行情回顾：本期（2020.12.07-2020.12.11）沪深300指数下跌3.48%，收于4889.63点。创业板指下跌1.58%，中小板指下跌3.57%。通信（申万）指数本期下跌5.30%，收于2157.49，位于申万28个一级行业第25位。细分行业看，通信运营板块跌幅最小，跌幅为3.89%。

   

  行业动态分析： 

  全球以太网交换机市场小幅同增，中国市场领先恢复。2020Q3全球以太网交换机市场总收入为74.5亿美元，同比增长1.9%。其中中国逆势同增14.7%，主要系中国疫情控制得当市场恢复迅速所致；按端口分类，高速交换机出货量同比增长最为迅速，向更大带宽容量交换机端口发展趋势不改。按客户类型分类，非数据中心收入占比57.8%，出货量占比87%。数据中心收入占比43.2%，出货量占比13%，低出货量占比和高收入占比体现了数据中心相关设备所需速率更高，价格明显高于非数据中心设备。未来为了满足疫情下线上服务需求，超大型数据中心中高带宽数据中心网络增长趋势持续，因此高速数据中心网络的大规模发展将成为未来以太交换机市场上涨的主要推动力。市场格局上，思科市场份额49.9%，以太网交换机营收同比下降0.8%；华为市场份额10.4%，同比增长18.6%；Arista市占率6.4%，同比下降13.5%；HPE市占率5.1%，同比下降2.3%；瞻博网络市占率2.7%，同比下降10.3%。受疫情影响，头部以太交换机厂商在2020年第一季度或第二季度营收下降，随着疫情的逐渐好转，市场逐渐恢复。2020Q3，在中美贸易争端背景下，华为依旧实现明显的营收正增长，思科、Arista、HPE营收下降程度相对Q2有所减缓。 

  路由器市场小幅度下降。2020Q3全球路由器市场总收入为36.7亿美元，同比下降2%。各区域上，东欧中欧市场收入同比增长7.8%，西欧增长3.7%，美国同比微降0.2%，拉丁美洲大幅下滑20.6%，而中国相对于亚洲17.4%的大幅下滑下，仅微降1.5%，此外日本市场实现同增7.8%。按客户类型分析，运营商路由器市场收入占比77.2%，同比增长0.3%，企业路由器市场占比22.8%，同比下降8.9%。市场格局方面，思科运营商和企业级路由器市场份额35.5%，整体同比下降8.1%，其中企业级路由器下降16.6%，运营商下降2.4%。华为整体市占率28.3%，同比下降1.5%。瞻博网络市占率11.8%，同比增长5.9%。 

  华为、中兴、新华三中标中国电信核心路由交换设备。中国电信公布2020年统谈统签核心路由交换设备集采项目中标企业，华为、中兴、新华三中标。本次项目共涉及约55台CR核心路由器，其中，核心路由器CR-A1中标候选人综合排名分别为华为、中兴、新华三。CR-A2综合排名依次为华为、中兴。多业务网关MSE-A中标综合排名为新华三、华为、中兴，新华三。新华三跻身核心路由主流市场，全面布局运营商市场。新华三持续突破运营商市场，其2017年研发的CR19000系列为行业内首个云化的P级集群路由器。CR19000在骨干网络节点、IDC、运营商城域网均有运用。CR19000通过了三大运营商的集采测试，并且在相关招标中均赢得中标席位。此次新华三中标中国电信核心路由交换设备集采CR-A1与多业务网关MSE-A，其中在MSE-A标段中，综合排名第一，赢取最大份额。随着5G建设推进，市场对核心路由交换设备的需求有望增长，未来核心路由交换设备行业有望持续扩张，目前新华三已全面入围三大运营商的核心路由产品集采，具备强劲交付能力，市场份额提升可期。 

   

  团队核心观点： 

  5G建设方兴未艾，我国5G投资强势显著高于全球，基站建设截止10月已开通超70万站，推进速度远超全球水平，2020中国电信设备厂商全球市场份额持续扩大，5G肩负支持数字经济以及驱动自主ICT以及底层芯片技术重任，作为新基建重点有望持续受益。建议持续关注5G产业链核心受益标的包括核心通信设备商中兴通讯、烽火通信，5G光模块龙头光迅科技、以及相关公司华工科技等。此外5G作为新基建的重点，预计相关5G原生应用的扶持政策将相继推出，建议关注5G消息龙头梦网集团、高速宽带连接模组龙头广和通等。 

  十四五规划要求坚持创新的核心地位，预计加大对包括 5G、人工智能、 大数据在内的“新基建”投资。云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，有望打开行业高速发展新篇章，产业链上下游厂商有望充分受益。此外，各地方IDC政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，强烈推荐资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关公司还包括深度绑定阿里等巨头，业务增长性确定的数据港（未覆盖）。此外，受疫情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心升级进度或将加快，相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方案的星网锐捷，IDC&5G散热龙头英维克；相关公司还包括持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技（未覆盖），数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份（未覆盖）。此外，云计算赋能万物互联，强烈推荐智控龙头拓邦股份。 

  全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推荐北斗产业链以及军工通信龙头海格通信，强烈推荐国内石英材料行业龙头企 业，有望直接受益于航天航空、半导体、光通信行业景气上行的菲利华。另外，相关公司还包括十四五驱动的军工信息化行业机遇，包括指挥控制系统龙头科思科技等。 

   

  风险提示：中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进行压制，通信及半导体产业链或将面临挑战；5G专网推广进程不及预期，价值无法如期变现；运营商资本开支不及预期