大选落地，贸易局势短期内或将回归理性：中美关系日益紧张已经成为一种国际性担忧，无论哪位总统上台，美方对华政策将不会有太大转变。然而，拜登的胜利或将减少一些贸易不确定性。对比特朗普和拜登的贸易主张可以发现，特朗普采取贸易保护主义，坚持对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收惩罚性关税，以双边贸易取代多边贸易；而拜登则认为相比单边主义，美国可以从已有的多边自由贸易机制中受益更多，反对对中国征收惩罚性关税。此外，虽然在国际政治和科技领域继续遏制中国已达成共识。但我们认为，拜登的执政方针将会更加科学理性，会更多考虑对美国自身的利益。贸易局势恶化将对中美两方均带来严重伤害，拜登极有可能做出调整。

大选尘埃落定，华为或将迎来转机：据德国专利分析公司IPlytics统计，包含华为、中兴在内的中国企业申请的 5G SEP占全球34.02%，位居全球第一。其中华为以3147项傲居榜首，占比15.05%。而美国高通SEP数量为1293，占比仅为6%，华为在 5G 通信标准制定上已占据先发优势。预埋5G专利或成为华为制衡手段。例如，Verizon之前一直免费使用华为5G设备与技术，华为2019年已经质控Verizon侵犯其230余项的专利，并收取高达99亿人民币的专利使用费。我们认为，美国禁止华为或将导致其采取专利制衡手段，最终导致中美科技企业两败俱伤。因此，自2019年5月16美国将华为等70家公司列入实体清单后，美方曾六次修改对华为的规定，其摇摆态度本质说明我国5G技术已领先全球，禁止华为也将同时侵害美国本土公司利益。大选尘埃落定后以华为为代表的中国科技企业或将获得转机。

十四五预计加大创新投资，5G作为新基建重点将持续推进：根据工信部数据显示，三家基础电信企业实现固定通信业务收入3494亿元，同比增长11.5%，增速较上年同期提高2.1个百分点，但比上半年下降0.5个百分点，占电信业务收入的比重为34.2%，固定通信业务比重持续提升。单季度来看，Q3固网通信业务收入为1131亿元，同比增长10.77%但环比下滑6.06%。我们认为，随着疫情好转，对家庭宽带业务的红利逐步消退；但B端业务仍强劲发展，为公司注入新活力。

5G三期建设将开启，运营商资本开支或将上行：三大运营商今年投向5G的资本开支预计为1050350/453亿元。5G二期基站投入规模总计699亿元，完成二期建设后运营商CAPEX仍有留存。根据工信部的统计,截至今年9月底我国累计开通5G基站达69万个。考虑到3月份5G二期招标之前国内已经建成基站约19.8万台，二期48.21万台基站建设目标已在三季度提前完成。我们认为，Q4窗口期有望带来新增需求，三期建设开启后，产业链将回归快速发展通道。

投资建议 

自2019年5月16美国将华为等70家公司列入实体清单后，美方曾六次修改对华为的规定，其摇摆态度本质说明我国5G技术已领先全球，禁止华为也将同时侵害美国本土公司利益。相比特朗普，拜登执政方针或将相对理性，中美贸易局势或将迎来短期喘息机会。从长期来看5G仍是通信行业主题，上游光模块、主设备等企业业绩逐步释放，强烈推荐电信领域优势显著、核心激光器开始出货的光器件龙头厂商光迅科技、华工科技以及将5G作为发展战略的主设备龙头烽火通信、中兴通讯。由于5G网络建设关系着新应用的爆点，产业链下游价值变现将驱动5G建设，强烈推荐物联网领域受益于NB-IoT及Cat.1规模化的无线通信模组厂商广和通、智控龙头拓邦股份、商用车智能网联龙头锐明技术；相关公司还包括拓展5G消息、视频云等新业务的短信服务商龙头梦网集团。  

十四五规划要求坚持创新的核心地位，预计加大对包括5G、人工智能、大数据在内的“新基建”投资。各地方IDC政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，强烈推荐资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关公司还包括深度绑定阿里等巨头，业务增长性确定的数据港（未覆盖）。此外，受疫情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心升级进度或将加快，相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方案的星网锐捷， IDC&5G散热龙头英维克；相关公司还包括持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技（未覆盖），数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份（未覆盖）。 

全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推荐北斗产业链以及军工通信龙头海格通信，强烈推荐国内石英材料行业龙头企业，有望直接受益于航天航空、半导体、光通信行业景气上行的菲利华。另外，相关公司还包括十四五驱动的军工信息化行业机遇，包括指挥控制系统龙头科思科技（未覆盖）等。 

风险提示：中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进行压制，通信及半导体产业链或将面临挑战；运营商资本开支不及预期；产业互联网等创新业务拓展不及预期。