投资建议 

  我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.27元、0.34元和0.40元，对应PE为60倍、47倍和40倍。2016年公司业绩大幅提升，包装机械板块超额完成目标，工业自动化和机器人板块实现高速增长，未来有望形成完整生态圈，汽车零部件板块业绩回暖，将持续优化订单结构和加大创新力度。我们看好公司未来发展。首次覆盖，给予公司推荐评级。

投资要点 

  业绩大幅提升，三大业务板块齐发力：公司发布2016年年报并公布利润分配预案，2016年实现主营业务收入12.82亿元，同比增长24.77%，实现净利润8536.30万元，同比增长68.74%。公司传统主业为纸制品包装机械，后发展了汽车零部件制造、工业自动化机器人等板块。报告期内公司继续加大高端智能制造和人工智能方面的研发和投入。三大板块中工业自动化业务大幅增长，包装机械业务也取得较快增长，汽车零部件铸造业务持续好转，毛利率稳步提升。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），共计派发955.47万元，剩余2.35亿元结转下一年度分配。未来公司将加快各业务板块的整合，以人工智能促进工业自动化发展，促进高端智能制造产业升级。

  包装机械板块超额完成目标，以创新引领市场潮流：报告期内包装机械全年实现营业收入4.50亿元，同比增长19.10%，实现利润总额3026万元，超额完成董事会年初制订的目标。2016年4月，公司首推具有世界一流水平的幅宽2.8米、设计速度400米分的瓦楞纸板生产线，以智能化、少人化、大门幅在新产品展示会上获得新老客户一致认可，目前已实现2条生产线的销售。该项目的成功进一步确立和提高公司的行业地位，随着相关新品研发的推进，公司的收入和利润水平将持续提高。

  工业自动化和机器人板块多点开花，有望形成完整生态圈：报告期内惠州三协发展迅猛，实现销售收入3.39亿元，同比增长79%，实现净利润9108.36万元，同比增长近100%，远超2016年净利润承诺6048万元。惠州三协的自动化产品实现从单一的电池封装线拓展到FPC贴合机、高清机项盒自动化生产线、物流设备、槟榔全自动生产线等。报告期内公司分别与武汉智能装备工业技术研究院有限公司和华中科技大学研发教授共同成立了鹰特飞和英特搏两家公司，进军无人机和康复机器人行业。此外公司与美国BRC基金合力针对美国市场的人工智能与机器人相关技术领域进行投资，独资设立武汉深海弈智科技有限公司，开拓人工智能在工业领域的应用。未来公司将以并购、合资、新设公司等方式积极布局，打造完整的生态圈。

  汽车零部件板块业绩回暖，从优化订单结构和创新做起：在汽车行业增速趋缓的背景下，报告期内京山轻机铸造公司实现销售收入1.99亿元，同比增长1.84%，亏损800万元，同比减亏超过2000万元。公司坚持走中高端路线，运用优势资源聚焦产品和客户，先后开发大陆汽车、TRW等优质客户，原有奔驰、大众、上汽等优质客户订单量稳步上升，随着客户订单的进一步优化，预计该业务2017年将实现盈利。报告期内武汉武耀实现销售收入2.6亿元，实现营业利润2700万元，超过年初目标。同时武汉武耀成功开发出国内首创的前挡热弯双翼模具并推广应用，预计新品开发的持续推进将为公司发展注入了新的动力。

  风险提示：包装机械及汽车零部件业务下游需求不及预期；工业自动化及机器人外延进度不及预期。