投资建议

公司销售量价齐升，预计2016-2018年EPS分别为2.36（原预测1.93）、2.05和2.03元，对应PE分别为11.9X、13.7X和13.8X。公司质地优良，所处行业高景气度仍将延续，维持“推荐”评级。

投资要点

事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入22.8亿元，同比增长103.10%；实现净利润为10.7亿元，同比增长2,189.93%；公司预计2016年前三季度净利润区间为17.6—19亿元，同比增加531%-581%。此外，公司公告拟在馆陶等四个地区设立子公司，子公司注册资本均为2000万元，同时公告收到《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》。

公司业绩符合预期：公司一季报预计半年报净利润上限为10亿元，，实际则高出7000万元。销量方面，公司上半年销售生115.23万头，比上年同期增加35.29%，其中商品猪82.51万头，仔猪31.50万头。价格方面，生猪行业维持高景气度，生猪半年度均价为19.43元/公斤， 同比涨46%；仔猪半年度均价为54.61元/公斤，同比涨91.8%。销售量价齐升是公司业绩强劲增长的主要原因。

延续快速发展势头：公司养殖基地扩张继续在全国展开，报告期内在陕西、山西、内蒙和河南等多个省市设立子公司，截止半年报，公司共拥有24个子公司，分布在河南、山西、陕西、湖北、山东、河北、内蒙古七个省、自治区。2016大规模定增中有19.76亿元用于扩充公司生猪养殖产能，产能扩充量约208万头，相当于再造一个牧原，生猪养殖业航母规模进一步做大做强。

财报稳健：报告期末公司资产负债率为50.45%，较一季度末下降0.96个百分点，随着未来定增资金到位，预计公司负债率将进一步下降。费用率方面，销售费用率0.20%，同比下降0.04个百分点；管理费用率2.94%，同比下降0.86个百分点；财务费用率为3.21%，同比下降2.2个百分点。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为7.49亿元，同比大幅增加近30倍。

周期维度，高景气有望延续：6月能繁母猪存栏3760万头，生猪存栏3.76亿头，行业产能和库存位于历史低位。今年猪价大幅上涨主要是供给端大幅收缩引起的，猪价不可能在行业产能和库存在低位尚未增长时见顶。受环保、禁养区以及生猪养殖规模化进程加快等因素影响，预计此轮猪周期高景气度的空间和时间上有望超市场预期。

成长维度看，其成长性依旧良好：公司是生猪一体化养殖龙头，管理出色，养殖效率领先，历经考验，在猪周期大波动中未出现过亏损。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足，预计公司今年出栏量至少将达到300万头，2016定增达产后，产能达到600-700万头的出栏规模，长期出栏目标至少在2000万头，未来成长性依旧良好。

风险提示：生猪价格波动；疫病的风险。