投资建议 

  我们预测公司16-18年EPS为1.49，1.70，1.78,结合当前股价对应PE 为13.34x,11.7X,11.2X,受利率下行和现金回流债务降低减少双重影响，公司财务费用还将持续快速下降，同时考虑到国企业改革有望加速大股东资产注入预期，给予强烈推荐

投资要点 

  营收持平,净利润增加10.91%:2016年1-6月份，公司完成发电量39.32亿千瓦时，同比减少3.32%,实现营业收入10.7亿元(-0.33%),与去年同期相比基本持平,归属于上市公司股东净利润为1.02亿元(+10.91%)。营业成本增加了4.61%,主要是由于公司各厂站均按要求完成了机组大修、设备技改和整治。 

  还本降息导致财务费用下降15.74%：公司上半年基建投资支出减少，导致贷款本金减少；降息导致综合资金成本率降低，公司上半年财务费用同比下降15.74%。

  七月单月发电量大增113.13%,累计发电量增长12.79%：公司1-6月份发电量同比减少3.32%为39.32亿千瓦时,而七月单月发电量大增113.13%为14.64亿千瓦时，主要是下属的光照、马马崖、董菁等主要水电站7月单月发电量分别同比增加188%、131%、119%，主要是贵州进入汛期，来水大幅增加，1-7月份发电量实现累计增长12.79%,预计下半年发电量整体增速有望逐渐提升。

  国企改革加速，大股东资产注入可期待：华电集团一直希望将黔源电力作为集团在贵州的唯一平台，大股东下属乌江水电存在注入上市公司的预期，乌江公司水电控股装机容量和权益装机容量分别是黔源电力的3.5和5.7倍。一旦华电集团将乌江公司资产注入到上市公司，那黔源电力装机将数倍的增长，有望大幅提升业绩.

  风险提示：公司所在流域来水减少导致公司盈利下滑；公司国改资产注入受阻。