2019年3月社零名义增速+8.7%,增速环比+0.5pcpt,呈企稳回升态势。2019年Q1社会消费品零售总额为97790亿元,同比+8.3%(扣除价格因素实际增速为6.9%);其中3月社零总额31726亿元,同比增长8.7%(前值8.2%),呈现企稳回升态势。分渠道看,网络零售累计增速自18年初起持续下滑后首次回升;分区域看,城镇零售回暖快于乡村零售。分品类看,3月多数品类社零增速较1-2月有所提升,日用品单月增速连续5月居首。轻工板块的品类分化较大,日用品类、化妆品类、家具类增速靠前,金银珠宝类及文化办公用品类负增长。
日用品类3月社零同比+16.6%,增速环比+0.7pcpts,Q1累计同比增长16.1%,单月增速自2018年11月起持续位于所有品类之首,下游需求的成长性及稳定性较强。家具类3月社零同比+12.8%,增速环比+12.1pcpts,主要原因是今年315促销活动力度较往年更大,分流效果明显,家具类社零累计增速或将持续修复。同时一二线城市新房销售持续回暖,或将于下半年传导至家具收入端,建议持续跟踪地产回暖情况。金银珠宝类3月社零同比-1.2%,增速环比-5.6pcpts,Q1累计同比+2.6%,增速下滑较多首次出现负增长,或与较强风险偏好下黄金价格下行有关。化妆品类3月增速+14.4%,较前值+5.5pcpts,Q1累计同比+10.9%。化妆品社零增速连续两月大幅高于预期,重回高增长。文化办公用品3月社零同比-4.0%,较前值-12.8pcpts,Q1累计同比3.8%。文化办公用品社零增速波动主要受基数影响,但行业分化明显,集中度持续提高。
投资建议:日用品板块必选消费确定性较强,日用品增速连续五月位居第一,推荐关注下游需求刚性的生活用纸品类,推荐扩品类进军美妆个护的滞涨龙头【中顺洁柔】;生活用纸及卫生巾龙头【恒安国际】;家具板块一二线房地产销售回暖,预计下半年传导至家具收入端,估值仍处于底部位置边际空间较大。定制类推荐关注行业龙头【欧派家居】【尚品宅配】,低估值标的【好莱客】;软体品类长期推荐记忆棉床垫龙头【梦百合】、沙发龙头【顾家家居】【敏华控股】。金银珠宝板块黄金价格预期偏弱,金银珠宝消费动力不足,建议持续关注;文化办公板块行业集中度提升明显,过往社零增速与龙头收入增速存在分化,关注传统业务扎实,拓展办公与精品文具的【晨光文具】;造纸和包装板块社零消费或将企稳回升,提振包装造纸下游需求,推荐关注集束包装绑定GPI、进军QSR包装将受益于环保限塑趋势的快消包装龙头【吉宏股份】;与小米、云南中烟展开合作,瞄准新型电子烟市场的【劲嘉股份】,客户结构持续优化升级,Google等新客户逐渐放量的【裕同科技】;互联网整合包装,产业链纵向延伸的【山鹰纸业】;海外布局林浆纸一体化降低成本的文化纸龙头【太阳纸业】。
风险提示:原材料价格大幅波动,贸易战争端加剧,地产调控超预期,景气度下降。
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