市场分析
8月经济数据回落
周四A股震荡调整，上证指数报收于3371.43点，下跌0.38%，创业板指数报收于1879.25点，下跌0.49%。中信一级行业指数中，餐饮旅游、房地产、建材涨幅居前，有色金属、钢铁、煤炭跌幅居前。
8月经济数据陆续公布，延续7月的趋势，继续缓慢回落，与8月PMI数据趋势不一。我们维持下半年统计经济数据缓慢逐步回落的判断，预计三季度GDP增速在6.8%。目前经济增速距6.5%的目标增速尚有空间，央行在货币政策应保持定性。市场目前上涨动力主要来自两方面：一是场外资金缓慢入市、二是投资者风险偏好上升。经济数据回落一定程度上在市场预期之内，是否有超预期的风险一是来自中美贸易风险，美国利用朝鲜核实验对中国频频施压，而朝鲜不妥协的态度会加大中美在策略上的矛盾，使得中美出现贸易冲突的风险在增大，特朗普是个交易型总统，利用这个机会赚取好处是其策略。另一个风险是在十九大之后，在金融去杠杆方面是否会有超预期政策出台，为了十九大之前的稳定，一些具体工作是否会在会后执行，是引发市场超调的风险。短期来看，经济数据回落使得指数承压，关注缺口位置的回补压力。投资策略上，中线继续逢低关注业绩驱动、估值合理的中小品种。
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金融街：雄踞核心区，资产重估可期
【内容摘要】股利分红优厚，险资持续增持。2016年分红政策每10股分红4元，与2015年保持一致，分红率为42.5%，高于行业平均30%。2016年，安邦集团继续增持4.98%，所持比例已达29.98%，接近第一大股东金融街集团33.19%的股权。
深耕京城，自持物业占据核心地段，盈利持续提升。公司房产开发项目未结算面积达878万方，货值2240.9亿元。其中北京共11个项目，货值占比32%，商业地产开发项目以及自持物业集中在北京西城区核心地段，受北京核心区价值重估的预期影响，升值潜力较大。2016年自持面积增加14.7万方，贡献营收18.9亿元，同比增长27.8%，实现息税前利润约10亿元，同比增长44%，营收与息税前利润均创新高。2016年拿地谨慎，在重庆、广州两地通过公开市场、兼并收购等方式，以较低价格获取50万方的规划面积，体现公司具备前瞻性的拿地能力。
业绩稳健回升，财务指标向好。2016年实现销售收入276亿元，同比增长67%，其中商业地产实现收入123亿元，同比增长73%，住宅地产实现收入153亿元，同比增长94%。资产负债率为72.4%，高于63%的行业平均水平。EBITDA利息保障倍数为6.0，同比增长27.8%，货币资金持有量为133.4亿，远高于短期有息负债37.5亿，长、短期偿债能力较强。
估值与盈利预测：公司房地产主业长期战略布局一二线核心城市，土地储备资源优质，高企的预收账款以及良好的品牌口碑将带动未来业绩高增长。我们预计公司2017至2019年可实现净利润31.2亿、35.7亿、42.8亿，对应EPS分别为1.0元、1.2元、1.4元。参考可比公司估值，我们给予公司2017年12.4倍PE，对应股价19.7元，通过RNAV测算给予公司合理股价20.3元。
