投资建议 

  受宏观经济持续低迷、行业基本面未见改善、政府防腐力度持续深化等因素的影响，纺织服装行业2014年将难有较大起色，预计行业全年收入增速将维持在低双位数水平，“转型+改革”类型的公司将是今年较为理想的投资标的。正如火如荼推进的国企改革将在一定程度上改善体制和机制的制约，短期有利于提升国有资产盈利水平，中长期有利于行业并购整合及转型创新。纺织服装行业属于竞争性行业，将首先受益国企改革带来的效率提升和估值水平提高，我们重点推荐申达股份、龙头股份、东方创业。

投资要点 

  脱缰之马，可致千里：在中国经济增速放缓的背景下，战略转型的必要性已成为共识，盘活存量经济是提高生产要素效率并可持续发展的重要途径，提升国有资产运营效率首当其冲，破除体制束缚、提升经营效益的国企改革势在必行。国企改革，就是要解除国企身上的缰绳，让其成为真正的千里马。

  放眼经济，竞争类企业首先获益：纺织服装行业作为典型的竞争性行业，行业市场化发展程度远高于整体市场，大量优质民企不断推动行业创新发展，行业内国有企业亦思想开放、改革意愿高。率先于纺织服装行业启动国企改革，所受阻力将相对较小，兼有大量民营上市公司作为参照，国企改革成功率较高，因此我们判断纺织服装行业将成为国企改革推进下确定性首批受益的行业。

  布局全国，上海先行：从政策落地速度的角度来看，上海无疑已成为本轮国企改革的先行者，上海市政府率先于去年12月出台“上海国资改革20条”，推进相关政策落地，并提出了分类管理、强化激励等具体措施。从市场化程度、经济开放程度来看，上海也是市场化程度高、思想开放，为国企改革的顺利推进提供了良好的土壤，有利减少政策推行阻力。

  纺织行业改革标的，首推申达、龙头：申达股份主要从事进出口贸易、汽车内饰和新材料，有望借本轮国企改革做大做强，成为沪国资纺织资产整合平台，承载O2O转型、发展成为跨国企业的历史重任，公司涉足养老产业链，看点丰富。龙头股份自有品牌资源丰富，三枪、民光等品牌历史悠久，未来或将作为壳资源整合上海纺织未上市资产，理顺上海纺织集团产业结构。

  风险提示：国企改革政策出台的时间晚于预期、力度低于预期，公司业绩增长不达目标，资产重组或注入的程度低于预期。