市场分析

        管理层的意愿 

   周五A股继续震荡反弹，上证指数报收于3158.40点，上涨0.26%，创业板报收于1796.13点，上涨0.08%，成交量基本持平。周末新股过会8家，较上周大幅提升，看来管理层还是希望能顶住舆论压力，不希望做过多妥协。A股发行制度往市场化发展是大势所趋，但要想向成熟市场看齐，在投资者成熟度方面还是欠缺太多，价值导向需要是市场主流，目前A股仍是趋势、概念主导，虽然今年以来蓝筹表现出色，但这个过程还是比较漫长。发行制度的完善还需要退市制度来配合，但如果加强退市制度，可能导致一些个股再度大跌，这也是市场制度完善的代价。A股反弹上限仍看3200，逢低介入，不追涨。 

（李健）  

精品报告汇览

金融街：雄踞核心区，资产重估可期 

【内容摘要】股利分红优厚，险资持续增持。2016年分红政策每10股分红4元，与2015年保持一致，分红率为42.5%，高于行业平均30%。2016年，安邦集团继续增持4.98%，所持比例已达29.98%，接近第一大股东金融街集团33.19%的股权。 

    深耕京城，自持物业占据核心地段，盈利持续提升。公司房产开发项目未结算面积达878万方，货值2240.9亿元。其中北京共11个项目，货值占比32%，商业地产开发项目以及自持物业集中在北京西城区核心地段，受北京核心区价值重估的预期影响，升值潜力较大。2016年自持面积增加14.7万方，贡献营收18.9亿元，同比增长27.8%，实现息税前利润约10亿元，同比增长44%，营收与息税前利润均创新高。2016年拿地谨慎，在重庆、广州两地通过公开市场、兼并收购等方式，以较低价格获取50万方的规划面积，体现公司具备前瞻性的拿地能力。 

    业绩稳健回升，财务指标向好。2016年实现销售收入276亿元，同比增长67%，其中商业地产实现收入123亿元，同比增长73%，住宅地产实现收入153亿元，同比增长94%。资产负债率为72.4%，高于63%的行业平均水平。EBITDA利息保障倍数为6.0，同比增长27.8%，货币资金持有量为133.4亿，远高于短期有息负债37.5亿，长、短期偿债能力较强。 

    估值与盈利预测：公司房地产主业长期战略布局一二线核心城市，土地储备资源优质，高企的预收账款以及良好的品牌口碑将带动未来业绩高增长。我们预计公司2017至2019年可实现净利润31.2亿、35.7亿、42.8亿，对应EPS分别为1.0元、1.2元、1.4元。参考可比公司估值，我们给予公司2017年12.4倍PE，对应股价19.7元，通过RNAV测算给予公司合理股价20.3元。