投资建议 

  预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.60元，对应PE为102倍、71倍、56倍。公司半年业绩略低于预期，但二季度业绩已经开始好转，未来仍看好其继续增长。公司是智能装备核心控制部件的行业领导者，工业机器人业务正处于景气高速发展中，是国内最强的工业机器人本体制造商之一。随着未来双核双轮战略的贯彻以及定增项目的开展，公司将成为智能工厂的拓荒者。维持强烈推荐评级。

投资要点 

  二季度业绩向好，工业机器人增长较快：2016年上半年，公司实现营业收入24459万元，同比增长3.66%；实现归母净利润2234万元，同比增长29.29%；财务费用187万元，同比增加31倍，主要是报告期内欧元汇率波动所致；经营活动现金流量净额-3777万元，同比下降68.44%，主要是报告期内，随着项目型智能制造系统业务的陆续投入，对资金需求增大造成。分业务看，公司的智能装备核心控制功能部件同比增长0.02%，受宏观经济增速放缓，结构调整带来的经济下行压力的影响，其中的金属成形机床数控系统业务触底回升缓慢，较去年同期相比仍有所下降；但运动控制与交流伺服系统业务与去年同期相比实现增长近30%。工业机器人及智能制造系统业务增长相对较快，达40.28%。虽然上半年公司的业绩与我们预测有差距，但二季度看业绩已经开始向好。二季度，公司实现营收14853万元，同比增长13.49%，净利润1739万元，同比大增42.71%。

  工业机器人业务持续爆发，订单储备充足：上半年公司的工业机器人业务依然保持高速增长，储备订单已经高达1.057亿元，同比大增150.29%。公司的工业机器人及成套设备业务近年来占比不断攀升，根据公司的布局和规划，未来该块业务占比有望达到50%。中国工业机器人在制造业渗透率仅有世界平均水平的12左右，随着劳动力成本不断上升及工业机器人应用领域的逐步扩展，工业机器人的市场规模将持续扩大。公司深耕智能装备核心零部件领域多年，在工业机器人的核心元件方面具有多年的技术沉淀，所生产的工业机器人相比国外厂商的成本优势明显，未来将进一步抢占进口替代市场。

  双核双轮驱动，将成智能化工厂的拓荒者：公司将以智能装备核心功能部件及工业机器人作为双核打造智能制造系统。此外，公司在内生性发展基础上积极寻求外延式发展，实现双轮驱动。2015年公司先后参与了两个产业并购基金，其中包括上汽股权投资发起的产业并购基金，此外公司还收购了意大利3D机器视觉公司Euclid Labs SRL以及压铸自动化设备公司上海普莱克斯，进一步充实了公司的机器人业务。随着定增项目的顺利开展，公司将进一步增强智能制造相关技术研发实力，提高工业机器人及其核心零部件的生产能力和效率，同时将实现智能化工厂升级改造，利用现代信息技术推动实现机器人智能化突破，成未来智能工厂的拓荒者。

  风险提示：经济下行导致智能装备控制系统下游需求萎靡；工业机器人业务增速不及预期；定增项目进展不及预期。