投资建议 

  12月份新增信贷数据好于市场预期，主要归功于票据与短期信贷数据增长较多。企业信贷并未完全企稳，居民短期贷款受益于消费贷业务的放松，但长期贷款仍受制于房地产市场。可比口径下，社融增速再创新低，表外融资收缩趋势依旧，但降幅有所收窄。企业债券融资规模上升明显，主要受益于当前市场利率的下行。从12月的数据表现看来，在宽信用的政策背景下，商业银行主要增加了票据贴现业务和居民短期贷款的规模，体现了银行目前的风险偏好仍然较低。进一步疏通信贷传导机制，更有针对性地推动信贷宽松，仍将是近期货币政策的重要发力点。

投资要点 

  广义货币M2同比增速8.1%，比上月高0.1个百分点。M1同比增速为1.5%，与上月持平，处于2015年来低位。11月新增人民币贷款1.08万亿元，好于市场预期。 9月起地方政府专项债纳入社融口径，可比口径下社融余额同比增速9.8%，比上月同比增速低0.1个百分点。 

  广义货币M2同比增速8.1%，比上月高0.1个百分点。M1同比增速为1.5%，与上月持平，仍处于2015年以来低位。 

  12月新增人民币贷款1.08万亿元，好于市场预期。主要归功于票据与短期信贷数据增长较多。企业信贷并未完全企稳，居民短期贷款受益于消费贷业务的放松，但长期贷款仍受制于房地产市场。 

  可比口径下，社融增速再创新低，表外融资收缩趋势依旧，但降幅有所收窄。企业债券融资规模上升明显，主要受益于当前市场利率的下行。 

  2018年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比上年少3.14万亿元。其中，信贷增速相对平稳，表外融资规模缩减明显，债券融资增长较多。 

  进一步疏通信贷传导机制，更有针对性地推动信贷宽松，仍将是近期货币政策的重要发力点。