报告类型: 行业报告

报告日期: 20240306

研究员: 于夕朦,何郭香池,范杨春晓

行业: 电力及公用事业

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

行业观点：2024年政府工作报告要点，能源电力稳步发展。3月5日，十四届全国人大二次会议正式开幕，国务院总理李强在2024年政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，加强生态文明建设，推进绿色低碳发展。工作报告内容涉及“推动能源结构转型”、“提升碳排放统计核查”、“控制化石能源消费”、“加强风光基地及外送通道建设”、“发展分布式能源及新型储能”、“促进绿电使用和国际互认”、“发挥煤炭、煤电兜底作用”等重点内容，凸显了能源电力在经济社会发展中的支撑保障作用，也表明2024年国家在能源电力领域着重发展的方向。
推动能源结构转型，可再生能源装机将保持高增。1月30日，中国电力企业联合会发布《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》指出，预计2024年全年全社会用电量9.8万亿千瓦时，比2023年增长6%左右；预计2024年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦，比2023年增加1亿千瓦左右；预计2024年新投产发电装机规模将再超3亿千瓦，新能源发电累计装机规模将首次超过煤电装机规模。
加强风光基地及外送通道建设，以及分布式能源及新型储能发展。大型风电光伏基地建设是可再生能源增长的主力，由于特高压线路通道建设滞后，且当地用电需求较低，导致大基地风光电量无法消纳。2023年6月11日，我国首个“沙戈荒”风光电基地外送电特高压工程——国网宁夏—湖南±800千伏特高压直流输电工程开工，也代表着针对风光大季度的特高压外送线路建设提速。从近两年风电和光伏产业链上游降本速度来看，大基地项目因土地成本、设备成本、建设成本较低且具有规模优势，较低的上网电价水平就可满足达标的项目收益率，若外送通道以及源网输送量价确定后，风光大基地将成为高负荷地区的可靠电力供应支撑。
2023年我国光伏发电装机共609GW，集中式光伏355GW，分布式光伏254GW；2023年新增光伏发电装机共216.3GW，集中式光伏120GW，分布式光伏96GW。在风光大基地以外的地区，分布式逐渐成为光伏新增的主力。2023年山东省新增分布式光伏装机10.13GW，占全省光伏新增的分布式光伏装机是今年71.2%。分布式电源增加也逐渐面临并网消纳困难、盈利能力下降、调节性资源配套不及时等限制发展的负面因素，也相应促进了配电网、新型储能以及源网荷储等综合能源服务的发展，国家发改委在近日发布了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，随着新型电力系统建设的推进，配电网正逐步由单纯接受、分配电能给用户的电力网络转变为源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的电力网络，在促进分布式电源就近消纳、承载新型负荷等方面的功能日益显著。
加快碳市场制度完善及扩容，提高绿电交易国际认可度。在配额制强制性消纳绿电的政策、以及经过2021、2022年一系列刺激性绿证交易政策出台后，绿证核发及认购数量快速增长，绿电交易市场活跃度提升，2023年8月发改能源〔2023〕1044号进一步健全完善绿证制度，下一步发展方向是衔接碳市产并推动国际互认，满足供给端绿电消费需求，从而促进新能源电量消纳。2024年1月22日，全国温室气体资源减排交易市场正式重启，共同构成我国的碳排放交易体系，下一步发展方向主要是扩大碳交易行业的覆盖范围，以及完善市场交易机制，尽快与国际碳市场接轨，减少未来欧盟碳税对国内企业的影响。
发挥煤炭、煤电兜底作用，保证能源供应安全。2014-2016年火电行业经历煤炭审批权下放导致的产能过剩，机组利用小时数快速下降，2017年投资额同比减少33.9%至740亿元，2018-2020年火电投资额分别为777、630、553亿元，呈逐年下降趋势。经过2020、2021年各地区“拉闸限电”等情况出现，保障电力供应以及用电安全被重视，火电作为保供和调控价值已明确，新项目核准审批加速，2021年、2022年、2023年火电累计投资额分别为671.8亿元、909.14亿元、1029.06亿元，分别同比增长18.3%、28.4%、15%。2023年11月8日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，政策内容明确了实施范围、容量电价水平、容量电费分摊机制、容量电费考核机制，自此煤电电价机制从单一制调整为两部制电价，增加煤电的成本回收通道。
虽然经过2021年下半年到2023年上半年近两年的燃料价格有所回升，同时叠加电价保持上浮的盈利空间，让煤电企业“起死回生”，但“市场煤，计划电”的现状一定程度上决定了成本无法及时传导，用户侧的价格波动较上游更稳定。从长期看，煤电在为新能源让路和兜底的同时需要合理的系统成本疏导机制和持续性盈利机制，为能源转型和电力安全保驾护航。
行业概况：
（1）板块及个股涨跌幅：上周（2024.02.26-2024.03.01）公用事业板块涨跌幅为-1.05%，电力-1.24%，燃气II0.88%，火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服务涨跌幅分别-2.35%、-2.47%、2.32%、0.80%、0.93%。上周个股标的排名前五的有特瑞斯+12.17%、凯添燃气+11.14%、德龙汇能+10.75%、中泰股份+10.57%、露笑科技+7.04%；相关覆盖标的长江电力-2.69%、国投电力-2.05%、川投能源-1.56%、中闽能源0.25%、南网储能3.20%、协鑫能科6.32%。
（2）重点数据跟踪：2024.02.26-2024.03.01，每日全国CEA累计成交量分别为4.459亿吨、4.463亿吨、4.467亿吨、4.470亿吨、4.472亿吨，全国CEA累计成交均价分别为56.57元/吨、56.59元/吨、56.62元/吨、56.64元/吨、56.65元/吨；2024.02.26-2024.03.03，绿证日均交易均价分别为14.27元、11.06元、11.96元、18.72元、27.24元、5.46元、3.40元；风电每日挂牌成交量合计339354个；太阳能发电每日挂牌成交量合计72140个。
行业估值：上周（2024.03.01）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值)为19.64倍，2023年同期为21.17倍。上周（2024.03.01）公用事业申万一级指数PB（最新）为1.78倍，2023年同期为1.85倍。
投资建议：能源结构转型趋势持续，以可再生能源为中心的新型电力系统建设提速。推荐标的：三峡能源、中闽能源、协鑫能科、国投电力、川投能源、长江电力、南网储能。
风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。