投资建议 

  预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.48元、0.55元，对应PE为109倍、86倍、75倍。公司年报符合预期，传统主业稳定增长，工业机器人业务继续爆发式增长。公司是智能装备核心控制部件的行业领导者，工业机器人业务正处于景气高速发展中，是国内最强的工业机器人本体制造商之一。随着未来双核双轮战略的贯彻以及定增项目的开展，公司将成为智能工厂的拓荒者。维持“强烈推荐”评级。

投资要点 

  业绩符合预期，票据结算增加致经营现金流减少：2016年，公司实现营业收入6.78亿元，同比增长40.40%；实现归母净利润6858.96万元，同比增长33.99%，扣非后的净利润4933.59万元，同比增长120.06%。销售费用和管理费用增幅相比营收较小，销售费用5605万元，同比增加18.59%，管理费用1.11亿元，同比增加14.45%。财务费用477万元，同比增长99.81%，主要是利息支出增加。报告期公司在关键核心技术研发及产品平台建设方面继续大量投入，研发费用较去年同期增长20%。经营活动产生的现金流量净额-6528万元，较上年度减少880.65%，与利润差异大的原因主要系本报告期工业机器人及智能制造业务快速增长，但因项目周期较长，回款周期也较长，另外报告期公司以票据结算的收款增加，综合导致本报告期经营活动产生的现金净流量与本年度净利润差异较大。对应的应收票据增加5523万元，增幅为83%。

  核心部件稳定增长，工业机器人业务持续爆发：2016年，公司传统主业智能装备核心控制功能部件实现稳定增长，营收4.67亿元，同比增长15.57%。在重点聚焦的目标行业如3C电子制造设备、机械手和包装印刷机械取得重大突破；基于ESmotion的运动控制完整解决方案在机械手、3C电子制造设备等行业广泛得到用户认可，已经形成了一定的行业影响力，为2017年完整解决方案规模化进入市场奠定了基础。工业机器人业务依然保持高速增长，实现营收2.11亿元，同比大增167.72%，并且通过对比半年报可以看出三、四季度工业机器人业务仍然在继续加速增长。作为国内为数不多的具有核心技术和核心部件的工业机器人企业，公司工业机器人的行业知名度在报告期得到进一步大幅提升，初步建立了国产工业机器人领军企业的品牌优势。在品牌影响力大增的同时，公司客户层次得到明显提升，公司工业机器人产品已批量应用于国内知名汽车、家电、新能源企业，并开始出口东南亚和欧洲国家。公司工业机器人在一些细分领域正逐步形成品牌效应，折弯机器人及其工作单元处于国际领先水平。

  双核双轮驱动，将成智能化工厂的拓荒者：公司将以智能装备核心功能部件及工业机器人作为双核打造智能制造系统。此外，公司在内生性发展基础上积极寻求外延式发展，实现双轮驱动。2015年公司先后参与了两个产业并购基金，其中包括上汽股权投资发起的产业并购基金，此外公司还收购了意大利3D机器视觉公司Euclid Labs SRL以及压铸自动化设备公司上海普莱克斯，进一步充实了公司的机器人业务。随着定增项目的顺利开展，公司将进一步增强智能制造相关技术研发实力，提高工业机器人及其核心零部件的生产能力和效率，同时将实现智能化工厂升级改造，利用现代信息技术推动实现机器人智能化突破，成未来智能工厂的拓荒者。

  风险提示：经济下行导致智能装备控制系统下游需求萎靡；工业机器人业务增速不及预期；定增项目进展不及预期。