报告名称: 证券业务支撑业绩增长，持续看好AI赋能下的发展前景

报告类型: 公司报告

报告日期: 20250821

研究员: 刘文强

行业: 证券Ⅲ

公司名称: 东方财富

公司代码: 300059.SZ

投资评级: 买入(维持)

【内容摘要】

事件：近日，东方财富公布2025年中报，数据显示公司的营业总收入为68.56亿元，同比+38.65%，归母净利为55.67亿元，同比+37.27%；加权ROE为6.69%，同比+1.17PCT，业绩基本符合预期。
2025Q2单季度盈利为28.52亿元，归母净利润环比增长。2025Q2营业总收入同比、环比+35.42%、-3.29%，归母净利环比+5.06%。2025Q2沪深股市累计日均股基交易量同比+56.84%，Q2环比-14.84%。微观流动性同比显著改善，环比有所承压，2025H1股票+偏股型基金发行份额同比+117.49%，Q2环比-30.62%。
按照子公司口径看，2025H1东方财富证券、天天基金营收同比分别为+32.99%、+0.49%，前者净利润同比+35.82%，后者持平；证券类业务细分看，利息收入、手续费及佣金收入同比分别为+39.38%、+60.62%，其中证券经纪业务同比+67.56%。投射到业务端，2025Q2营业收入（主要为基金代销业务）、其他类金融业务收入（主要为证券业务收入）同比分别为-0.61%、+51.61%，Q2环比分别为-5.45%、-2.64%。
两融市占率维持提升趋势，大自营业务边际承压主要受债市波动调整影响。2025H1融出资金市占率为3.15%，较2025Q1略微-0.03PCT，同比+0.21PCT。2025H1利息收入同比+39.38%，Q2环比-0.38%，主要系融出资金规模同比增加；手续费及佣金净收入（主要是证券经纪业务）同比+60.62%，Q2环比-3.47%，股基市占率为4.18%，同比+0.21PCT。2025H1公司大自营投资收益同比-14.66%，Q2环比-0.38%，主要2025H1中证综合债指数同比约+0.75%，去年同期+3.89%。
规模方面，公司投资资产规模同比+21.86%，其中交易性金融资产规模同比+29.31%，其他债权投资规模同比+44.43%。
营业总成本/营业总收入同比下降，AI赋能有望继续巩固平台优势。2025H1营业总成本／营业总收入为31.04%，较2024年的37.07%有所下降。2025H1营业总成本同比、Q2环比+2.72%、+3.68%，25H1销售费用同比、Q2环比分别-7.19%、+0.37%，25H1管理费用同比、Q2环比+5.81%、+4.78%，25H1财务费用同比、Q2环比+42.95%、+29.16%，25H1研发费用同比、Q2环比-10.27%、+0.73%。
研发方面，妙想AI能力全面融入赋能公司各产品各业务条线，快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系，进一步巩固和提升公司市场地位。
投资建议：资本市场持续推进改革，不断提振市场信心。公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，妙想AI金融模型不断赋能公司业务，进一步完善互联网财富管理生态建设，民营基因有效提升公司治理水平，成长性有望持续高于传统券商。此外，当前东财集团同A股Fintech公司估值对比具备一定吸引力，战略性配置窗口期仍持续凸显。
假定市场A股股基交易量后续保持平稳，证券化率进一步提升，新发基金平均增速总体迎来改善趋势，经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳，利润率总体保持稳健，公司的股基市占率及两融市占率稳步提升，经纪业务佣金率及两融费率总体平稳，预计公司2025、2026、2027年的摊薄EPS分别为0.81、0.91、0.99元，对应的PE为32.99、29.57、27.16倍，维持“买入”评级。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；管理层变动影响风险；资管业务发展不及预期风险；基金代销市占率下滑风险；传统业务市占率提升不及预期。