投资建议 

  强监管和弱流动性的市场环境叠加之下，券商各项主营业务在量能和价格方面全面承压，在L型的经济走势中，券商行业的整体业绩会略有下滑。但是部分券商业务结构调整合理，业内马太效应显现，关注龙头券商的配置价值。目前板块估值较低，在波动市场中可能出现交易性机会。六月A股纳入MSCI可能带来较大利好。

投资要点 

要点1：强监管周期下，板块业绩承压，分化加剧 

业绩下滑已成为行业代名词，难以摆脱靠天吃饭格局，但行业向前发展趋势不变。券商行业内部出现业绩分化加剧的态势，需要积极把握业绩突出的券商。 

要点2：关注左侧的确定性交易机会，波段为王 

我们建议投资关注板块的左侧交易性机会。当前券商板块估值PB指标确定性地二次探底，且行业本身不存在系统性金融风险，操作上波段为王。同时积极关注A股纳入MSCI指数预期性事件。 

要点3：业务多元化均衡化大券商与创新转型发展中型券商为选股主线 

我们认为上市券商业绩分化的根本性原因是业务结构差异性，多数券商的经纪、自营传统板块业务占比50%以上，难以抗拒市场的周期波动。我们秉承从两个大维度选股配置，长期逻辑一：创新+转型发展的中小型券商建议关注国金证券（中小券商中 IPO 领先，定增倒挂）、兴业证券（稳健型发展，IPO领先，员工计划持股彰显公司发展信心）、东吴证券（参股AMC）。长期逻辑二：业务布局均衡化多元化的优质龙头大券商： 

建议关注海通证券（国际化布局显著，香港投行份额第一）、广发证券（IPO领先、资管主动型显著）、中国银河（回归Ａ股，开启新征程）、招商证券（投行业务领先，港股IPO提升资本实力，招商局入主助力公司业务整合与协同）。 

风险提示：市场风险；政策风险；监管风险。