投资建议 

  市场利率显著上行、到期规模较高，同业存单被基金大幅减持。保险机构托管规模减少1767亿元，减持幅度接近8%，创出单月减持规模最高值，除了国债，其他主要券种均有减持。银行机构逢低增持，全国行大幅增持短融和商业银行债，城商行增持同业存单和国债，农商行增持政金债。

投资要点 

  债券到期规模较高，净融资额维持低位：上月新发行债券3.04万亿元，环比上升12.3%，累计同比升63.3%。同业存单、超短融、商业银行债、政策银行债、其他金融债、定向工具、短融、资产支持证券、保险公司债、证券公司债和企业债发行规模上升，地方债、公司债、次级债和中票发行规模下降。

  保险机构全面减持，基金大幅减持同业存单（到期规模高），银行增持：全国行托管规模增加4289亿元，大幅增持短融和商业银行债，同时减持同业存单和国开债；广义基金托管规模增加1207亿元，主要减持同业存单1752亿元、减持国开债228亿元，但同时大幅增持商业银行债和企业债以及中票；保险机构托管规模减少1767亿元，减持幅度接近8%，创出单月减持规模最高值，此前在2016年1月减持1541亿元，除了国债，其他主要券种均有减持；城商行托管规模增加2174亿元，主要增持同业存单和国债；农商行托管规模增加1364亿元，其中增持国开、非国开政金债756亿元；信用社托管规模增加498亿元，增持国开债、同业存单；境外机构增持国债187亿元，持债规模增幅2.0%。

  买断式回购交易环比大增：质押式回购、买断式回购和现券交易，日均成交量环比上升1.6%、18.8%和1.1%。基金、农商行、券商和城商行成交规模占比上升，全国行、特殊会员、信用社成交规模占比下降。

  待购回债券余额环比继续下降：上月末待购回债券余额3.65万亿元，环比下降3.0%，受人民币兑美元汇率贬值、资本外流影响，全国行回购交易规模和净融出资金均显著下降。城商行、广义基金和农商行资金净融入均有下降，但仍维持较高规模。券商、保险机构资金净融入略有上升。信用社和外资行维持资金净融出。