投资建议 

  今日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议审议通过了《关于修改＜中华人民共和国民办教育促进法＞的决定》。至此，民办教育促进法修正案（草案）三审获最终通过。新修改的民办教育法规定：“民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。但是，不得设立实施义务教育的营利性民办学校。”

  经过了前面两次教育法律一揽子修正案（草案）的讨论、审议以及今年4月份中央深改组发布的一系列关于民办教育改革的指示，三审最终”定型“应该说符合市场预期。 

  我们首先对此轮教育法案修订过程做如下梳理。 

  《教育法律一揽子修正案草案》修订过程： 

  1、一揽子法案包括《教育法》、《高等教育法》、《民办教育促进法》等3部法律，分别制定于1995年、1998年和2002年。 

  2、2013年9月5日，国务院法制办公室发布关于《教育法律一揽子修订草案(征求意见稿)》公开征求意见的通知。 

  3、2015年1月7日，国务院第77次常务会议讨论通过《教育法律一揽子修正案（草案）》。草案明确，将“对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性民办学校。” 

  4、2015年8月24日，第十二届全国人大常委会第十六次会议首次将草案列入常委会会议议程，正式进入立法程序。 

  5、2015年12月26日，人大常委会继续审议草案，通过《教育法》、《高等教育法》的修订。 

  6、2016年1月，《民办教育促进法》（二次审议稿）开始征求意见。 

  7、2016年4月18日中共中央全面深化改革领导小组第二十三次会议审议通过了《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民办学校监督管理实施细则》。会议强调，支持和规范民办教育发展，要建立营利性和非营利性民办学校分类登记、分类管理制度，提高教育质量。 

  8、原定于2016年6月底提交全国人大常委会审议的民办教育促进法修改草案暂缓提交审议。 

  9、2016年11月7日，三审获全国人大审议通过。我们认为，我国教育改革迎来历史机遇期，教育的产业化、市场化特征越发明晰，教育类资产进入资本市场的通道越发通畅。职业教育因产教融合、跨多领域的特征，加上一系列政策红利以及改革预期催化，未来向上空间广阔。 

投资要点 

  打破教育非营利性禁锢，利于教育资产证券化。在2015年12月27日全国人大常委会第十八次会议颁布实施《教育法》和《高等教育法》修正案之前，我国法律禁止任何组织和个人举办营利性学校。这两部法律修订后，取消了教育不得以营利为目的的规定，这就为民办教育营利性的合法取得打开了”口子“，但民办教育机构仍是以”民办非企业法人”的身份存在，所谓的合理回报规定模糊，实际操作性更差。此次修订对营利性和非营利性的规定更加明确、细化，具有可操作性。根据修订决定，除了义务教育以外所有领域均可以举办营利性学校，即学前教育、K12中的高中阶段教育、高等教育（包括职业教育）、体制外的教育培训（非学历）可以登记为工商企业，营利属性得到法律保障。也就意味着教育企业可以在资本市场进行IPO、资产重组等资本运作，之前的法律障碍被打破，教育的资产证券化进程有望加速。 

  自主定价，产权明晰，利于民办教育市场化。本次修订案在教育收费定价以及学校产权归属方面贯彻了市场化原则，具体体现为：1）赋予营利性民办学校自主定价权，改变了原来学历教育价格由政府审批和非学历教育价格由政府备案的价格制度。修订案规定，民办学校收取费用根据办学成本、市场需求等因素确定，营利性学校收费项目和标准由学校自主决定。这就意味着政府管控教育市场价格的格局被打破，市场化竞争将有利于教育企业优胜劣汰；2）民办学校产权进一步明晰，营利性投资回报获法律保障。原有法律对民办学校清偿完债务后的财产分配缺少明确可操作的规定，产权不清晰限制了投资者对民办教育的投资。新法按照”新人新办法，老人老办法“的规定，明确了产权归属，营利性民办教育按照公司法规定确权，投资者可依法获得分红。

  看好教改大逻辑，投资上建议重点关注学前教育、职业教育、高等教育以及教育培训。根据我们之前的统计，学前教育民办化程度在60%-70%，高中阶段在10%-20%，职业教育和高等教育在20%-30%，体制外的教育培训也仅在部分试点地区（上海、浙江等）可以注册为营利性的教育培训类法人主体，因此法律障碍打破后教育的民办化程度大大提高，从而带动整个教育板块的投资热度。 

  建议关注以下三条投资路径： 

  1）职业教育受产业结构升级、地方高校转型、办学主体多元化以及走出去战略等因素刺激，成为教育领域最具想像空间的领域之一，相关受益标的有两类，一是拥有高职院校的公司，如中国高科（600730）、新南洋（600661）、陕西金叶（000812）等；二是拥有职业培训业务的公司，如洪涛股份（002325）、世纪鼎利（300050）、蓝盾股份（300297）等。2）学前教育本身民办化程度较高，营利性放开后累加二孩政策刺激，营利性民办幼儿园数量将会加速增长，相关受益标的如威创股份（002308）、拓维信息（002261）、和晶科技（300279）等。 

  3）义务教育阶段营利性民办学校举办受限制，营利性由体制内往体制外教育培训机构转移。建议关注拥有教育培训业务的公司，如勤上光电（002638）、紫光学大（000526）、珠江钢琴（002678）等。