投资建议 

  公司自2014年初确定转型战略，由传统玩具制造商向影游文化产业转型，以外延投资方式切入泛娱乐文化产业，收购“第一波”及“梦幻星生园”打造强IP影游全产业链，成立产业基金，通过资本运作方式积极挖掘互联网文化领域资源，引入深圳前海互兴战略投资团队，完善优质IP全产业链的战略布局，同时玩具主业智能化升级，未来有望在IP衍生品市场与影游业务形成深度协同，我们看好公司以绑定优质IP为基础，在影游板块进一步深化对强IP的开发运营，业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.67元、0.85元、1.03元，对应PE分别为43X、34X、28X，维持“强烈推荐”的投资评级。

投资要点 

  营收及利润同比大增，整体销量稳步上升：公司2016年上半年实现营收3.55亿元，同比增长116.22%；实现归属于上市公司股东净利润0.89亿元，同比上升252.05%；扣非后净利润0.88亿元，同比上升285.01%；实现每股收益0.21元。第二季度单季度实现营业收入1.80亿元，同比增长65.17%；实现归属母公司股东的净利润0.58亿元，同比增长226.79%。业绩略低于预期，实现净利润略低于公司一季报中对上半年净利润预测范围的下限0.98亿元，主要因为是受全球经济不景气的影响，公司玩具业务板块有所下滑。公司2016年上半年利润分配预案以总股本429,914,437股为基数，以资本公积金每10股转增10股。此外，由于今年公司影视作品超期发行，游戏产品运作符合预期，整体销量稳步向上，预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润区间为1.43-1.67亿元，相比去年同期增长幅度达200%-250%。

  影视游戏业务推进良好，储备项目充沛：公司影视业务有序推进，电视剧《放弃我，抓紧我》将于2016年下半年在湖南卫视黄金档播出；根据桐华知名小说改编的现代偶像玄幻剧《那片星空那片海》第一季预计于2017年初在湖南卫视钻石剧场播出。《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》分别于2016年1月、2月在浙江卫视黄金档首播，均获得了卫视频道播出同时段收视冠军。游戏业务方面，公司继续挖掘及打造优质IP，《莽荒纪》全产业链运营已全面展开；《雪鹰领主》全版权运营于上半年开始，相关电视剧、电影已进入初步筹备阶段，手游、页游于7月上线运营，流水收入较为理想。传统业务方面，受国际经济形势影响，玩具订单有所下降，下半年公司将采取措施以缓解下降趋势。此外，公司将继续夯实动漫、智能玩具及衍生产品业务，与华南智能机器人创新研究院紧密合作，逐步向高端智能制造发展。

  引入投资团队完善产业布局，转型坚定路径清晰：尽管近期公司终止了对“掌娱天下”、“有乐通”的收购，但从整体转型思路来看，公司仍将坚定以完善强IP产业链的战略布局为主导方向，近期公司引入前海互兴战略投资团队，也将强化公司在文化产业的进一步整合运营实力。骅威文化近年来在文化产业的投资项目纷纷落地，逐步脱离产能过剩的制造业务后，在泛娱乐文化产业的发展具备较大的想象空间，“第一波”及“梦幻星生园”若在预期内完成对赌承诺，未来业绩方面有望打开进一步向上空间。

  风险提示：外延投资及转型进度不达预期，多方面业务协同或增加管理难度。