投资建议 

  国有企业在前期发展过程中，聚集较多社会资源，硬件基础扎实，规模效应明显，但是在市场化进程中，受激励机制不健全、内部管理不善等因素的影响，市场竞争力和盈利能力偏弱。

  2015年以来国企改革多项顶层政策推出，加快改革快落地实施，除央企外，地方国资委下属企业改革工作也在稳步推进，部分上市公司接连公告与改革相关事项，推动国企改革概念持续升温。

  我们认为，推动国企改革有利于企业理顺激励机制，提高管理层积极主动性，增强企业市场竞争力，重点推荐组合包括存在资产注入预期的英特集团、新华医疗，大股东股权交易完成的太龙药业，已实施员工持股的山东药玻，软硬件基础良好的华北制药、商业龙头企业上海医药等。

投资要点 

  2016年12月中旬召开的中央经济工作会议强调，提出“国企混改是企业改革的重要突破口”，政策引导下，国企改革有望加快落地实施，除央企外，地方国资委下属企业改革工作也在稳步推进，部分上市公司接连公告与改革相关事项，推动国企改革概念持续升温，有望成为17年重要的投资方向之一。

  我们重点梳理医药板块内52家国有企业，央企下属上市公司目前重心还主要是根据集团定位打造业务平台，内部资产注入、外部收购兼并整合提升资产证券化率；地方国企改革方式较为灵活，上市公司层面以实现员工持股、管理层持股为主，股东层面则引入外部民营资本、股权划拨，以盘活现有资产；但相对于国资系统，部委下属平台改革受多方钳制，进展较为缓慢。

  整体上来看，板块内仅有23家企业实施或公告改革方案，占比不足一半，预计伴随试点扩散，医药行业国企改革仍有较大的操作空间，热点有望延续；在已公告方案中，员工持股占据绝大多数，我们认为目前国内国企混改仍处于探索实施阶段，员工持股既能激化企业活力、又能提高员工收入水平、同时也满足当前国企股权多元化的要求，预计未来仍将会是后续改革的主要方向。

  国企改革有望带来企业激励机制、管理机制理顺，市场投资者给予较高的预期，事实上无论是在短期赚钱效应方面、还是长期业绩改善方面，已实施改革的标的大概率会有不错的表现，具有较好的投资价值。

  我们看重推行改革对企业发展经营的边际改善，结合市值及估值情况、各地改革进展，重点推荐国企改革组合，包括存在资产注入预期的英特集团、新华医疗，大股东股权交易完成的太龙药业，已实施员工持股的山东药玻，软硬件基础良好的华北制药、商业龙头企业上海医药。