。市场当前出现的一些质疑，是对改革带来的市场新形势不适应的一种表现，属于“阵痛”。“阵痛是一朝分娩的阵痛，是新的生命诞生和充满希望的阵痛，是新陈代谢、是凤凰涅槃，这是值得的！适当的后退是为了更好地前进。只有退够，才能向前。”

但是，众多指责中，一个需要引起监管层注意的是，部分指责的内容，聚焦于具体监管行为的法律依据。有些指责，从目前来看，不一定完全没有道理。比如：

毕竟，自2016年12月刘主席发表相关讲话后至今，相关保险机构并没有受到证监会方面的任何法律层面的指责和惩罚。

而“特停”虽然在法规上有依据，但现有法规对于在何种情况下“特停”，并没有很明晰的条件界定。这种情况下，监管层的好意，会因被“特停”股票复牌后出现股价短期快速下跌，而被当成“驴肝肺”。事实上，市场对于“特停”非议，在去年7月份曾集中出现过，而并非近一周才出现的“新舆情”。

“遇到思想阻力和工作阻力，要努力排除，不能退让和妥协，不能松懈斗志、半途而废。”2016年1月18日习近平总书记在省部级主要领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的讲话中这样说道。我们相信，刘主席对A股的改革不会停步，因为其方向是正确的。但改革的不退让，不是面对非议时不思考其中所包含的合理成份。在今年3月26日的一次讲话中，刘主席谈到美联储通过与市场有效的沟通并及时采取措施，在美国经济发展的多个重要关头力挽狂澜，并认为中国的金融监管系统应该从中有所借鉴。这说明刘主席实际上早已意识到，推进改革必须注意与市场的有效沟通。这种沟通，既包括合理适当的“喊话”，也包括“法治”层面上的无可指摘。为此，我们相信，在接下来的A股改革中，监管层将在改革的方式和方法有新的提升，从而最终推动A股改革初衷的实现。

【博览财经研报】“通过扩大股本，有利于改善新华网股本结构，有利于增强公司股份流动性，有利于增强新华网行业竞争力，有利于公司做大做强做优，更好地回馈投资者。”4月18日，新华网在回复上交所有关其“高送转”一事时做出了这样的回复。

在“10送30”式的“高送转”刚刚被证监会高层怒批为“全世界都没有”，一批此前发布“高送转”计划的上市公司纷纷下调送转比例，一些“高送转”概念股因监管会发怒而股价跳水之际，新华网不改原送转计划，并做出这种“硬”回复，在市场中引发广泛关注。也就在此后的几天里，网络上越来越多的出现了针对监管层的指摘。

如上文所述，这种指摘，是对改革带来的市场新形势不适应的一种表现，属于“阵痛”。但“阵痛”不意味着改革者可以置之不理，相反，从问题导向的角度来看，“阵痛”既说明此前的举措点中了需要改的地方，也说明此前的举措有不足之处，将这些不足之处进一步改革完善，才是实事求是的态度和作风，才是改革促进派的态度和作风。否则，“促进”二字双从何谈起呢？

博览研究员认为，从中央对我国经济的重要判断、改革思路的基本定位出发，A股当前的主要矛盾是制度供给跟不上市场发展的需要，如果不加速补齐制度漏洞和短板，监管层的改革行动势必一再会被贴上“没有法治意识”的标签，最终影响监管层自身的改革者形象和行政权威，无法完成中央交给的改革任务。

A股的主要矛盾是制度供给跟不上市场发展

2016年中央经济工作会议指出，我国经济运行面临的突出矛盾和问题，虽然有周期性、总量性因素，但根源是重大结构性失衡，导致经济循环不畅，必须从供给侧、结构性改革上想办法，努力实现供求关系新的动态均衡。

何为金融领域的“结构性失衡”？

●博览研究员认为，金融在经济中所占比重超过非金融，就是失衡；

●银行信贷这种间接融资在全社会融资中的比例占大头，同时，银行信贷的基本体系不改，使得一些企业的融资需求不到满足，就是失衡；

●银行主业不“主”，大量资金在金融系统内部不断加杠杆，做“跨市场套利”， 就是失衡。

这些失衡看上去与A股没有关系，但不要忘记，A股市场内的资金，有很多来自银行。换言之，A股市场中有相当一部分资金是来自银行系统的杠杆资金。而从银监会最新发布的文件可以看出，有关方面只是总体上对这类资金有“存在期限错配”、“跨市场套利”等定性的认识，但对这类资金的总体规模、杠杆水平、具体期限情况、投资品种并没有全面的掌握其详细情况。

由此，银行资金给A股带来了什么呢？博览研究员认为，高杠杆资金必然追求高收益，期限错配必然追求短期收益。因此，这类资金必然参与A股中次新股炒作、概念炒作（高送转、雄安概念等等）。也就是说，银行资金并非如一些媒体所说的，“机构资金偏向于做长期价值投资”。这其实也是一种失衡。

除了银行业自身以及各金融大类之间统一监管这两个方面带来的失衡外，A股自身还有一些失衡的现象——

一是，上市企业的量相较于国内企业总量而言过少，虽然没有“上市指标”，核准制的存在，使更多企业的上市需求无法有效满足。

二是，包括一些国有企业在内，为数不少的上市公司如刘主席所言，没有任何主营业务存在，却一直退不了市。

三是，虽然IPO加速，但IPO价格几乎被整齐划一的控制在同一PE范围，募集资金的规模也并非根据企业实际经营需要而设定。两方面的限制，使企业IPO融资的需求无法有效满足。

四是，再融资存在限时、限价、限规模的情况，对企业融资的束缚一目了然。

五是，上市并购等企业上市后大概率会用过的资本运作手段，由于再融资的“三限”以及重大资产重组的审核标准与IPO看齐，虽然限制了一些靠搞资本运作“忽悠钱”的个人和机构，但也束缚了一些真心想做大实业的上市公司。

六是，虽然各方面一再宣传，机构比散户更专业，更倾向于采取价值投资的理念，在市场中展开“长期价值投资”，但实际上，从每年的行业内排名可以看出，国内真正做长期价值投资的公募、私募以及券商资管产品少之又少，机构整体的真实投资能力无法满足价值投资的需求。4月12日出现的两支蓝筹股闪崩，不仅说明一些资管产品仅仅是通道而已（当然也就不在乎投资理念了），还说明当前场内大蓝筹的持仓中，资金绝对值不小的一些资金，并不是冲着价值投资来买大蓝筹的。

七是，炒“高送转”、“炒次新”等等现象很可能与股价操纵有关，但无法有效禁止，只能用“特停”等手段。这其中，有法律条文的因素，也可能与国外一样，在取证等方面存在着困难。

那么，造成这些失衡现象的原因是什么呢？

实际上，银监会、证监会、保监会对此已给出了答案。

银监会最近出台的文件中提到，着力弥补26处制度漏洞。证监会方面，去年上任之后的第一场记者招待会上，刘主席曾谈到了对2015年股市的反思，他认为股市异动的原因包括了不完备的交易制度、不适应的监管制度等。保监会最近一段时间不停出新政策，也是堵制度漏洞的表现。

由此，博览研究员认为，A股的主要矛盾，是总体金融监管法治体系、证券行业身法治体系、管理体制陈旧，跟不上金融需求和金融行业新现象的出现。

急待解决的几个方面

一、完善《民法》、《刑法》、《公司法》、《证券法》等上位法的相关条文，让监管层好的改革意愿有坚实的法律基础。

4月8日，刘主席在中国上市公司协会第二届会员代表大会上提到，“要突出董监高的权、利、责;更要突出强调加强上市公司党的建设。……上市公司的股权层级不能太复杂，决策链条不能太长。……公司长期无正当理由不分红，也可能是财务数据造假、内部人控制的信号。”从本意上说，这些要求真心是为了打造一个好的企业。但是，在《公司法》中，党委与董监高三者之间的关系，本来就没有一个很明晰的法律安排，作为一个主要负责证券行业监管的部门，具体的要求上市公司在当前这种法律现状的前提下突出党的建设，难免有人从法律的角度挑毛病。

此外，不论是《公司法》还是《证券法》，企业分红都是企业身的权利。虽然刘主席用了“可能”和“信号”两个字，但同样有挑毛病的地方。

除此之外，从制定再融资新规，要刘主席点名一些“高送转”行为“全世界都没有”，两件事同样是出发点和立意正确，但从法的角度来说，存在着准确度不够的情况。

就再融资新规来说，增加“三限”的规定，是《证券法》赋予证监会的权利，但是，在限规模方面，对整个市场的所有企业划定同一规模上限，从立法科学性的角度来说，存在着商榷的空间。

就“高送转”来说，从《证券法》的角度来说，这一行为本身不违反该法。所以，当上市公司推出“高送转”方案后，交易所虽然有权函询其是否适当，但监管者自身却缺乏一个衡量适当与否的依据。由此，虽然一些公司在接到函询后降低了送转的比例，但实际上市场上都知道，其并不是认识到自己做错了、违法了，而是鉴于监管压力。而一旦有人质疑这种监管压力，监管者自身的处境比较尴尬。

二、尽快完善“特停”等常用监管手法的相关法律条文，细化对“市场操纵”的界定，以有利于监管执法。

去年以来，“特停”成为A股监管的一大亮点，在遏制对股票的短期恶炒方面发挥了好的作用。但在实践中人们也看到，有的股票三、四个连板就“特停”，有的七、八个连板才“特停”。有的“特停”一、两个交易日，有的特停十几个交易日。对此，市场找不到具体成文的规则依据。由此，自然会有人对监管者的执法，提出“过于随意”、“选择性执法”等等质疑，归底到根，就是一个法治的公平性和严肃性问题。

此外，如上所述，高送转、炒次新的背后，很可能与股价操纵有关。但目前我国的相关法律、法规在这方面的界定和罚责并不完善，或者与实际离得较远。这就使得相关犯罪行业有了隐蔽性高、成本低的特点。

三、为推进全新改革举措的实行，加快提前设定法治前提。

刘主席曾到出，要考虑在市场中设立“光荣榜”和“黑名单”。从目前的《公司法》和《证券法》来说，没有一个机构有权对一个企业的“表现”做好与坏的评价，且何为“表现好”？何为“表现坏”？在法律上也没有界定。如果在没有法律依据的情况下对上市公司进行这类评价，相关行为本身是有法律风险的。因曾经“干了坏事”就“打上记号”，这种做法与现实法律的相关理念也有矛盾之处。何况，刘主席曾指出，上市公司的发展有不确定性。那么，过去“表现好”，也就不能认定为将来“表现好”了。

总之，正如刘主席在上任后不久就提到的，A股在制度上有不完备、跟不上市场的地方，正是制度供给上的缺陷，造成了A股市场一些乱象。为了使改革稳步推进，监管层需要积极与相关机构的协调，在三个方面为改革营造必要的法治环境。

【博览财经研报】监管和游资的对峙，打个比方，监管层全力为雄安这一类“先进分子”找如意郎君，但是他知道这个市场上到处都是花花公子，所以拼命的把雄安“保护”起来。能不能牵好这根线，既考验监管层的能力和眼光，也考验投资者的忍耐能力。所以你还是想当“花花公子”继续胡炒爆炒，就请到香港、美国这些“自由市场”的广阔天地去大有作为；反之就做一个“良民”，等待“平反昭雪”（反弹）的那一天。

从短中期策略角度看，整体上多看少动，没有挨套的别急着抄底；被套的分情况来定。如果被套的股票符合“政治正确+业绩有效”这两条“先进区”（如意郎君）的特征，就不用太着急，继续持有耐心等待反弹；如果被套的股票站在监管的对立面的“落后区”（比如胡炒乱炒的游资庄股），只好委屈一下，等反抽慢慢撤离了。

“先进区”和“落后区”泾渭分明

本内参此前指出，监管层给A股划了一条泾渭分明的“红线”，红线的一边是拥护核心时代改革大方向的“先进区”，另一边是原来A股胡炒爆炒旧模式下的“落后区”。资金要么到“先进区”来“投诚”一起“闹革命”，要么去香港、去海外那些个“更加自由”的市场去自生自灭。这也是当前监管层对A股炒作模式的“顶层设计”！这两个“区”到底有何不同？本内参19日文章《“强监管”三面撒网，A股投资就剩这一条“出路”了！》有过一番阐述，这里就做一个背景简单分析。

虽然市场哀鸿遍野，但站在当前时点，还是有必要对“战况”做一番深入分析。博览研究员还是从“先进区”（政治正确、业绩有效）和“落后区”（胡炒爆炒、游资喜欢的庄股）两个层面中最具代表性的板块说起——

l  雄安等改革试验区（先进区）

从政治角度看，雄安属于先进区毋容置疑。监管“开绿灯”是一方面，但另一方面监管层对短炒爆炒的容忍度也很明了——7个板就进“小黑屋”。

在这种情况下，月初至今，雄安概念最后只剩20-30%的涨幅。换个角度理解，千年大计炒了一个月，最后只让涨了2-3个板，分摊到每天，也就1-2个点。这种“不是不让涨，而是不让涨太快”的做法，很明显是一种拧紧水龙头，细水长流的举措。

博览研究员认为，深谙“政治正确”的监管层不会把雄安概念“一棒子打死”，雄安概念的炒作应该是缓慢而长久的。

说到这里，必须强调一点，雄安概念也分两类：一类是被“裹挟”着的，尤其是雄安真龙头，我们可以等这类股提前“假释”。而另一类是纯粹蹭热点的，这类股很可能没有“刑满释放或监外执行”的可能，更多的是“无期徒刑”。

这两类的特点也很明显——补充一点，23日有这样一则消息，“环保部：环境问题是雄安发展最大挑战”。注意，环保这个概念本内参此前就多次提到，毕竟是7大重点工作之首。雄安不让不让炒房，基建也没下文，环境治理成了当务之急！从“政治正确”角度来看，环保概念重点留意。

l  白马股（先进区）

目前A股存在两个板块：“漂亮50”和“要你命3000”，说的就是白马和其他个股的分化。当然，这几天很多人对茅台的上涨颇有微词，但是不可否认，除了茅台之外，很多消费白马都出现了逆势上涨。

原因也很简单，平时白马股受到的关注很低，大家嫌弃它们弹性差、故事少，不够刺激，但是别忘了，白马股“监管阻力”小！“业绩有效”就是白马股入选先进区的标签。

至于说白马股还能不能追？博览研究员认为，短期来看，消费白马的炒作只能理解为投机角度的抱团取暖，而非价值投资。这是游资无处可去的被迫选择，本质上和炒次新股一样，说来就来，说走就走，因此短期追消费性价比很低，最好买入时机已过，追高绝非明智之举。21日的茅台下跌就是很好的印证！如果想最安全地买白马股，肯定是等它们大幅下跌之后释放了风险替换了一部分获利盘之后去买，这还要等一段时间。

l  上证50成分股、国改、一带一路（先进区）

上证50是郭嘉队的亲儿子，因为如果要把收盘点位精准控制在1%以内，亲儿子都会出一份力。

博览研究员个人认为，上证50中的核心标的，最好与一带一路或者国企改革概念有重叠，毕竟这些国家战略肯定是“政治正确”的。

博览研究员注意到，周末大家都忙着骂街去了，但忽略了国企改革在周末有两个好的催化剂：21日，中国国航表示，控股股东航空货运物流获批启动混改，公司将积极参与。同日，国资委主任肖亚庆前往中粮集团调研，并主持召开国有资本投资公司试点工作座谈会，听取了中粮、五矿、中交、保利、国投情况汇报。

细分来看，大致有这么几类——

具体策略上，对于上涨得比较多的，比如国航和一带一路中字头就有追高风险。反倒是经过充分调整的，还没有启动的标的值得关注。具体是哪些？目前，民航、电信都已经迈出实质性步伐，电力、石油、天然气、铁路、军工还没有。当然，弱市之下，最稳妥的办法还是等趋势出现，做右侧交易！

l  次新、高送转等（落后区）

在游资的生存空间被大幅压缩之后，妖股最多的地方几乎没有了生长的土壤。

要知道，持续高压对于市场的影响深远，会让很多绩差股的中长线资金流出，这与去年下半年创业板杀估值如出一辙，A股独具特色的、运行多年的“庄游博弈”模式，短线暴利的日子很有可能一去不复返！ 这一点需要大家做好思想准备。

策略上，A股内部除了郭嘉队之外，“庄股、游资”几乎都被赶走，去海外闹腾了。如此一来，大部分“庄游票”会变成“死票”！ 对于绝大部分投资者而言，显然是远离为好！如果手上还有，最好的办法和雄安伪龙头一样，做差价减少损失，遇到大反弹就出货！

总之，短中期来看，只有极少数票能够活起来。轻仓看戏最为适宜。如果非要玩一下，也最好跟随政治正确+业绩有效的“先进区”做右侧交易！

【博览财经分析】一个“发财委”的“实权小吏”，靠着手中权力“先知先觉”将300万滚成了接近2.5亿，这几乎是超过83倍的暴利！

难怪有人将发审委戏谑为“发财委”!而这一“套利空间”在现行“发审制”的制度设计框架之下，仍然缺乏有效的制约机制！

也因此，使得从若干年前的王“小”石到今天的冯“小”树，一众“小吏”不断打造着“小吏巨贪”的“小时代”梦魇……

而面对如火如荼的“强监管”风暴，面对众多针对其监管模式的质疑，证监会必须将这种发审委异化为“发财委”的套利模式予以狙杀，才有可能真正赢得“强监管”攻坚，从“战果”到“口碑”的最终胜利！

4月21日下午，证监会例行新闻发布会通报了又一个证监会内部人员违法违规案例。曾担任两届股票发行审核委员会兼职委员、参与多家公司首发申请审核，曾经是深圳证券交易所工作人员的冯小树，通过丈母娘和小姨子的账户提前入股多家Pre-IPO企业，投入本金仅300万（1人民币约合0.145美元），最终企业上市后迅速抛售，获利2.48亿。被举报事发时其本人已成功出国，但因资金没出境，最终回国自首。

根据证监会通报，中央第7巡视组对证监会开展专项巡视期间，向证监会移交了前深圳证券交易所工作人员、股票发行审核委员会兼职委员冯小树涉嫌违法买卖股票的相关线索。

“财新”的报道更是直指，冯小树是证监会版“丁义珍”。财新援引知情人称，冯小树的案子源于举报，而冯小树本人知情后，如丁义珍一样选择快速出国，“不过钱没出去，就回来自首了。”

而据《财经》了解，证监会对冯小树的处罚是“没一罚一”，冯小树的本金是300万元，获利2.48亿元主要是一二级市场价差导致。

知情人士透露，冯小树买入股票存在明显的利益输送，后续证监会可能会将此案移送公安机关，不过这仍有待相关部门进行认定，目前证监会对冯小树的处罚属于行政处罚。

对审批权力的监督形同虚设

冯小树案的小官巨贪，是“非典型”却十分普遍的发审腐败案件。发行审核部门掌握着公司上市发行股票的生杀大权，所以发审委一直是证监会里最重要的实权部门。

而在A股市场，一旦上市就能火速圈钱，这样的暴利之下企业形成了很强的行贿动力，只要能上市，送礼金、送原始股都不算什么，这也是发审腐败屡禁不止的原因。

《南方都市报》发表评论文章认为，冯小树案件再次凸显了审批腐败的严重性，对审批权力的监督形同虚设。如何避免这种制度性腐败？对审批权进行改革，堵上制度漏洞是关键。

典型的发审腐败是利用审核权为企业上市提供便利从而收受贿赂，这和发改委官员利用项目审批权寻租原理是一样的；

而冯小树案之所以是“非典型”的发审腐败，是因为其非法收入并非来源于贿款，而是通过职位之便创造的信息不对称“赚”回来的，等于利用公众赋予的审批权提前预知了上市信息，这基本是个只赚不赔而空手套白狼的好生意，尤其在A股市场畸高的市盈率下，利润更加惊人，最终冯小树的300万滚成了接近2.5亿。 

在各种占着职位收受利益的巨贪衬托下，这种看似有点“技术含量”而且还是通过“赚钱”牟取利益的行为，严重性往往被低估。尤其是在政策市下，散户股民也以得知内幕为荣，因而影响了对内幕交易等违法犯罪行为的判断。实际上，无论是利用职权收受贿赂或是利用职位之便赚取非法收入，都是非常恶劣的腐败行为，都扰乱了资本市场，都对公共利益造成了严重侵害。

中国在利益规避方面的监管，接近空白，现行法律也几乎形同虚设。根据《证券法》规定，证券监督管理机构的工作人员在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票。然而，冯小树出事不是因为常规监管而是被举报，说明这类案件基本是不告不管，告了还是他没来得及转移财产而主动回国自首的。

不仅监管缺失，问责也是相对轻的，冯小树非法牟利2.48亿，顶格处罚也只是罚款2.51亿元，终身市场禁入，人身自由是不受限制的，这已经是类似案件里处罚最重的“杀鸡儆猴”了。相较而言，香港的廉政公署有非常严谨的程序对此进行常规监管，如当年的香港财政司司长梁锦松在公布加车税政策前“偷步”买车涉嫌避税就要经律政司几番调查面临起诉，最终自罚十万并引咎辞职。这样严谨的监管程序和力度，都是值得借鉴的。

加大反腐和监管力度，是必须的，但发审委一直是腐败重灾区，甚至发审腐败已是资本市场公开的秘密，其甚至被称为“发财委”。近年来，证监会已经打了几只“大老虎”，发审腐败还是如韭菜一般割了一茬又长一茬。这是因为核准制下，发审委发挥着价值判断的功能对于一个企业是否能上市掌握着绝对权力，这就造成了腐败空间一直存在。这几年来，市场一直呼吁以成熟资本市场一贯使用的注册制代替核准制，以封堵制度漏洞，就是治本之策。

冯小树案这样的“技术型”发审腐败，和收受贿赂等缺乏技术含量的腐败相比，并没有哪个更不严重，都是对公共利益和资本市场运行的极大损害。要终结这一切，除了严格监管，还必须堵上制度漏洞。

据澎湃新闻，2004年12月30日，中国证监会成立第七届股票发行审核委员会，冯小树成为发审委的一员。冯小树借调到北京担任两届的发审委委员后，回到深交所后升任了发审监管部副总监。两三年前离职时，副处级级别。

财经援引业内人士称，冯小树在业务领域“口碑还不错”。他在不晚于1992年即进入深圳证券登记有限公司工作，并就投资中国股票市场的风险、进入国际证券市场的时机及挑战等话题在媒体上发表看法。