投资建议 

  传统激光业务维持平稳，3D 打印上半年收入虽有所下滑，但云平台系统已完成更新迭代，未来发展空间广阔；公司凭借独立研发的专利技术（图像识别技术）发力AR/VR业务，预计年底贡献利润。我们预测其2016-2018年营业收入分别为1.67亿元、1.88亿元和2.14亿元，归母净利润分别为-136万元、309万元和766万元，对应EPS为-0.011元、0.025元和0.061元，给予 “推荐”评级。

投资要点 

  3D打印起航在即，市场空间广阔。3D打印市场规模快速增长。沃勒斯数据显示，15年我国3D打印市场规模达78亿元，年复合增长率近70%，2018年有望超过200亿元。公司拓展3D打印业务已逾两年，目前仍处于投入期。意造网自动化系统完成更新迭代，平台流量和成交量均有上升；客户结构已逐步由2C端向2B端调整完毕。该业务板块已实现盈亏平衡，发展空间广阔。 

  长期看好公司AR图片识别技术。AR图片识别技术能通过扫描图片的方式将信息增强现实化，未来有望替代二维码成为广泛应用的读取技术。全球范围内仅极少数厂商具备该技术。金运激光依托多年在激光图形图像识别领域的积淀，已独立研发出AR识别技术并正在申请专利。目前，公司已与部分武汉区域的品牌广告主客户达成初步合作意向，预计今年年底贡献利润。 

  以广告形式加速技术变现。公司上半年综合毛利率提升1.14pct至37.86%，ROE微升0.2pct。随着公司向轻资产运营模式转型，盈利能力将逐步提升。为加快技术变现，公司开发出一套用AR作为广告传播手段的图像扫描软件工具和SDK，并打造内容展示平台“喵喵AR'，形成从内容创意到发布的完整闭环体系。 

  风险提示：数字化应用拓展进度存在不确定性。