中国央行公布公布，2020年12月新增人民币贷款12600亿元，前值14300亿元。社会融资规模17200亿元，前值21343亿元；社融贷款余额同比增速11.7%，前值12%。M2同比10.1%，前值10.7%；对此，解读如下：  

社融同比少增主因信托贷款、承兑汇票、债券融资减少所致。整体上12月中国社融数据同比和环比均在下降，人民币贷款数据同比增加环比减少。12月社会融资增量规模环比和同比下降。外币贷款需求仍然较弱。海外疫情复杂，境外投资和消费下降导致外币贷款依然大幅减少。本月非标融资下降，企业债券融资同比和环比下降，非金融企业股权融资同比环比多增。本月债券融资下降，主因多起信用债违约尤其是永煤事件导致信用债一级市场发行大幅取消。四季度中国经济继续保持恢复性增长，社融和广义货币供给M2前高后低，经济恢复性增长之后，货币政策回归中性。第四季度表外业务融资有所下滑，或与监管对信托等行业监管收紧所致。债券融资主因永煤事件违约的冲击，导致一级市场发行大幅取消。 

本月财政存款大幅减少，居民存款增加，财政存款减少导致本月M1大幅下滑，M1与M2剪刀差扩大。12月M2同比10.1%，较上期下降0.6个百分点；M1同比8.6%，较上期下降1.4个百分点。M2与M1剪刀差较上期扩大，主因M1增速大幅下滑所致。 

总体上，2020年新增人民币贷款20万亿元，社融继续保持合理增速。预计四季度经济继续保持恢复性增长，GDP同比增速或在6%左右。温和的通胀和人民币汇率升值，以及相对较宽松的流动性，春节前债市迎来一波阶段性行情。预计2021年利率中枢或小幅抬升，10年期国债收益率区间预计在2.6%—3.55%之间。近期人民币持续升值，央行通过调降外币存款准备金，暂停人民币逆周期因子，跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调到1，境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5调节汇率，但美元弱是外生变量，短期国内汇率调控措施短期或无法完全释放人民币升值压力。中美利差不断扩大，尽管10年期美债收益率已经突破1.1%，但中美10年期国债利差，以及联邦基准利率与DR007利差也处于200BP左右的差距，人民币兑美元仍然呈现升值态势，预计到2021年美元兑人民币中间价可能到6.2左右。人民币升值有利于提高利率债的海外配置吸引力，2020年已经连续10个月左右的海外资金流入债市，预计春节前将维持债市阶段性回暖的局面，信用债和城投信用分层仍然明显。。 

风险提示：疫情反复；油价超预期上行；债券违约增加；其它地缘政治