报告名称:《利润略有承压,全国稳步推进——桃李面包(603866)公司动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20190429
研究员:叶松霖,张宇光,黄瑞云
行业:食品饮料
公司代码:603866
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】
事项:桃李面包发布19年一季报,1Q19实现营业总收入11.4亿元,同比增15.5%;归母净利1.21亿元,同比增12.1%;扣非净利1.16亿元,同比增10.7%;每股收益0.26元。
投资要点:
1Q19业绩符合业绩预告。1Q19净利同比增12.1%,主要来自于营收增15.5%。业绩低于预期主要源于销售费用率同比增1.3pct。
收入稳步增长,成熟市场渠道精耕、新市场渠道扩张共同发力。1Q19营收同比增15.5%,主因:(1)持续精耕成熟市场,逐渐提高渠道覆盖率、产品日配率,1Q19东北、华北收入分别达5.3、2.6亿元;(2)大力开拓新市场,增加新市场的终端数目,1Q19华东、华南经销商分别增46、12个至103、14家,收入分别达2.3、0.8亿元。未来随着成熟市场渠道精耕、日配率提升;新市场产能释放、渠道持续扩张,新老市场可双管齐下共同发力。预计19年营收增速约为15-18%。
1Q19费用投放增加影响下净利略承压。1Q19产品结构升级影响下公司毛利率同比增0.5pct至39.3%。1Q19净利增12.1%,净利增速放缓主因销售费用率同比增1.3pct至23%:(1)竞品加大在成熟市场的投入,公司终端活动力度略有增加;(2)新市场仍处于开拓期,需要相应投入至渠道、团队建设,1Q19新市场经销商数量增加较快。往未来展望,新市场开拓仍需较多费用投入建设,叠加行业新参与者影响,预计19年费用仍会维持高位,净利增速约为15-17%。