投资建议

  公司是中国水处理行业最优秀的平台型公司，具备资金、资源、技术优势，考虑到当前PPP项目不断放量，公司将延续快速发展的态势，给于公司16-18年eps 为0.68、0.95、1.27元，结合当前股价，对应PE为25.6x、18.3x、13.7x,首次覆盖，给予强烈推荐。

投资要点

  业绩高速增长，整体毛利率下滑：上半年实现营收23.47亿元，同比增长122.74%,归母净利润2.7亿元，同比增长76.16%。分业务来看，污水处理整理解决方案实现营收12亿元（78.34%），毛利率下降4.56%为36.8%；净水器销售实现营收9260万（-18.19%),毛利率下降4.8%为50.9%，市政与给排水工程实现营收10.6亿元（293.05%），毛利率下降8.73%为10.51%。毛利率下滑是由于毛利率较低的工程业务占比加大。

  受益于”水十条”及PPP政策，公司保持快速增长态势：公司订单规模实现大幅提升，落地规模相应加快。充足的在手订单为公司后期业绩的稳定提升提供保障，根据中报数据显示，上半年新签工程类和运营类订单分别为26.566.3亿元。公司处于行业第一梯队，技术、订单获取能力、创新能力、资金能力极强，在当前ppp项目不断放量的情况下，我们分析今年下半年，公司仍将保持快速增长的态势。

  行业优势明显，公司膜销售有望更进一层:未来几年，公司膜销售有望继续保持较高速增长，主要由于：1）提标要求下，MBR 应用空间扩大；2）工业零排放、高标准水质需求、净水器销量攀升带动公司DF 膜销达到新高度；3）黑臭河治理市场打开，给膜销售打开千亿市场；4）“十三五”规划中提出海水淡化向着规模化、集中化方向发展的目标，海水淡化的推进带动膜销售的增加。

  当前股价17.4元,略高于国开行17.07元战略入股价，估值优势明显： 国开行入驻后，给公司区域性布局和后续融资能力提升都有积极影响，今年协同效应开始发挥，逐渐体现到订单和业绩上。国开资金将于今年8 月下旬解禁，目前股价安全边际高，估值优势明显（16年25x )。

  风险提示：业务毛利继续下滑，PPP项目进度不及预期

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