投资建议 

  公司于2017年1月20日晚间发布并购预案修订稿，拟以约6.81亿元对价收购中兴物联84.07%的股权，同时公告公司股票将于2017年1月23日开市起复牌。若实施收购，公司将合计持有中兴物联95.50%的股权。中兴物联以“连接”技术为核心，专注于物联网企业级市场，具备一流芯片平台的研发经验和无线通信模块的深度定制能力，有望补强公司在连接层的业务能力，为公司打开在车联网、卫星通信等行业的市场空间，符合公司“以物联网技术为核心，持续向公共安全产业深度和广度不断推进”的发展战略。此外，中兴物联在车联网等市场的布局优势和平台运营能力，有望助力公司开拓大数据运营商业模式，加速大数据战略的落地；其业务与电子车牌业务高度契合，有望帮助公司实现从汽车的“内部”与“外部”两个角度打造智能交通领域的大数据运营。公司践行“城市数据总线”理论体系，内生与外延并举，正逐步成为“物联网+智慧城市”模式下的整体解决方案提供商，未来发展前景广阔。假设中兴物联于2017年10月开始并表，预测公司2016 -2018年分别实现营业收入15.79亿元、27.03亿元和38.70亿元，分别实现净利润3.02亿元、4.51亿元和6.57亿元，维持“推荐”评级。

投资要点 

  收购中兴物联，加码连接层布局。中兴物联主营业务以“连接”技术为核心，专注于物联网企业级市场，覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案等四大业务板块，具备深厚的基于国际一流芯片平台的研发经验，对于底层协议的理解及对无线通信模块产品的深度定制能力居于国内厂商领先水平。此次并购若实施，将补强公司在连接层的业务能力，为上市公司打开在车联网、卫星通信等行业应用终端等行业应用领域的业务布局，体现公司以物联网技术为核心，持续向公共安全产业深度和广度不断推进的战略意图。业绩方面，中兴物联承诺2017-2019年合计净利润不低于2.1亿元。 

  打开大数据运营空间，与电子车牌业务高度契合。中兴物联的物联网无线通信模块产品累计发货超过3000万片，在车联网等市场具有显著的竞争优势，结合其平台运营的服务能力，有望开拓车联网等市场的大数据运营商业模式，加速公司大数据战略的落地。此外，中兴物联与公司控股的中兴智联的电子车牌业务高度协同，有望为公司打开汽车端的用户数据获得渠道，实现从汽车的“内部”与“外部”两个角度打造智能交通领域的大数据运营。 

  与中兴通讯战略合作，强强联合发力物联网。公司停牌期间与中兴通讯在物联网领域达成战略合作。中兴通讯是领先的物联网和智慧城市综合解决方案提供商，在基础性技术和平台开发上优势明显；公司是领先的公共安全整体方案提供商和智慧城市运营商，在行业应用方面拥有大量的技术储备和丰富的项目经验。二者强强联合、战略协同，共同开拓物联网市场，探索大数据运营商业模式，有望加快公司物联网业务的发展。 

  停牌期间中标巨额订单，业绩增长无忧。公司自2016年11月19日停牌以来合计公告中标约9.715亿元订单。其中，中标张掖市智慧城市PPP项目，金额为5.4亿元；中标新疆喀什市智慧城市一期PPP项目，金额为2.715亿元；与佳都科技联合中标清远市PPP项目，总额约3.14亿元，估算高新兴部分约1.6亿元。2016年全年，公司共计公告中标约14.80亿元订单，高达2015年公司总收入水平的137%，随着工程实施进度推进，收入利润也将逐步释放。此外，公司在智慧城市和安防项目订单快速增长的同时，还实现了人脸识别项目在缉毒和海关领域应用的突破，未来发展值得期待。 

  拟实施大范围股权激励，人才深度绑定。公司停牌期间发布第三期限制性股票激励计划，拟向814名董事、高管、核心技术（业务）人员发行3800万股限制性股票，授予价7.96元/股，占总股本的3.54%。相较于公司2016年2月发布的第二期股权激励计划，本次股权激励覆盖人数由93人扩大到814人，约覆盖46%的公司员工。公司上下深度绑定，预计将有效激发公司团队积极性，提高经营效率，带动公司业绩高速增长。 

  风险提示：收购事项实施的不确定性；大数据、云计算等业务存在较大的市场竞争；电子车牌行业进展不达预期。