市场分析
3200点的压力
周四A股尾盘跳水，上证指数报收于3147.45点，下跌0.28%，创业板报收于1798.38点，下跌1.44%。中信一级行业指数中，仅银行、非银行金融上涨，建材、综合、国防军工跌幅居。
指数尾盘突然跳水，似乎是万达电影等万达系股票暴跌引发，我们认为银行对万达、复星等海外投资规模大的企业进行风险排查，符合管理层今年以来的去杠杆、控风险大方向，防止企业过度依赖杠杆来完成商业投资，引发系统性风险的概率较低。本周A股正式纳入MSCI，符合我们一直以来的预期，有利提升市场中长期风险偏好，但正式实施还需等到2018年，目前仍是存量资金的博弈。海外资金与养老金较为类似，偏好蓝筹，属长期性质资金，对指数托底效果更甚于拉升指数。流动性方面，央行周四再度净回笼，显示央行保持流动性适中的态度，货币政策不紧不松，相对于4、5月份边际宽松。不确定性较大的是国内经济，从逻辑和经济短周期运行规律来看，国内经济应当缓慢回落，但存在一些扰动因素，使得判断难度加大。我们目前仍维持下半年经济缓慢回落的观点。投资策略上，我们认为上证指数难突破3200点，反弹已近尾声。
（李健）
金融街：雄踞核心区，资产重估可期
【内容摘要】股利分红优厚，险资持续增持。2016年分红政策每10股分红4元，与2015年保持一致，分红率为42.5%，高于行业平均30%。2016年，安邦集团继续增持4.98%，所持比例已达29.98%，接近第一大股东金融街集团33.19%的股权。
深耕京城，自持物业占据核心地段，盈利持续提升。公司房产开发项目未结算面积达878万方，货值2240.9亿元。其中北京共11个项目，货值占比32%，商业地产开发项目以及自持物业集中在北京西城区核心地段，受北京核心区价值重估的预期影响，升值潜力较大。2016年自持面积增加14.7万方，贡献营收18.9亿元，同比增长27.8%，实现息税前利润约10亿元，同比增长44%，营收与息税前利润均创新高。2016年拿地谨慎，在重庆、广州两地通过公开市场、兼并收购等方式，以较低价格获取50万方的规划面积，体现公司具备前瞻性的拿地能力。
业绩稳健回升，财务指标向好。2016年实现销售收入276亿元，同比增长67%，其中商业地产实现收入123亿元，同比增长73%，住宅地产实现收入153亿元，同比增长94%。资产负债率为72.4%，高于63%的行业平均水平。EBITDA利息保障倍数为6.0，同比增长27.8%，货币资金持有量为133.4亿，远高于短期有息负债37.5亿，长、短期偿债能力较强。
估值与盈利预测：公司房地产主业长期战略布局一二线核心城市，土地储备资源优质，高企的预收账款以及良好的品牌口碑将带动未来业绩高增长。我们预计公司2017至2019年可实现净利润31.2亿、35.7亿、42.8亿，对应EPS分别为1.0元、1.2元、1.4元。参考可比公司估值，我们给予公司2017年12.4倍PE，对应股价19.7元，通过RNAV测算给予公司合理股价20.3元。
