n  要点1：行业PB为1.12倍，略低于过去8年间的平均水平，近年整体估值并未明显提高。2010年以来，石油化工行业整体处于增速下行阶段，石油化工行业A股上市公司的整体收入增速从2010年一季度的80.1%年滑至2015年底的-25.6%。2016年，海外原油价格触底反弹，叠加国内供给侧改革推动工业品价格反弹，国内化工产品价格进入上升通道，推动行业盈利恢复增长。2016年到2019年一季度，石油化工营业收入和归母净利润开始转正，2018年营业收入同比增长20.3%，归母净利润增长55.4%。2019年一季度随着原油价格的下跌，营业收入同比下降到20.3%，净利润下降到-15.2%。目前，石油化工行业PE(TTM)为18.82倍，低于过去5年间的平均水平；行业PB为1.12倍，略低于过去8年间的平均水平，近年整体估值并未明显提高。 

n  要点2：随着新产能的逐渐释放，2019年行业的盈利或难以大幅改善，但值得关注的是本轮产能释放产能远小于上轮产能释放周期。从历史数据来看，国内化工行业PPI同比变化与国际原油价格同比变化趋势总体一致，2016年国际原油价格触底反弹，2017年随着叠加国内供给侧改革推动工业品价格反弹，国内化工产品价格进入上升通道，化工行业PPI增度远高于原油增速，推动化工行业盈利恢复增长。2018年后至今，随着化工品价格下跌，化工品PPI和原油价格出现收敛，盈利大幅压缩。从当前的节点看，化工主要子板块的在2018年投资增速都有明显的提升，导致未来几年产能释放加大，从而对产品价格形成压制。随着新产能的逐渐释放，2019年行业的盈利或难以大幅改善，但值得关注的是本轮产能释放产能远小于2011年，导致本轮的熊市持续时间也可能远小于上轮。