【博览财经研报】7月是一个承上启下的月份。上半年A股全球排名倒数的涨幅（巨大部分亏损换言之也等于已经蕴含了强大的反弹动能，只是尚缺催化点）；6月末出现的“金融创新”重新在官方“有所见闻”的经济政策导向变化迹象；MSCI终于在6月下旬将A股纳入（A股被认为就此引入了长线活水）；投资者对“5穷6绝7翻身”历史规律再次重演的期待不断强化；以及进入所谓“为十九大召开营造良好环境”的预热期等，都让市场对这个月份充满了期待。

的确，内地与香港“债券通”合作上线和证券期货投资者适当性管理办法均在7月份正式实施等政策出现转向“求进”（“有限度地”开始鼓励创新）的变化，让博览研究员在7月首个交易日的内参中明确发出了《虽然仍待进一步观察，但“七翻身”的迹象的确越来越多》的判断——

事实上，我们也的确看到，债券通“北向通”的优先开通在首个交易日的上线运行后市场反应非常热烈，当日共完成70多亿成交且主要以境外机构买入为主，如之前MSCI一般，都体现出境外投资者对中国经济和金融市场的价值认同。债市通尽管是直接指向债市，但如果考虑到债市活跃性提升对整体金融市场流动性“漫溢”的推动，这对股市同样有间接的流动性预期改善作用。

另外，“债券通”开通后就必然需要强化对利率、汇率的管理包括一些衍生性品种等的开发，包括未来“南向通”的开通，都还需要不少接轨国际的监管放宽举措。从这个角度来说，债券通的开通也可算金融创新预期再度得以强化的一个重要信号，这对市场信心也有提振。

不过，显然市场的分歧，并没有就此弥合。对于昨日的红盘收涨，到底是市场在七翻身预期下的“自我反身性”肯定（也就是仍为很短很有限的上涨），还是市场提前反馈政策转暖预期的、一次具有持续性反弹的转折起点，现在仍难以明确——正如我的同事所言，“股市、经济运行发生变化，但尚不足以做中长期判断”。

在博览研究员看来，主要的困惑在于，总结上半年（或者说二季度）展望下半年来看，经济增速回落预期、金融强监管大格局等两大压制行情的主要矛盾，并没有得到明显改善，尽管刘主席最近开始敢提“创新”的字眼了。但这种“负面大环境的维持”与“局部小改善”的出现，对股市而言，到底是投资者会继续担忧强监管的大范围压制，还是更看重局部乐观新变因对市场预期的引导？现在这仍然是一个见仁见智的不确定性问题。

首先，在经济基本面方面，从5月经济数据来看，信贷、外贸、工业增加值等均超预期，以及6月份制造业PMI回升明显（+0.5至51.7%），表现超季节规律等，都让经济下滑担忧有所降低。但经济降温预期并未因此缓释。

5月制造业投资单月增长5.9%，较4月大幅回升2.7个百分点；5月基建投资增长13.1%，环比回落4.3个百分点，增速创年内新低；而工业增加值中的制造业数据也显示，汽车、装潢等下游的需求并没有同步那么高的增速，钢材、水泥、化工品等要么下滑，要么不增长。库存的压力越来越大，补库存周期似乎已接近尾声。尤其是二季度出现的一二线楼市的快速降温以及地产投资增速的下滑，对于经济平稳恢复预期的打击较大。7月中旬将公布上半年经济指标，博览研究员预计其仍较大概率指向对三季度经济下行的压力增大的一面，这是股市仍不能忽视的一个中线制约。

其次，之前公布的5月经济数据在资金的量价方面反映出了一些很不妙的趋势。一是虽然5月新增人民币贷款1.1万亿元，超过预期的10000亿元，持平于前值，但社会融资规模1.06万亿元，不及预期的11900亿元，大幅低于前值（13900亿元）。而且在5月信贷结构中，非金融企业短期贷款增加2472亿元，中长期贷款增加4396亿元，中长期贷款环比已经连续4个月回落。尤其是5月企业债券融资大幅净减少（2462亿元，同比多减2212亿元），背后反映出市场利率抬升，企业大量取消发债。这既是经济进一步复苏的障碍，也反映出实体资金成本抬升的压力，对于面临“脱虚”的股市而言自然成本压力就更大。

二是中国5月M2货币供应同比增长9.6%，创出历史最低增速，为连续第四个月放缓。5月M1货币供应同比17.0%，预期17.6%，前值18.5%，M1/M2剪刀差为7.4%。分析指出，M1/M2增速均明显放缓，主要由股权与其他投资项大幅减少1.42万拖累。在金融去杠杆持续推进下，金融体系内部的信用派生受到抑制，打击各类套利不仅使同业负债受到影响，银行存款也因查票据套利等因素出现了滑坡，使广义货币增速出现大幅下滑。

从M1- M2的剪刀差历史来看，流动性紧缩远远没有结束，才刚刚开始。这是股市外围流动性格局仍处于中期趋紧的一个重要表现。

此外，从节奏上来看，股市外围的流动性方面不同于往年的一个变化是，今年市场原本以为6月末的年中考核、美联储二度加息等会是流动性的一次大考。但意外的是，由于舆论议论已久且市场此前过于疲弱，高度敏感的央行通过提前进行逆周期调控（提前放水及稳固人民币汇率等）让市场平稳渡过了这个容易出现资金紧张的窗口，算是对金融维稳的一次漂亮诠释。但这带来的另一个意外是，6月流动性的轻松渡过并不意味着利率上行趋势的结束，也不意味着7月份流动性格局会更宽松。

事实上，7月伊始，新华社便立刻发文表明，预计今后一段时间资金面仍将维持紧平衡状态，因此6月流动性宽松恐怕并不会传导到7月，甚至要提防央行再度逆周期调节流动性（从6月的松变7月的紧）。

综上，我们现在只能说本周短线市场有一些有利于“7翻身”的政策苗头，但是否可以断言一轮中期上涨到来，还缺乏更多证据。

【博览财经研报】3日，上证50出现较明显下跌，这不仅与此前其自身的趋势形成“异动”，还与当天创业板的走势形成分歧；另一方面，陆续公布的6月份PMI、高炉开工量、煤炭消耗量等指标出现背离。博览研究员认为，上述这两组分歧或背离有一个共同点，即：作为各自领域的重要指标，它们都显示出各自领域的运行，目前出现了新的变化，但仅以其来做相关领域的中长期（从现在起到“十九大”召开前）预判，存在着论据不足的问题。

上证50的异动表明A股场内资金正在发生变化

博览研究员认为，对于上证50的异动，仅仅只能理解为：其显示出上证50成份股的股价估值压力比此前明显大了， A股场内资金正在调整运动方向。如果要对A股中长期（从现在起到“十九大”召开前）运行态势以及同期场内资金运行方向进行预判，仅根据目前所出现的上证50异动，尚不能给出结论。

回顾上半年上证50的上涨，博览研究员曾说过，其所谓的“价值投资”行情，有A股历来在非牛市时期资金在特定板块、个股中抱团的因素，同时也是金融强监管环境下特殊的时代产物。

上半年，家电、酿酒、保险、银行四个板块涨幅居前，分别为35.89%、32.59%、23.53%和11.2%。这与A股历史非牛市环境下，四者的表现基本吻合。（由于2012年出现“塑化剂”事件，故而酿酒板块在2010年至2014年期间，指数总体下跌。）尤其是家电、酿酒板块中的一些知名企业，屡次在A股处于非牛市时期时，出现明显优于A股总体趋势的上涨。正是这些，让博览研究员一直认为上半年上证50的行情，是历史上多次出现的资金抱团现象的翻版。

当然，今年还有一个特殊原因，就是金融强监管对交易行为的影响。不同形式行政干预，使资金不得不向这类股票堆积。对此，相关研报已有详细分析，在此不再赘述。

截止目前，A股总体依然处于非牛市时期，政策方面，金融强监管还没有解除。但如下四图所示，四大板块的指数要么接近2015年牛市高峰水平，要么超过该水平。正因如此，我们做出本小节中开头部分所写的判断。

银行板块

保险板块

家电板块

酿酒板块

PMI、高炉开工率、发电耗煤等指标出现背离，表现宏观经济运行正在发生变化

当官方和财新6月PMI双双显示为回升时，6月高炉开工率也显著反弹，绝对值由5月的75.5%大幅上升至77.1%，环比2.1%是过去4个月最高，同比-2.45%亦较上个月明显回升。但发电耗煤增速在6月下旬出现跳水，使其6月全月的数据是同比增5.6%，显著低于5月的10.9%。

对于上述指标间的背离，博览研究员认为，同样只能理解为：其显示宏观经济运行出现了新的变化，但不能仅以此对宏观经济的中长期（从现在起到“十九大”召开前）运行做预判。

原因在于：

1、官方PMI调查样本主要覆盖国有企业，但如此前我们多次说过的，根据国资委披露的国有企业逐月运行情况来说，今年以来国有企业经营数据的跳跃式好转，部分缘于去年的基数过低。而从去年7月份起，国有企业经营数据由负变正，这也就在统计技术上，增加了今年下半年，国有企业经营数据继续跳跃式运行的压力。

2、根据财新方面对6月份财新制造业PMI的点评：新订单的加速增长是6月财新制造业PMI重回荣枯线上方的关键。在产出与新订单轻微增长的提振之下，采购量亦有上升。但客户需求整体相对低迷，导致制造商继续削减库存、收缩用工。而业界对前景乐观程度微降至今年以来最低。

3、就6月底公布的5月份及今年前5个月规模以上工业企业运行数据而言，其利润增长中，投资收益和营业外净收益的增长做出了不小的贡献，如果剔除这两个因素，增速实为放缓。

4、对于高炉开工率和发电耗煤增速，前者相对而言有些微观，后者，其下行压力之一是统计基数，这一点和前述对国有企业经营情况的担忧类似。

总结

综上所述，3日上证50出现的较明显下跌，以及6月份PMI、高炉开工量、煤炭消耗量等指标出现的背离，分别是股市和宏观经济在此时出现新变化的表象，但尚不能以此对各相关领域进一步作出中长期（从现在起到“十九大”召开前）预判。而要做出这一判断，关键要看政策层面是否发生变化，以促使当前在上述两个领域出现的变化，进一步发展成趋势性变化。

【博览财经研报】（接上文）股市和宏观经济两个领域目前都出现了一些新的变化，但不足以对从现在起到“十九大”召开前的股市和宏观经济运行预判，我们需要观察政策层面的动向。

之所以这样说，原因在于，从宏观经济自身运行的情况来说，供给侧结构性改革的推进存在着隐忧，从相对中观的数据可以看出，非金融领域的经营效益和效率的提升工作，还有很大的改善空间。政策有必要在此时发生变化，且产生中长期影响。而这些必须做出变化的政策，同样会对股市的中长期运行产生影响。

具体有两个方面的事要做，一是僵尸企业的清退必须落实；二是国企“降成本”要有新突破。后者涉及到金融强监管力度上的选择，以及国企改革。而这两点，与A股运行紧密相关。

当然，从近期的情况看，一系列信号说明，政策将发生变化，且对股市和宏观经济运行产生重要的中长期影响。

有必要

李克强总理在夏季达沃斯论坛上说“今年以来，中国经济延续了稳中向好的发展态势。一季度经济增长6.9%，尤其是结构和效益明显改善，从我们目前掌握的数据来看，二季度保持了一季度继续向好的态势。”一些机构近期给出的预测称，中国二季度的GDP增速可能是6.8%。

可以说，从GDP的季度增速看，中国经济近一年多来走得很稳。这为各领域改革的进一步深化营造了良好的环境。

但需要看到的是，供给侧结构性改革的推进存在着隐忧。国资委公布的全国国有企业运行数据（如下图）就能佐证这一点。

如上图所示，第一，前5个月以来国有企业营业收入和利润的大幅跳涨，与去年同期相关数值为负数有关。但2016年7月之后的基数呈上升走势，今年同期的相关数值要像前5个月那新漂亮，有一定压力。

第二，很明显，前5个月的营收和总成本曲线都是在大上一个台阶后，保持了一定的稳定。这说明营收进一步上升的难度不小，成本下行的难度也不小。当然，成本中税费成本与利润有关。从前5个月的情况看，国有企业的利润增幅出现较快的下降，这其中主要是基数的因素。第一点中所提到的压力是存在的。另一方面，本内参的研报曾指出，金融强监管带来的资本成本上升，虽然可能在未来会变为下降，但这需要相当长的时间。因此，国有企业接下来半年的利润曲线真不能说“高枕无忧”。

除此之外，统计局给出的规模以上工业企业5月份的数据，同样也透也丝丝隐忧。如果没有投资收益和营业外净收益的贡献，其利润增速实为放缓。

总之，从相对中观的数据可以看出，非金融领域的经营效益和效率的提升工作，还有很大的改善空间。

要完成这一改善，有两个方面的事要做;

第一，僵尸企业的清退必须落实。近半年来，部委层面关于清理僵尸企业的观点不绝于耳。最近，发改委、工信部、财政部、央行联合发布《关于做好2017年降成本重点工作的通知》，再次提到此事。但从执行层面来说，自2015年11月中央首次提出清理僵尸企业以来，鲜有僵尸企业被清理。如果“十九大”召开时，此事还是“挂零”，供给侧结构性改革中所要求的提高全要素的使用效率，恐怕难言落实。

第二，国企“降成本”要有新突破。中央说得很明白，供给侧结构性改革与西方的供给学派是两回事，后者将减税绝对化了。中国的经济问题，主要是结构的问题。所以，寄望于中央进一步大力减税是不切实际的。那么，就需要从降低财务成本方面做文章。为此，金融“去杠杆”要加强与实体经济部门的协调，现有的压力强度不易进一步加大。

除此之外，做好现有资源的高效利用，也是“降成本”的一个途径。这就涉及到国资优化布局，方式上主要是国企国资的重组以及从一些方面退出。

很明显，上述两件事，既是解决宏观经济运行隐忧的当务之举，与A股关系密切，既涉及市场运行的政策环境，也涉及具体的炒作主题。故而，预判股市和宏观经济中长期运行情况，关键看政策层面的动向。

有信号

根据6月份对七常委的相关报道，可以发现这个月里，五位常委对一些地方展开了调研。

从常委们的讲话来看，决策层对“十九大”召开前这段时间的工作，有一个基本要求——为“十九大召开营造良好环境”。这一点，用民间的话说，就是向“十九大”献礼。而要完成这一任务，各地、各部门必须有所“出招”。

可以看到，央企改革领域，近十几天以来，消息不断，总体体现的就是相关试点正在积极推进工作。而在金融领域，变化就明显了。

6月23日，银监会主席郭树清主持召开“银行业支持供给侧结构性改革调研座谈会”。从其讲话内容看，一个引人关注的特点是，他没有提及银行业的监管，而是全力谈银行业为供给侧结构性改革服务。其纲领性表述是：“要清醒地认识到，银行业支持供给侧结构性改革还存在差异化金融服务不足、有效金融创新缺乏、外部政策环境有待优化等问题。……（银行业应）切实扮演好银行业应该扮演的角色，回归本源、专注主业，更加积极主动地支持和参与供给侧结构性改革。”

这让博览研究员联想到6月20日的陆家嘴金融论坛上，央行、银监会、证监会的发言。是次，央行、银监会在金融改革开放方面谈到很多，而证监会对此没有涉及。这即显示出不同监管机构之间在金融监管改革根本性问题上存在着分歧，也展现出央行、银监会（特别是后者）在接下来的工作中，工作重心将从此前的“强监管”、维护金融安全，变为以新的金融改革促进供给侧结构性改革。

当然，要注意到的是，虽然在陆家嘴论坛上，证监会对金融改革开放没有着力去讲，但刘主席在6月17日的中国证券业协会第六次会员大会上的讲话中，在两个方面给出了自上任以来的首次表态——一是首次提出“大力发展资本市场”；二是首次提出“要在并购重组、盘活存量上做文章”。这意味着证监会自刘主席上任以来，再一次对工作重点进行调整——从“强监管+加速IPO”，变为“强监管+适度IPO+加强促进国企国资并购重组”。

这种变化或许是一种信号，即中国经济治理进入“向十九大献礼”阶段，除了作“强监强”外，必须有新成绩、新作为，来迎接“十九大”。它从一个侧面预示着，决策层很可能正推进去杠杆由第一阶段进入到第二阶段：由大刀阔斧“砍”杠杆，禁止增量、压缩存量，演变为优化结构，盘活存量。在即将召开的有关上半年经济工作的会议上，决策层可能在强调坚持“三去一降一补”，保持政策定力的同时，会对国企改革的推进提出新要求，会对金融行业加强对国企改革服务提出新要求。

    【博览财经研报】7月份的第一个交易日，A股并未如同大家想象的那样来一个“良好的开端”。所谓的“7翻身”行情仅仅是创业板的一枝独秀。似乎是市场对于下半年即将转向的宏观政策提前做出了回应。但在中央政治局会议最终确定政策走向之前，市场大概率会维持当前“一九”强势分化的格局。

特别值得警惕的是：从六月份以来的市场行情演绎来看，每当创业板和上证50出现及其剧烈的“南辕北辙”的情形时，短期市场分化往往会加剧。

配置方向：继续“1+X”

    问题是，在短期市场大概率维持强势分化的情境下，投资者最佳的配置策略是什么？

  博览研究员在此前的《守“本”逐“末”：借“1+X”模式，抓住下一个淘金机会！》中指出，无论从政策层面还是市场的几度轮回的规律来判断：1+X是当下市场最佳的配置策略。具体而言，资金配置的方式将分为两种：“刚需”+“改善性需求”。简单来说，就是“守本逐末”或“1+X”。

“刚需”是什么？就是确定性投资机会，是资金一直以来比较青睐的龙头大白马，即“1+X”模式中的“1”。这些品种是投资者在回避政策风险时抱团取暖的选择，并且由于这些股票的价格低廉及长期商业前景比较稳定，所以受到了资金的持续追逐。

但随着股价不断走高，这些龙头大白马的上升空间也越来越狭窄，内部分化也在加剧，也就是说，“确定性红利”的空间越来越小。刚需的另外一个特征是缺乏“套利空间”，因为其反应的是宏观政策的不确定性，因此对宏观政策的不确定性的改善缺乏“弹性”。考虑到这类投资机会具有抵御一切“不确定性”的天然优势，其应当成为投资者在配置时必须考虑的选项，我们把这种投资选择称为“守本”。像茅台、格力电器等就是这类投资机会。

所谓的“改善性需求”主要指的是，在宏观政策背景和企业微观层面的不确定性发生改善的条件下，相关上市公司的股价存在修复的内在要求，即“1+X”模式中的“X”。这类投资机会存在较大的“套利空间”，因为股价对“改善”更加敏感，更有弹性，这类股票对于“风险”也较为敏感，因此股价波动率高。我们把这种投资选择称为“逐末”。例如万科就是因为宏观政策的边际改善、企业自身认清了形势，兼备并购及低估值的故事，最近两个交易日受到了资金的“追逐”。

配置策略：有增有减

博览研究员认为，在当下的市场条件下，投资者应当在严格控制仓位和投资标的的基础上，进行配置。大白马仍然是我们重点配置的对象，而配置“X”和弱势板块中的超跌品种的目标是改善收益率曲线，因此应当根据市况发展灵活配置，相机滚动操作为宜。具体配置方法如下：

（一）逢低配置龙头白马股。龙头白马股仍然是当前市场抱团取暖的主线，部分投资者可能担心龙头白马的估值已经过高，这种疑虑可能是多余的。博览研究员在《茅台6000亿贵吗？“踏踏实实”做实业的公司就该得到“高估值”！》：中已经做过分析，当前龙头白马的估值仅仅反映了其行业和公司基本面的优势但并未反映宏观政策及筹码稀缺性等两个方面的优势。因此，龙头白马的每一次回调都是布局的良机。

（二）积极增配“X”。“X”往往是前期受市场打压而对政策层面的积极变化较为敏感的标的。比如，近期计算机板块就受益于智能制造相关政策的鼓舞而短期大涨，钢铁和煤炭则受益于煤炭和螺纹钢涨价而走强。我们对于“X”的态度一直未变，就是“积极拥抱，短线博弈”。

（三）冒险配置“九”中的超跌股。对于这些超跌股，博览研究员的态度有两种：要么干脆不要碰，要么“顶风作案”，这种在刀口上挖掘投资机会的做法要非常谨慎并且只适合短线快出快进。

    【博览财经观察】7月的第一个交易日，看着主板的回调，中小创终于“爽”了一把。但面对随之而来的一连串涉及“创新公司”（尤其是乐视这样的“话题龙头”）的负面新闻，中小创的“复兴”之路仍然崎岖。关键问题就在于，在历经了此前数年“泡沫横溢的蓬勃发展”之后，此前一个时代的“创新创业”潮必须开始面对被终端消费市场、尤其是资本市场“证伪”的考验。

在前几年“政策扶持+金融创新（加杠杆）”刺激之下，所释放的“泡沫情怀”，裹挟了众多无法被最终消费者“接受”的“创意”，如今，他们都相继到了“洗尽铅华、直面拷问”的时刻。也恰在此时，乐视这位曾经的“带头大哥”，则开始扮演“被证伪”的“先锋”！

这对刚刚准备“修复”的中小创而言，显然不是什么好事。尽管博览研究员也认为，中小创中肯定也有在此前两年的持续下跌过程中被“错杀”的品种（也即博览研究员所谓的“‘九’当中分化出来的，可以率先反弹的品种”），已经具备了“修复性反弹”的素质，但作为绝大多数“平庸”是公司，其股价则仍然要承受这一波“证伪潮”的冲击！

换言之，如果说“优秀如‘贾布斯’”，都难免在“闹得欢”之后，如今也得“拿清单”，那么，面对“良莠不齐”的中小创的这次反弹，究竟还有多少“还未引爆”的地雷？

天天上头条的“贾布斯”，这次真的摊上大事了！

曾几何时，乐视（以及它的难兄难弟暴风科技等）是何等的风光，如今也不得不繁花凋零，自嘲也是自叹“自己天天上头条，但天天都是负面新闻”。但这次的“新闻”，就是“负”得太大了——

据腾讯财经报道，老板贾跃亭夫妇和乐视系12.37亿元的资产遭上海市高级法院冻结，原因是银行贷款逾期未还。更有甚者，据中国基金报调查，实际上不仅是上海的法院，此前北京、天津、济南等地的法院早已有冻结乐视系资产的情况。

在几天前的6月28日的投资者交流会上，贾跃亭就表示将有限的资金还款给机构后，出现了不好的现象，金融机构观望并出现准挤兑现象。当时应该将资金用于发展业务才是解决金融机构风险的根本方法。

贾跃亭承认，没有对资金做出很好的安排，应对经验不足，非上市公司体系资金比危机爆发时更紧张……从危机爆发到现在半年的时间，显然调整期还是不够的，这次的困难出乎了我们当时的意料，风波来了之后，也犯了一些错误。

……

自2016年8月起，乐视就不断被传出资金链断裂、供应商断供等消息。同年11月6日，贾跃亭以公开信的方式承认乐视财务吃紧，不过，乐视的资金危机很快迎来了转机。继获得来自长江商学院“好同学”6亿美元救命钱后，今年1月，贾跃亭的山西老乡融创孙宏斌以168亿元的大手笔驰援乐视。

就在乐视松了一口气的时候，又开始面临新一波的危机。体育版权失利、影视业务同业竞争以及乐视金融遭质疑违规等一系列不利消息纷至沓来，为风雨中的乐视增添了一些危机感，但这些都不是致命的，最致命的则是乐视的供应链企业富士康以及仁宝电脑相继被曝出撤离乐视致新电子科技(天津)有限公司(以下简称“乐视致新”).

在家电行业观察家看来，无论是富士康还是仁宝电脑，撤离乐视主要是对其没有信心。

除了老板贾跃亭，如今最糟心的估计还有处于停牌当中的乐视网的投资者。其中去年8月份，财通基金、嘉实基金、中邮基金以45.01元的价格斥资48亿元认购乐视网1.07亿股，如今还有1个月即到期解禁。乐视网已于4月17日停牌至今，最新收盘价为30.68元，较定增价浮亏逾15亿元，浮亏幅度32%。

为什么阿里、腾讯成功了，乐视却失败了？

乐视债务的日益加重，根本原因在于盲目多元化。事实上，互联网企业真正做大需建立在专注、专业的基础上，之后才是不断创新。历史证明，无论是互联网公司还是传统企业，凡盲目进行多元化布局，很容易走向失败；与此相对，几乎所有伟大的公司，都是在专业化的基础上不断推陈出新。

其实，乐视公司若在电视机顶盒或电视内容上精耕细作，本有机会大有作为。但其后来做起汽车，至今也没造出一辆跑得起来的概念车。如今频繁见诸报端的不再是盛大发布会，而是资金链问题、供应商讨薪以及北美汽车工厂的规模压缩。

究其原因，每个公司都有自己独特而不可替代的内核，这是企业核心竞争力。而业务与内核的关联，则决定了边界。互联网研究者杜子建曾说：新浪的基因是消息（新闻）、腾讯的基因是关系、阿里的基因是便宜、百度的基因是线索、小米的基因是粉丝。

●新浪孵化了微博，腾讯孵化了微信，阿里孵化了蚂蚁金服，小米孵化了米家，这是强核心与强关联的结合，它发生在边界内，这是创新，所以它们都成功了。

●反观另一面，阿里做了来往、腾讯做了拍拍网，百度做了外卖，这些业务看似与核心有联系，但却是强核心与弱关系的结合，它们最终失败了。

事实上，乐视的案例有些极端，贾跃亭说乐视以内容为核心，不论是电视、手机还是汽车，都可以称为内容的分发中心。逻辑似乎没问题，但企业如今却面临困境，究其原因，在于公司缺少一个强有力内核。各个业务之间的“关联”，多是商业概念上的纠缠，而非本质统一。弱内核加上弱关联，最终形成了乐视的当下困局。

贾跃亭的失败是一种“模式的失败”

但面临困局的，并不仅仅是贾跃亭，而是整整一个时代的创新创业者，究竟该如何应对当前这种“创业泡沫”必然要面对的“直面常识、回归常态”：创业之路，九死一生！希望各位创业者能够从失败案例中获得经验教训，时刻警惕！

有学者曾说，中国的很多创业者都是凑热闹的，他们看什么赚钱就做什么，哪里火就去哪里。不可否认的是，中国日益高涨的创业、创新热潮，确实可以给中国经济带来新的增长点，但是中国人凑热闹的习气依然创业圈也大量存在，圈子一片浮华。

随着传统互联网浪潮的销声匿迹，很多“凑热闹”的公司倒下了，但是前来凑热闹的人仍然一波接一波，这究竟是为什么呢？

有人说，在中国创业就是“1个Winner加99个Loser”的游戏。白手起家一跃成龙，一直是互联网产业中最激动人心的故事，而除了创造一个更好的自己之外，创业环境如何(包括如何理解、创造和成为环境)则是决定互联网产业创新活力的根本条件。

在互联网高速发展的当今社会，互联网创业比比皆是。然而互联网创业也是有危机的，创业企业的致命危机往往在于当市场变化时没有及时调整，从而被用户抛弃。我们所生活的这个时代，几乎每天都会有新的互联网企业诞生。与此同时，也几乎每天都有前人倒下。

风狂雨骤！2017年中国知名企业最新“阵亡”名单

●悟空单车

关键词：共享经济

背景：“悟空单车”隶属于重庆战国科技有限公司，于2017年1月7日正式对外运营，用户通过手机App扫码取车，需付押金99元。悟空单车曾计划于今年6月份，在10座城市投放30万辆单车，在12月份，预计累计投放300万辆单车，入驻城市达100座。

➤“死亡”原因：自2017年6月起，悟空单车正式终止服务，退出共享单车市场。悟空单车的90后创始人雷厚义表示，在ofo和摩拜等企业已经占据大部分市场份额时，悟空单车难以形成规模，在持续烧个人资金且账上余额所剩不多的情况下，只能停止运营。

●光圈直播

关键词：直播

背景：直播平台光圈直播成立于2014年。2015年9月，光圈直播曾获由合一资本、紫辉创投、协同创新三家投资的1250万的pre-A轮融资。该公司CEO曾在接受采访时称，2016年4月，光圈直播的用户量已经到达40万，主播超5000人。但光圈主管用户数据分析的前员工表示，光圈直播高峰时期的日活用户只有2万，这其中还包括了机刷量。而累计装机量始终只有100万左右。

➤“死亡”原因：2月17日，光圈直播宣布倒闭，官网已不能正常访问，原因就是融资不利。平台初创，没有广告等盈利，只能依赖融资，但当直播平台行业竞争局势趋于稳定，头部平台优势凸显，没有细分特色、没有平台、IP内容支撑、没有流量的直播平台很难成为后起之秀，更难以出现抓住投资人的闪光点。

●完美幻境

关键词：VR

背景：完美幻境成立于2013年，是国内最早进入VR全景相机行业的企业，拥有自主研发的Eyesir系列VR相机产品。

➤“死亡”原因：资金链断裂，行业趋冷。2017年3月，全景相机公司完美幻境被深圳南山法院查封，公司CEO赵博疑似失联。2017年，在VR行业仍未能迎来爆发，完美幻境的钱却已烧光，最终宣告失败。可以预见的是，在VR行业未能迎来爆发的当下，还会有更多的PPT驱动型VR企业走在倒闭的路上。

●借卖网

关键词：电子商务

背景：借卖网在2010年10月上线，隶属于深圳市借卖网电子商务有限公司，是一家从事外贸货源分销的平台，一站式为外贸卖家提供外贸货源采购，仓储库存管理，产品刊登，订单处理，配货包装到全球配送等服务。

➤“死亡”原因：3月16日，借卖网微信公众号推送消息称借卖网服务器遭受到恶意的网络攻击，导致网站瘫痪，毁坏严重，网站已无法恢复，经公司商榷后，决定正式关闭借卖网。但通过借卖网公布的2015年度财务信息中发现，2015年借卖网的负债率高达390%。烧钱太快，又无盈利模式，财务的入不敷出，资本的撤场，或许是其关闭的主要原因。

●订房宝

关键词：酒店电商

背景：订房宝是北京长为科技发展有限公司旗下一款专注于夜间酒店预订的手机App，主打高星级酒店（以四五星级酒店为主）每晚六点后未订出的空余客房，以极低的价格卖给用户，主要面向临时性、非全天的酒店住宿者。曾在2016年9月，获得东方富海、浙商创投的1000万元A+轮投资。

订房宝邀请苍井空入职担任首席用户体验官

➤“死亡”原因：市场太过低频。1月27日，订房宝宣布倒闭，停止服务。订房宝CEO孙建荣对媒体表示：这个市场确实存在，但是太过低频，导致用户成本一直始终无法下降，对于后期公司运营造成了巨大困难。“一个低频的产品始终无法找到高频产品来做补充的话，对企业来说负担太重，最终决定彻底放弃订房宝。”

●绿盒子

关键词：童装电商

背景：绿盒子成立于2010年8月，曾连续3年位居淘宝网童装类销量第一。2015年，绿盒子开始在全国各地大量布局实体店，少数主营，多数加盟，门店总数已经上百家。具体模式是：在一线城市树立形象和标杆店，在二、三线城市广铺网点。曾来自DCM的1亿元融资。

➤“死亡”原因：传统品牌大举布局电商，淘品牌红利不再；童装同质化现象严重，融资失败以及实体店布局导致资金压力剧增。

●爱生活融e购

关键词：网络传销

背景：“爱生活融E购”手机APP和微信公众号由蚂蚁金服（深圳）信息技术有限公司（不是阿里旗下的蚂蚁金服）研发运行。采取的经营模式是会员在“爱生活融E购”APP上注册并绑定银行卡，付98元入门费成普通会员，再购买3000元油卡成为VIP会员，即可发展下线，且发展下线的人员数量没有上限。

➤“死亡”原因：传销。1月10日，“爱生活融e购”因涉嫌传销，700余名骨干及会员在年会现场被警方“一锅端”。“爱生活融e购”App内的所有功能均已无法使用。

●周伯通招聘

关键词：互联网招聘

背景：周伯通招聘是一家主打社会化招聘服务的招聘平台，2013年转型做服务移动互联网的人才招聘社区，北京途明锐达科技有限公司旗下。2014年9月，曾获得网易资本2800万元投资。

➤“死亡”原因：模式缺乏核心竞争力。拉勾网、猎聘网、BOSS直聘等行业竞争对手都相继获得了融资，但周伯通招聘一直少有声音。模式缺乏核心竞争力，或许是此项目搁置的原因。

●斯凯无人机

关键词：智能硬件

背景：西安无人机企业斯凯智能是一家无人机公司，此前曾获得百度原副总裁李明远投资，占股约10%。

➤“死亡”原因：资金链断裂，行业趋冷。今年年初西安无人机企业斯凯智能破产倒闭，仍拖欠员工三个月工资。倒闭主要原因为产品滞销积压，导致资金链断裂。但值得注意的是斯凯无人机的倒闭，并非孤例。从去年12月至今年1月，Parrot、亿航、零度等多家无人机行业公司都传出了裁员消息。

●京东酷卖

关键词：二手交易

背景：京东酷卖平台于今年2月上线，其定位为企业合作的内购平台，仅向合作企业推荐的客户开放使用，属于合作企业客户内购福利平台性质。所售产品都是非全新产品，且不适用于7天无理由退货规定。

➤“死亡”原因：京东酷卖在网页上公布消息，京东酷卖平台将于2017年6月22日暂时关闭电子商务平台服务。之后，2017年8月22日起，停止京东酷卖电子商务平台的售后服务。根据酷卖的公告，关闭原因是“由于业务模式的转型”，有分析认为，二手商品标准不一，质量难以保证，一旦出现问题，对平台的伤害更大，京东可能尚未找到稳妥的方式。

●网易一元夺宝

关键词：电商众筹购物

背景：网易一元夺宝是网易公司推出的用1元钱参加，就有机会获得大奖的活动。用户可花一元钱参与抽奖。

➤“死亡”原因：舆论与政策风险。多年来，一元夺宝业务由于其变相彩票的运作模式，一直处于法律真空地带，也招致了众多负面舆论。而网易在2016年游戏与电商业务的大幅营收增长，也让网易失去了继续运营一元夺宝的必要性。在政策与舆论的双重压力之下，网易最终选择了抛弃一元夺宝业务。

●友友用车

关键词：共享经济

背景：友友用车原名友友租车，成立于2014年3月，最初做的是P2P模式的私家车共享平台。但在2015年10月，友友租车宣布更名为友友用车，主打电动汽车分时租赁业务。在此期间，友友租车曾拿过两轮融资，累计或达2000万美元。

➤“死亡”原因：资金链断裂。友友用车创始人李宇曾对媒体表示：共享汽车目前难盈利，费用完全不能打平成本，长期亏损的话，财务投资人就会比较谨慎。其次，共享汽车存在便利度不够、停车费用高、充电困难等诸多影响用户体验的问题，这也在一定程度上加速了友友用车的灭亡。

●帛澜家纺天猫店

关键词：家纺电商

背景：帛澜家纺隶属于南通帛品纺织科技有限公司（以下简称为帛品纺织）。帛品纺织成立于2012年03月，由叶加所独立出资，在职员工200余人，在全国有五百多家销售网点。2012年，聘请演员王紫瑄（现已改名王智，编者注）为形象代言人。同年4月，帛澜家纺天猫旗舰店上线。

➤“死亡”原因：产品质量不过关。1月，帛澜家纺天猫旗舰店老板疑似跑路，拖欠大量供货商货款和员工工资，欠债高达1600万元。现在，工厂已经停工，帛澜家纺天猫店也已经被关闭。这家天猫商店的产品质量不过关，曾因涉嫌虚假宣传被处罚。店铺销量下滑，加之线上运营成本不断上升，终被淘汰。

●安个家

关键词：房产O2O

背景：安个家成立于2015年4月18日，总部设在上海。成立之初发力线上平台，侧重用户端App和安家顾问端App，采取无门店的轻资产运营模式。安个家是梁伟平继安居客之后的第二次创业项目。

➤“死亡”原因：资本寒冬，模式错误。安个家的倒闭主要原因有两个：一个是资本寒冬叠加行业的宏观环境，牵绊着公司的经营运转，步履艰辛；另一个是团队依然没有找到这个行业互联网化的有效模式，如果执意坚持下去对所有的员工都不是一个最好的选择。

●微视

关键词：短视频分享社区

背景：微视为腾讯网络媒体事业群的一个小产品。上线于2013年9月的微视，是第一批出现的短视频社交平台。

➤“死亡”原因：“战略放弃”。在自身运营方面，微视吸引用户的亮点没准备充足，后期，其他软件的厚积薄发，根据微视的不足开发新的功能，而微视却在模仿，在竞争中失去独特性、创新性质，也失去领跑优势。最终，被腾讯战略放弃。

●搜狐社区

关键词：线上社交平台

背景：搜狐社区成立于1999年，包含生活、娱乐、公益等多个频道。搜狐社区在公告中指出，对于日新月异、竞争激烈的互联网互动产品来说，搜狐社区18年的发展实属不易，对网友、版主管理员团队与历任站长及社区工作人员表示感谢。

➤“死亡”原因：模式陈旧。伴随着互联网的发展，BBS时代已经一去不复返。老旧的交流方式让新型用户难以加入，而不够明朗的盈利模式也让BBS的运营成为了一项赔本买卖。

●彼岸

关键词：殡葬O2O

背景：“彼岸”成立于2013年，是一家提供寿衣、骨灰盒等殡葬用品销售和提供葬礼、筛选墓地等殡仪服务的殡葬电商，2013年3月10号，彼岸第一家店开业，在北京东高地，4月10号网站上线。彼岸采用“线上引流，线下体验”相结合的模式。同年获得天使投资人徐小平的天使投资。

➤“死亡”原因：实体店成本过高、消费者接受程度不够、不受资本市场欢迎等因素。

●优库速购

关键词：消费返利、传销

背景：优库速购隶属于深圳市优库速购电子商务有限公司，国家企业信息信用公示系统的资料显示，该公司成立于2017年1月3日，注册资本1000万元。优库速购以高额返利吸引消费者到商城购买商品。今年3月13日，优库速购平台关闭，显示服务器升级维护中，请稍后再访问。这意味着消费者之前投入的资金可能难以找回。

➤“死亡”原因：涉嫌传销，被数千名消费者举报，微信公众号被封。

盲目扩张后、资金链断裂、融资失败、定位不清、乱追风口、模式陈旧，无盈利能力，在这份死亡名单中，这些原因最终导致了众多创业公司的死亡。

创业之路，九死一生！创业维艰，只有吸取教训，才有一线希望走向成功。