石油化工推荐两个方向:优质产能释放和周期底部反转——石油化工2019年中期投资策略
作者: 来源: 日期:2019-07-02 字号【
报告名称:《石油化工推荐两个方向:优质产能释放和周期底部反转——石油化工2019年中期投资策略》
报告类型:策略研究
报告日期:20190702
研究员:吴轩,易碧红,黄寅斌
【内容摘要】

 

n  要点1行业PB1.12倍,略低于过去8年间的平均水平,近年整体估值并未明显提高。2010年以来,石油化工行业整体处于增速下行阶段,石油化工行业A股上市公司的整体收入增速从2010年一季度的80.1%年滑至2015年底的-25.6%2016年,海外原油价格触底反弹,叠加国内供给侧改革推动工业品价格反弹,国内化工产品价格进入上升通道,推动行业盈利恢复增长。2016年到2019年一季度,石油化工营业收入和归母净利润开始转正,2018年营业收入同比增长20.3%,归母净利润增长55.4%2019年一季度随着原油价格的下跌,营业收入同比下降到20.3%,净利润下降到-15.2%。目前,石油化工行业PE(TTM)18.82倍,低于过去5年间的平均水平;行业PB1.12倍,略低于过去8年间的平均水平,近年整体估值并未明显提高。 

n  要点2:随着新产能的逐渐释放,2019年行业的盈利或难以大幅改善,但值得关注的是本轮产能释放产能远小于上轮产能释放周期。从历史数据来看,国内化工行业PPI同比变化与国际原油价格同比变化趋势总体一致,2016年国际原油价格触底反弹,2017年随着叠加国内供给侧改革推动工业品价格反弹,国内化工产品价格进入上升通道,化工行业PPI增度远高于原油增速,推动化工行业盈利恢复增长。2018年后至今,随着化工品价格下跌,化工品PPI和原油价格出现收敛,盈利大幅压缩。从当前的节点看,化工主要子板块的在2018年投资增速都有明显的提升,导致未来几年产能释放加大,从而对产品价格形成压制。随着新产能的逐渐释放,2019年行业的盈利或难以大幅改善,但值得关注的是本轮产能释放产能远小于2011年,导致本轮的熊市持续时间也可能远小于上轮。 

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