【博览财经研报】25日，中央政治局会议指出，“要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。”很明显，“一行三会”接下来的工作方向不会变，监管的执行力度会更强。

与此同时，郭树清也表明了自己的“强监管立场”：“如果银行业搞得一塌糊涂，我作为银监会主席，我就要辞职。这就是领导责任。”

从这句不久前召开的银监会一季度经济金融形势分析会上发出的信号看来，郭树清主席在银行业纠编问题上是“拼”了。从大金融的角度来说，这是4月以来，“一行三会”的负责人就金融监管做的又一次态度宣示。恰在这一时段，A股上证指数完成了一次箱体冲顶，现正处于冲顶之后的回调。

虽然4月以来，“一行三会”的政策基调始终保持在既定方向上，但博览研究员注意到，其间有3个重要的监管节点，展现出了监管层在推进全金融系统重大纠偏、纠错一事上的一些变化。从这些变化中进一步推测，下一阶段，银监会或是在政策层面对A股影响最大的“关键先生”。

必须强调的是，这一轮“监管风暴”起于证监会的“捕鳄打狼”，在保监会加入“打土豪”之后形成“共振”，但真正的高潮却是在银监会正式加入战斗之后！

而其背景则是，自2016年下半年以来的“去产能”初战告捷，并且正从“减少无效供给”转向“增加有效供给”之后，如何抑制金融“脱实向虚”，把金融资源错配到“无效供给”产业，而引导其投向“有效供给”产业，正是这场战役的一个关键组成部分；

对金融业本身来说，强监管的本质就是金融业要“各回各家、各找各妈”，按部就班的“服务实体经济”。

从这角度说，4月以来，银监会加入“强监管”战役，掀起新一波“金融监管”风暴，也并不是简单的“郭树清履新一个月的‘一把火’”，而更是配合整个实体经济的改革，进入到“更好的增加有效供给”这一大规划当中的一环！！

毕竟，从本质上来说，供给侧结构性改革就是要把此前若干年“泛金融自由化”异化金融“脱实向虚”，而被颠倒的金融和实体的关系再重置过来，“控金融，扶实体”。

事实上，经历此前的股灾、钱慌、金融大鳄肆虐的各种风波和故事之后，如今金融和实体之间的对立矛盾演已经演变到了“金融自残”阶段。对此，一行三会不得不动用强监管手段来“纠偏”，避免“金融风险”。

于是，我们近期看到，一行三会，尤其是银监会掀起了“监管风暴”！

下一阶段的“关键先生”

总结而言，监管行为对A股的影响，正开始从主要以证监会为压力源，变为“证监会+银监会”（甚至可能是以银监会为主导了）。

目前，银监会的“强监管”处于政策发布告一段落，具体执行正紧锣密鼓的向前推进的阶段。参照证监会此前在打“大鳄”方面的行动轨迹，接下来，银行业将有一、两个典型被查处并曝光。在此之前，监管高压不会放松，强硬的“喊话”不会少，甚至可能会说到一些此前的文件尚未涉及的领域。也就是说，A股资金结构会在阶段性持续高压下发生变化。所以，接下来，银监会或是在政策层面对A股影响最大的“关键先生”。

   【博览财经研报】25日，上证指数在头一天打破所谓跌幅记录后，收了一根小阳线，于是被人打上了“止跌”的标签。博览研究员认为，作出这一判断为时尚早。原因在于，从4月以来的A股走势可以看出，市场资金与监管层之间一直进行着“对表”，但“同床异梦”有过，根本问题上并没有达成一致。25日，仅仅只能算是双方在经历了一次分歧较大的“对话”后，彼此短暂的“休整”。这种“休整”，更多包含着观望对方态度的意味。而根据25日中央政治局会议传递出来的政策基调（加大惩处违规违法行为工作力度），监管层不会改变近期以来的“强监管”的基本态度。在此前提下，市场与监管层的新一轮“对表”的结果，主要看市场资金的“政治意识”。

从“同床异梦”到“恶语相向” 近一个月的“对表”并没有积极成效

4月5日，伴随着“雄安新区”的横空出世，A股一扫此前的颓势，当天放量收出大阳。然而，雄安概念的出现，并不等于否定A股“强监管”的必要。只是由于雄安概念的极端特殊性，监管层与市场资金在短期内似乎达成了一致。然而，五个交易日后，情况发生了变化。可以说，这是近一个月来，市场与监管层之间第一次“对表”成功，但这与双方在基本方向上实现“对表”是两码事。或者说，两者此时只是同床异梦。

对此，4月5日，本内参《手要猛炒“雄安行情”，心需摸清“监管底线”！》一文早有提示，其中说，“监管尺度放开没有疑问，但是任何事都有一个限度，尤其是当雄安新区是‘习核心’2017年的‘一号提案’的时候，对于这个问题就需要格外加以小心了！因为现在针对雄安新区的一系列约束，打击的是过分的投机，而未来要疏导的是合理的投资机会。把这个概念放在A股上，同样适用。因此，监管层对投机、爆炒的容忍度需要格外重视……只要保证适度、合理炒作雄安概念的‘底线’不被突破，市场和监管之间达成某种‘共识’，则行情在4月上旬的安全期过后，仍然可以保持一定的乐观。而一旦市场有‘不听话’的迹象，就必须注意‘政策纠偏’带来的不确定性风险了！”

随后，在4月8日的讲话中，刘主席对炒作雄安概念并没有直接给出否定的意见，只是明确对不分红、高送转等提出了批评。由于这是刘主席首次针对A股长期存在、历届证监会都打击过的问题做出表态，所以，我们认为，这显示出证监会的监管正从以打击重大违规案件（“妖精”、“大鳄”）为主，向大案不放松，同时强调常规性市场监管转变，即进入“核常兼备”的新阶段。

针对刘主席的批评，市场立即在4月10日给出了反应，当天，次新股、高送转股票大跌，A股也结束了“三连阳”，但雄安概念依然强势，并没有出现4月5日相关文章中提出的担忧没有直接关系。但“次新”与“高送转”两个板块的下跌，为后来市场情绪的剧烈反弹埋下了伏笔，也使得刘主席在后来，因4月8日的讲话，而多了一处被市场指摘的地方。

总之，4月8日的讲话和4月10日的市场变化，又是一次市场与监管的同床异梦。

4月12日，市场资金与监管层之间发生了两次“摊牌”——

一是当天下午兴业银行、中国平安的闪崩；

二是当天晚间，雄安概念的一线龙头全面停牌自查。

前者是资金对监管层“摊牌”，后者是监管层对资金提出警告。

对此，本内参《“龙头停牌”、行情拐“湾”：雄老大、粤老二、金老三，谁继续扛旗？》一文说到，“‘监管容忍度’问题终于爆发！要知道，一两个公司停牌自查可以理解，但是几乎所有的雄安一线龙头全部停牌，这绝不是巧合！……不愿意雄安龙头倒，但停牌把他们‘放倒’了，行情一下子变得扑朔迷离！”

而同日的《A股“洗牌”：一季度经济增速回升促二季度落实“全面强监管”》一文则说到，“‘闪崩’现象是一个特定环境下资金突然性投抽离而产生的纯资金现象。这与金融政策的‘新变量’的密切关系。这一变量，主要是指4月7日起银监会先后出台的一系列新监管政策。新近出现的金融政策变量在原有政策环境基础上，一方面给A股制造了‘从紧’的资金面环境，另一方面，也定下了‘讲政治’的炒作基调。这将使得场内一些不认监管认可的资金主动或被动撤出市场，这一过程中，不排除出现个股股价大幅波动的情况。因此，A股的一轮‘洗牌’再所难免，投资人需要瞪大眼睛‘防风险’”。

4月13日，雄安板块高开低走，事后看，也筑起了雄安首轮炒作的顶部。而上证指数，则在12日开启了下跌模式，不仅快速跌破雄安板块启动时的点位，还再接再厉继续下行。

也就是在这一下跌的过程中，个股的“闪崩”继续不断出现，对监管层的不满情绪也不断聚集和加深，最终，在4月21日收盘时，多支股票的盘终数据出现了“641”、“748”等数字。随后的双休日里，对于监管层的指责在网络中广泛传播。市场资金再也不和监管层同床异梦，而是“恶语相向”了。

总的来说，近一个月来，市场资金与监管层之间从“同床异梦”走向了“恶语相向”。监管层一心想让资金从服务国家战略的高度出发，炒该炒的品种，并控制好炒作的动作幅度，然而资金并不认同这些。期间，银监会的“强监管”，对两者之间“对表”的不成功给出了“神助攻”，于是，有了当下的市场状态。

监管层态度不改 一切看市场资金的政治觉悟

A股的走势实际上是监管层与场内资金不断“对表”的结果。当下这种“不在点”的状态，会持续下去吗？博览研究员认为，监管层的政策基调不会变，能否“对表”成功，要看资金的“政治觉悟”。

25日，中央政治局召开会议研究当前经济形势和经济工作。会议指出，“各方面对新发展理念和供给侧结构性改革的认识逐步加深、行动更为自觉，这对转变经济发展方式、保持经济平稳健康发展具有重要意义。”这是对近期证监会、银监会工作的肯定。会议还要求，“各地区各部门要提高执行党中央方针政策的能力和水平。……要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。”很明显，“一行三会”接下来的工作方向不会变，监管的执行力度会更强。其中包括出台新政策、做新的喊话，以及对既有政策的严格落实。

监管层的基调明确后，就看资金如何做了。

选项也就是两个，一是顺应，二是不顺应。前者意味着“对表”成功，A股将按照监管层的想法，在有限的空间中稳定运行，并争取指数水平有所上行。同时，资金向符合国家战略的个股和板块集中，并以长期投资为行为模式。而后者，则意味着监管层出台更多在资金看来，有着“打压”意味的政策，市场情绪持续对立，股指虽然不会大幅下跌（监管层不允许，并有能力维持），并资金的炒作舒适度不高（雄安首轮炒作中180亿被套资金就是“榜样”）。

【博览财经研报】“黑色星期一”之后，昨日市场情绪有所好转。股债商全线止跌，债市反弹明显。但是，如果考虑到这是在隔夜或当日早于A股开市的海外市场全线大涨（MSCI全球指数涨至453.41的历史新高、纳指也史上首次涨破6000点关口）的背景下，仅仅是微弱收红（收盘仅涨0.16%！），则就很难说短线已经止跌，更难言已见“市场底”！

我们昨天已经说过，从24日证券法修订草案提请全国人大常委会二审修订的核心内容来看（代表市场化创新的注册制依然没有下文，反倒是强监管的内容被事无巨细、面面俱到地进行了重申或强化），金融强监管不仅仅是当前决策层的意志，而是已经上升到法律层面了！今后将更小概率地受制于高层因某些内外部因素的考虑而阶段性放松监管的情况，而会成为一个长期维持相对的稳定不变的大趋势！这也意味着，金融强监管对股市层面的投资预期和场内外流动性的实际影响力也会上升到一个更高的层次！

而就当前而言，尽管“市场底”的预期渐起，昨日（25日）A股的表现似乎也有点这种苗头，但同日政治局会议“高度重视防控金融风险”的表态再度说明，目前股市的“政策底”还远未到来，A股作为政策市，在“政策底”没有出现前，“市场底”大概率也不太可能这么快就见到。

正如项俊波落马、证监会频繁开出天价罚单、银监会10天发9文展开银行业全方位风险排查、金融反腐等近期新闻昭示的那样，对金融乱象的高压姿态已经形成，一场由更高层授意的金融监管风暴正全面升级——21日，银监会放出话来，要“敢于亮剑、敢于碰硬，勇于揭盖子、打板子”；同日，银监会主席郭树清表态称，“如果银行业搞得一塌糊涂，我作为银监会主席，我就要辞职”……

监管层敢于立下如此坚决的军令状说明了什么？未来一行三会在升级强监管的步伐上没有最严，只有更严！在4月最后一周乃至5月份必定还会不断有信的强监管政策出炉——“政策底”还很远！

所以我们坚持认为，下跌趋势，短期内还不会结束！

当然，我们也一再提醒过了：并不用担心沪指跌幅会很大——3100也许就是一个并不会那么容易被突破的短期底部（别看昨日的沪指低点似乎已经距其只有一步之遥！），至于说中期底是否会更低（比如3000点？），我认为还要看委外赎回的规模是否超预期（这个概率貌似并不大）？银监会对房地产贷款的清查会否爆出新的利空预期，以及是否很快会有让市场更恐慌的新重磅监管政策出炉？个人认为，现在暂时也不用担心过甚。

但在指数跌幅空间不大的同时，个股层面，除了用于维系指数的金融蓝筹和监管层认同的消费白马股，绝大部分个股表现会非常低迷。所谓“漂亮50和要命3000”的1:9行情分化会更加严峻。

这主要是在于，在强监管与金融求稳如影随形的双重矛盾要求下，监管层既要规范市场内部的各种炒风和投机，要全方位降低资金杠杆和投资者收益预期，但又要完成引导资金脱虚向实，引导资金向有利于推动国企混改、PPP、一带一路、雄安新区和粤港澳湾区建设的目标。

因此，监管层也是一方面对任何有可能被指摘是监管不力的炒作苗头会毫不留情扑灭，但另一方面又不会允许指数层面有太大的跌幅以免干扰到完成高层指定目标（会频繁采用采用强拉）。能够完成这种两难的目标，才是有正确政治大局认识的合格监管者——而在项俊波落马后，从一行三会领导层近期的一系列举动看，显然是已经充分认识到了这一大局的。

简言之，市场当前的一个共识是，本轮金融监管风暴依旧具备“底线思维”，去杠杆的速度并不会太激进。而这一底线在于，不会也不允许出现类似去年末货币基金的流动性危机、实体经济不会明显下滑甚至引发就业问题，一旦有任何引发系统性风险的苗头出现，监管层就必定会引导市场预期——

比如我们看到，上周三开始资金面变化，央行马上超量续作MLF和OMO，说明央行维护流动性稳定的意图明确；而强硬手段过快去杠杆，会导致风险产生的可能性增加。

而在25日的政治局会议上，也明确指出，“确保供给侧结构性改革得到深化，确保不发生系统性金融风险……要加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度”。这同样说明监管层对金融市场既有底线要求，也有明确的目标追求。希望其在控风险的同时要发挥对实体改革的作用。

甚至有机构认为，截至4月24日，在金融监管引发赎回和3月份经济数据回暖的双重作用下，市场已经连续10个交易日持续调整，持续时间和调整幅度已经达到历史极值，或预示着赎回冲击逼近尾声期，寒意趋于缓解。

而金融去杠杆不会过于激进，意味着对股市的影响也更趋长久而非爆发性。多家券商机构均指出，考虑到目前的本轮去杠杆（银行委外赎回）重点在流动性相对较好的债券，且资金面压力相对较小，本轮金融监管相比2013年对股市的影响更为缓和，但持续性更强。此次监管对股市资金面的直接影响非常小，股价短期或已过度反应。

综上，博览研究员认为，股市面临的中期风险不容忽视，但指数跌幅可能有限，金融蓝筹和消费白马股将受到郭嘉队的大力拉升，以维持指数表面上的平稳。不过，次新、创小板等多数概念热点都将出现明显大于指数的跌幅，表现会相当凄惨。

【博览财经研报】消费股近来的强势，已经越来越和其“价值内涵”关系不大，而是在整个市场“别无选择”的情况下，投资人为规避“强监管”带来的政策确定性，而“抱团取暖”的结果，甚至可以说，这是市场借助“政策的有形之手”，把此前披在“雄安概念”身上的“黄袍”给硬生生“扒下来”，转手“披在消费龙头”身上的结果！

博览研究员认为，现阶段的消费白马股的强势，已经不是靠什么“消费升级、内需增长”就能够“完整解释”的了，很大程度上，它和去年四季度以来，黑色系的一度轮番飙涨颇为相似：都是在“基本面”变动不大的情况下，由于政策有形之手“人为改变供求关系”所引发的阶段性“价格上涨”！差别只是，黑色系靠的是“去产能”抑制了供给预期，而消费股靠的是，“强监管”打跑了其他所有的“投机概念”！

因此，当“强监管”打乱了市场的“政策预期稳定性”之后，消费股自身的“基本面的稳定性”也就被凸现出来，成为市场新的“炒作依据”。如今，这件“黄袍”披在“日渐臃肿”的消费股身上，已经不太“合体”，但短期内市场找不到“谁更合适穿”，只能先“暂时苟且”，管不了“诗和远方”了……

似乎要等雄安等概念再次大放异彩时消费白马股才会回归“本位”

博览研究员注意到，就在昨日（4月25日）沪指回暖之际，消费白马股和雄安新区概念均有不错的表现。那么在当前市场中，两者之中究竟谁才是龙头板块呢？

◆在博览研究员看来，无论是消费白马股还是雄安新区的走高，都是资金在整个金融市场宏观环境趋于低迷、不确定性因素增加的背景下寻求确定性因素来抱团取暖的结果，只不过雄安新区对应的是政策面确定性因素——雄安新区作为“千年大计”毫无疑问将获得持续性政策支持；消费白马股对应的是经济面确定性因素——消费白马股与政策面波动关联较小、又有着“消费升级”长期经济面支撑。

◆进一步来看，博览研究员认为，在这两者之间，A股估值重构下，消费白马股正“黄袍加身”，短期内大概率是整个A股的龙头。可以看到，近期政策层面波动不断增加，金融监管不断加强，这意味着机构不敢贸然选择“政策面确定性因素”进行炒作，毕竟决策层将雄安新区定义为“千年大计”，因此短炒爆炒是绝不被容许。相应地，与政策面波动关联较小、又有着“消费升级”经济面支撑的消费白马股，此时显然是资金更好的选择。

◆基于这个角度，博览研究员认为，尽管已历经较大涨幅，此时消费白马股亦可无需过多担心什么估值泡沫化问题。毕竟在整个市场缺乏热点，谁都不敢贸然再炒其他板块的情况，也只有消费白马股能成为唯一一抹亮色了。而这也与去年年底的黑色系暴动有着相似之处——尽管两者上涨都有着一定的基本面支撑，但更关键的是，市场并无其他更确定性标的可炒，因此此时涨幅、估值已无关紧要。

◆当然，对于消费白马股能将这身“黄袍”穿多久，博览研究员还是持谨慎态度。或许在股市连涨三天，监管层并未有明确打压后，这身“黄袍”又悄然转移到政策面确定性因素上——雄安新区概念再次大放异彩，消费白马股表现则相对疲软。

“不确定性因素”增加下，机构正选择“确定性因素”抱团取暖——消费白马股正趋于泡沫化

在昨日（4月25日）沪指回暖中，消费股再次表现亮眼：昨日盘中，A股“两市第一高价股”贵州茅台一度大涨逾5%，股价最高触及420元，泸州老窖、水井坊也均涨超5%。

事实上，今年以来，消费白马股已有较大涨幅，那么当前炒消费还是价值投资吗？消费股是否存在泡沫化？

◆在博览研究员看来，当前市场上的炒消费已不能仅仅用简单的“价值投资”来解释，事实上“价值投资”并不仅仅局限于消费股，只要长期内业绩有较大幅度增长、具备成长性的相关股票都可以作为“价值投资”的对象。因此，博览研究员认为，本轮消费龙头股走高，更多地应视为在整个金融市场宏观环境趋于低迷、不确定性因素增加的背景下，机构投资者趋于寻求确定性因素抱团取暖的结果。

公募一季报数据显示，机构对22只消费白马股出现了大幅加仓，抱团特征明显——我们筛选出22只消费白马股，这22只股票的流通市值占全市场比重只有4%，但是基金对他们的配置比例已从8.1%上升至12.3%，抱团特征明显。显然，一季度以来仅仅局限于消费白马股走高的投资逻辑并不能完全用“价值投资”来解释。

相应地，博览研究员认为，在机构这种抱团取暖的心态下，我们不排除近期消费股龙头有泡沫化的趋势，资金扎堆于这些白马股，将会过度推高其估值。

A股估值重构下，消费白马股“黄袍加身”

那么在历经较大涨幅，存在一定泡沫化后，未来消费股龙头还能否持续走强？

◆在博览研究员看来，A股估值重构下，消费白马股正面临着“黄袍加身”的局面，这意味着短期内消费白马股大概率依然是整个A股的龙头。

正如博览研究员在上文中谈到的，“在整个金融市场宏观环境趋于低迷、不确定性因素增加的背景下，机构投资者趋于寻求确定性因素抱团取暖”。具体来看，这种“确定性因素”可以分为两类：一类是政策层面的确定性因素，譬如前期热炒的周期股、雄安新区、粤港澳新区；一类是经济层面的确定性因素，譬如当前长期受益于消费升级，受政策驱动较小的消费白马股。

政策面确定性因素VS经济面确定性因素，雄安新区还是消费白马股，到底谁在当前这个市场内更受资金青睐呢？

◆博览研究员认为，可以看到，近期政策层面波动不断增加，金融监管不断加强，这意味着机构不敢贸然选择“政策面确定性因素”进行炒作，毕竟决策层将雄安新区定义为“千年大计”，因此短炒爆炒是其绝不容许的。在这种情况下，月初至今，雄安概念最后只剩20-30%的涨幅。换个角度理解，千年大计炒了一个月，最后只让涨了2-3个板，分摊到每天，也就1-2个点。这种“不是不让涨，而是不让涨太快”的做法，很明显是一种拧紧水龙头，细水长流的举措。相应地，与政策面波动关联较小、又有着“消费升级”经济面支撑的消费白马股，此时显然是资金更好的选择。除了无忧监管，更符合了克强总理发展新经济的方向，能得到其一封又一封的贺信。

基于这个角度，博览研究员认为，短期内消费白马股可谓是“黄袍加身”，无需过多担心什么估值泡沫化问题。毕竟在整个市场缺乏热点，谁都不敢贸然再炒其他板块的情况，也只有消费白马股能成为唯一亮色了。而当前这一幕，在博览研究员看来，与去年年底的黑色系暴动有着相似之处，不可否认，无论是去年的黑色系还是目前的消费白马股，上涨都有着一定的基本面支撑，但更重要的，是因为市场并无其他更确定性因素可供资金炒作。因此此时涨幅、估值已无关紧要，重要的是资金的被迫选择。

当然，对于消费白马股能将这身“黄袍”穿多久，博览研究员还是持谨慎态度。或许在股市连涨三天，监管层并未有明确打压后，这身“黄袍”又悄然转移到政策面确定性因素上——雄安新区概念再次大放异彩，消费白马股表现则相对疲软。

【博览财经研报】※首先，前期走高的消费白马股还值不值得追？

◆博览研究员认为，答案是肯定的。

现在来看，短期内宏观不确定性因素依然较大，监管层面尚未有较大松动，同时整个市场缺乏热点，谁都不敢贸然再炒其他板块，相应地消费白马股仍然机会最大，此时应不用过度担心其估值以及基本面的业绩消费波动。

※其次，如果要追进去，又该如何操作？

◆博览研究员认为，投资者应采取“看长做短”策略。

当前市场不确定性因素尚未完全消除，因此短中期内消费白马股还存在回调风险，投资者应注意逢高出货。当然，如果投资者想长线布局，则仍需耐心等待合适时机。至于这个时机的具体时间点，或许要等到五月上半旬。

※再者，对于消费白马股中具体品种，又该如何选择？

◆博览研究员认为，坚持“强者恒强”，跟随机构步伐，重点看好家电和白酒。

在博览研究员看来，“强者恒强”意味着前期业绩增长较好、且可持续性较强、在A股上已有较大涨幅的强势白马股仍会表现相对强势：业绩增长较好、可持续性较强很好理解，这意味着相关股票具备炒“价值投资”的基本面条件；已有较大涨幅则是因为从公募基金一季报来看，当前既没有大幅增量资金，机构又有着前期关注重点，相应地短中期内要想看到消费股内部的大幅轮动，前期涨幅较小的消费白马股补涨，可能性比较小。

同时，公募基金一季报数据也显示，机构对白电和白酒明显加仓。显然在市场总体低迷，缺乏增量资金的背景，要想获得整体板块的普涨很有难度，相应地，白酒、家电龙头效应则会进一步凸显。

对于已经“黄袍加身”的消费白马股，投资者应采取哪些具体的应对策略？

正如博览研究员在上一篇研报中谈到的，A股估值重构下，消费白马股正“黄袍加身”。那么具体来看，对于当前的消费白马股，我们又该采取哪些投资策略？

※首先，前期走高的消费白马股还值不值得追？

◆博览研究员认为，答案是肯定的。

正如博览研究员此前反复强调的那样，消费白马股不断走高、正趋于泡沫化，主要是因为市场宏观不确定性因素增加，资金选择经济面确定性因素抱团取暖的结果。而现在来看，短期内宏观不确定性因素依然较大，监管层面尚未有较大松动，同时整个市场缺乏热点，谁都不敢贸然再炒其他板块，相应地消费白马股仍然机会最大，此时应不用过度担心其估值以及基本面的业绩消费波动。

※其次，如果要追进去，又该如何操作？

◆博览研究员认为，投资者应采取“看长做短”策略。

如果未来市场仍是呈现低迷的状态，监管层仍是高压状态，那么消费白马股仍然可期；如果监管出现松动，近期市场大跌正接近监管层“底限”，那么消费白马股的风险也在大大增加。在博览研究员看来，当前市场不确定性因素尚未完全消除，因此短中期内消费白马股还存在回调风险，投资者应注意逢高出货。当然，如果投资者想长线布局，则仍需耐心等待合适时机。至于这个时机的具体时间点，博览研究员认为或许是在五月上半旬：一来节后我们仍需对监管层动态进一步观察，二来从历史数据上看五月上半旬大盘通常存在着再度回调。

※再者，对于消费白马股中具体品种，又该如何选择？

◆博览研究员认为，坚持“强者恒强”，跟随机构步伐，重点看好家电和白酒。

在博览研究员看来，“强者恒强”意味着前期业绩增长较好、且可持续性较强、在A股上已有较大涨幅的强势白马股仍会表现相对强势。业绩增长较好、可持续性较强很好理解，这意味着相关股票具备炒“价值投资”的基本面条件。那么在A股上已有较大涨幅的标准又该如何理解呢？难道其他涨幅较小的消费白马股不存在补涨可能？

博览研究员注意到，从公募基金一季报来看，机构并没有对消费股进行大幅加仓，整体小幅加仓1.5%至35%，超配比例8.8%。同时，机构对22只消费白马股出现了大幅加仓，抱团特征明显——可以看到下图中这22只消费白马股的流通市值占全市场比重只有4%，但是基金对他们的配置比例已从8.1%上升至12.3%，抱团特征明显。因此，在当前既没有大幅增量资金，前期机构又有着重点关注对象的背景下，短中期内要想看到消费股内部的轮动，前期涨幅较小的消费白马股补涨，可能性比较小。

博览研究员认为，在这些“强者”中，白酒和家电则值得投资者关注。公募基金一季报数据显示，机构对白电和白酒明显加仓，其中白酒板块配置比例上升1.6%至4.64%，仅对茅台和五粮液两只龙头股的配置比例就高达3%，即2/3的白酒仓位集中在两家龙头，但是对化药、纺织服装、农业都明显减仓。显然在市场总体低迷，缺乏增量资金的背景，要想获得整体板块的普涨很有难度，相应地，白酒、家电龙头效应则会进一步凸显。