投资建议 

  我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.62元、0.80元和0.97元，对应PE为23倍、18倍和14倍。2017年一季度公司营收、毛利小幅增长，符合预期，净利降幅较大的原因主要是运泰利交货的季节性波动。公司坚持“内生+外延”双轮驱动，战略性新兴产业布局也逐步完善，我们看好公司未来发展。公司通过外延发展不断加码智能工厂板块，并且持续深入布局电动汽车产业链，这些都将成为公司未来的重要利润增长点。维持“强烈推荐”评级。

投资要点 

  营收小增毛利小升，季节性波动致净利下滑：2017年一季度，公司实现营业收入11.68亿元，同比增长4.60%；实现归母净利润4403万元，同比下降57.10%；销售毛利率45.20%，相比去年年报提升0.6个百分点。经营性现金流-2.57亿元，同比下降97.26%。报告期内归母净利润以及扣除非经常性损益的净利润大幅下降主要是由于是珠海市运泰利自动化设备有限公司交货季节性波动所致。经营活动产生的现金流量净额大幅下降主要是由于研发支出及员工薪酬上升所致。货币资金余额8.7亿元，去年年末17.4亿元，下降原因主要是支付长园和鹰股权收购款所致。销售费用1.6亿元，去年同期1.09亿元，管理费用2.7亿元，去年同期1.9亿元，均是由于合并长园和鹰所致，此外研发支出上升以及人员增加引起工资费用上升也导致管理费用上升。财务费用5290万元，去年同期2090万元，主要是由于外部直接融资增加引起利息费用上升所致。

  智能工厂板块业务近年崛起，运泰利未来有望延续高速发展：公司在继续全力推进现有的与电动汽车相关材料以及智能电网设备产业发展的同时，重点加强了智能工厂装备板块业务的打造，继2015 年珠海运泰利的成功并购之后，完成了对服装自动化设备龙头企业—上海和鹰科技股份有限公司80%股份的收购；以及完成了智能工厂自动化设备先进企业—深圳市道元实业有限公司20%股权的收购。2016年，智能工厂装备板块方面，公司实现营业收入16.99亿元，同比增长219.69%，实现翻番，其中运泰利自身的营业收入同比大幅增长42.42%。运泰利主要从事精密测试设备和工业自动化装备的研发、生产和销售。测试设备的下游客户主要是消费类电子产品的制造企业，运泰利的测试设备产品主要用于智能手机、平板电脑、电脑、可穿戴设备生产过程中的测试环节，通过整合传统测试仪器和工业自动化技术以达到提高测试效率和精准度的目的；工业自动化设备主要是为客户提供定制化的自动化设备及综合解决方案，下游客户主要分布在电子、汽车、新能源和医疗行业等。运泰利作为领先的精密测试设备和自动化设备供应商，由于下游行业景气度较高，未来有望持续保持高速发展。

  锂电池电解液添加剂有望成为未来的利润增长点：公司已深度电动汽车产业链，2016年旗下的长园深瑞已中标了国家电网的充电桩招标，未来的锂电池电解液添加剂更是有望成为重要的利润增长点。2014年，公司以7.2亿元受让江苏华盛精化工股份有限公司80%的股权。江苏华盛主要从事锂离子电解液添加剂的研发、生产、销售。江苏华盛突破日本、韩国知名企业的技术封锁，采用了独特的生产工艺，拥有多项自主知识产权，在欧盟、日本、韩国已经获得发明专利授权，并且生产工艺、产品质量均优于竞争对手日本关东电化、韩国蔚山化学。江苏华盛电解液添加剂的生产规模为全球领先，2014年产能就达到2000吨，主要添加剂VC、FEC的全球第一供应商。江苏华盛目前在国内市场占有率超过70%，日本、韩国市场占有率40%左右，拥有优质的客户群体。目前，华盛在建的锂电池电解液添加剂产线项目包括张家港二期项目和泰兴华盛项目，项目达产后有望大幅贡献业绩。

  风险提示：公司各业务协同整合程度不及预期；新兴业务的发展速度不及预期。