投资建议 

  从全球周期来看，油价上行、美国加大财政刺激、汇率贬值、货币增速下降但仍处于扩张区间，通胀预期有所上升。从国内物价指数看，PPI快速上行，环比涨幅创纪录，而CPI涨幅相对温和，下游企业盈利空间被压缩。从国内商品看，猪价相对稳定，供给侧结构性改革导致钢铁、煤炭价格的出现波动，但是下游需求有限，产量和库存的增加也将抑制涨价。

投资要点 

  全球性通胀预期：1）受OPEC减产协议影响，油价将被推升，2017年全球通胀中枢则有可能抬升，“通胀起”或将成为全球趋势，势必波及中国。2）美国实施扩张性的经济政策，推高了通胀预期。但在美国进行基建投资，征地是极大的难题。3）汇率贬值背景下，进口原材料价格上升、国外对国内商品和服务的需求增加，通货膨胀预期便随之提高。伴随着美联储渐进式加息提速，汇率贬值加重输入性因素对通胀的影响；4）今年全球流动性仍将处于扩张状态，但货币超发的结局可能表现为资产价格的上涨，能否传导在实物资产价格上还未可知。

  从国内物价指数上来看：1）12月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.1%，保持2%以上涨幅。即使考虑食品项的拖累和高基数效应，CPI涨幅仍然低于预期，消费端需求较弱， CPI温和走高是大概率事件。工业原材料价格持续上升，或会产生成本推动型通胀。单一商品的大幅度上涨， 如鲜菜，对CPI的传导影响虽不够显著，难以产生持续的通胀压力，但工业原材料价格上升事关基本面，不容小觑；2）12月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨1.6%，同比上涨5.5%，涨幅继续扩大。供给侧改革加速煤炭、黑金的增长速度。供需关系改善是PPI环比涨幅扩大的主要因素，另外，人民币汇率贬值进一步助力了PPI的回升。PPI和CPI走势继续背离，上游产能利用率低，产能过剩，下游耐用品库存大，工业需求难以显著回暖，PPI快速上涨的持续性存疑。

  从国内主要商品价格走势上来看：1）伴随着本轮“猪周期”进入后半段，猪价或将下行。猪肉价格能够带动许多食品的价格，对物价影响较大，今年猪肉价格将有可能相对稳定，可冲抵部分通胀压力；2）目前市场整体心态悲观，下游需求有限，后期钢材价格仍有下行的可能，另外，产量和库存的增加将对铁矿石价格起到抑制作用，仍存在下调空间；3）煤炭价格继暴涨后迎来小幅回落，受发改委“保供应”举措影响，煤炭供应充足，未来煤价有望得到有效控制。