投资建议

  投资建议：五大单品战略清晰，国窖1573量价齐升，将继续提升其在高端白酒市场的地位；中档酒（特曲、窖龄）目前仍保持较快增长；低端酒（头曲和二曲）有望止跌回升。预计2016-2018年EPS分别为1.3、1.61和2.03元，对应26倍、21倍和17倍，维持“推荐”评级。

投资要点

  Q3营收利润增速大超市场预期：公司1-9月实现营业收入58.808亿元，归属于上市公司股东净利润为15.06亿元，其中，Q3实现营业收入16.11亿元，同比增长22.03%；归属于上市公司股东净利润为3.939亿元，同比增长30.74%。公司持有华西证券股权，2016年Q1-Q3投资收益由去年同期3.11亿元降至1.72亿元，同比下降44.77%，扣除投资收益影响后，2016年Q1-Q3营业利润同比增长28.8%，其中Q3同比增长24%，大超市场预期。相较于老窖Q1收入利润增长16.01%和10.01%，Q2收入利润增长14.98%和7.78%，老窖Q3单季度收入利润增长大超市场的预期，表明老窖经过多年调整，五大单品以展现了新的爆发力。

  中高档酒持续发力，全年任务完成无忧：Q1-Q3毛利率为62.1%，较去年同期上升8.37个百分点，主要源于产品结构提升，1573销量大增所致。中报显示，国窖1573上半年收入（17.04亿元）已超去年全年，同比大增194.65%，收入占比达到39.92%，公司产品结构升级明显。 泸州老窖2016年计划全年收入80.17亿元（同比增长16.19%），前三季度已完成73.35%；计划全年净利润18.07亿元（同比增长16.51%），前三季度已完成83.34%。此前，老窖在福州糖酒会上披露，截至到今年9月，国窖1573已完成2016年销售指标，老窖收入利润完成全年任务是大概率事件。

  投资要点五大单品战略清晰，茅台批价上涨五粮液提价为国窖1573带来快速增长良机：泸州老窖持续贯彻五大核心单品战略，思路清晰，财报显示效果十分抢眼。近几周，茅台一批价持续上涨，目前深圳上海北京等地已达到980-990元，另外，五粮液9月15日提高出厂价至739元，都为国窖1573的快速增长提供了良好的竞争环境。未来老窖如果采取稳价策略，则会继续抢占同为浓香型白酒龙头五粮液的市场份额；如果老窖跟随龙头老大五粮液采取提价策略，则会增厚业绩，加大弹性。

  投资建议：五大单品战略清晰，国窖1573量价齐升，将继续提升其在高端白酒市场的地位；中档酒（特曲、窖龄）目前仍保持较快增长；低端酒（头曲和二曲）有望止跌回升。预计2016-2018年EPS分别为1.3、1.61和2.03元，对应26倍、21倍和17倍，维持“推荐”评级。

  风险提示：销售不达预期，白酒行业复苏不达预期。