投资建议 

  移动社交直播平台陌陌（NASDAQ:MOMO）发布2017年第一季度财报，一季度净收入2.65亿美元(约合人民币18.3亿元)，同比增长421％，直播服务营收2.13亿美元，占总营收的80%。今年一季度直播平台带宽使用量增长约15%，流量继续向头部平台集中，行业集中度进一步提升，尤其陌陌与YY两家直播平台由于拥有流量导入，目前已可以从秀场、广告、游戏分发等形式变现，随着推广和市场投放成本不断攀升，兼具IP（即知名主播）、流量和资本三大要素的平台在未来更有实力站稳脚跟，我们建议投资者在对直播行业保持密切跟踪的同时，重点关注陌陌（NASDAQ:MOMO）、欢聚时代（NASDAQ:YY）。

投资要点 

  移动社交直播平台陌陌（NASDAQ:MOMO）发布2017年第一季度财报，一季度净收入2.65亿美元(约合人民币18.3亿元)，同比增长421％，其中，直播服务营收2.13亿美元，占总营收的80%，其他业务方面，增值服务营收2290万美元，同比增长约54%；移动营销营收1790万美元，同比增长约45%；移动游戏营收1160万美元，同比增长约56%。一季度公司净利润8120万美元(约合人民币5.6亿元)，同比增长约1144%，不按美国通用会计准则，归属于陌陌的净利润为9070万美元，同比增长约615%。

  我们自去年以来一路看好直播行业，根据我们的产业调研，直播行业的增速从上游指标来看主要是带宽成本，由于带宽成本占直播平台的成本比重约为70%，任何平台的DAU数据、用户增量、ARPU值都没有带宽成本的变化直观。今年一季度直播平台带宽使用量增长约15%，同时由于流量主要流向头部平台，中小平台带宽使用量逐步下滑，带宽使用的增长基本上是头部平台贡献的，头部直播平台的营收实现爆发式增长在情理之中。

  在目前直播行业具体的梯队划分上，我们认为随头部平台的集中度提高，行业会继续加速洗牌，流量会向头部平台集中，其中，陌陌与YY（欢聚时代）已分别从社交属性与精品内容两个方向上脱颖而出，形成了一定的龙头效应。此外，由于YY是做游戏工具类产品起家，陌陌是由打造陌生人社交平台开始，在早期已经积累了大量有质量的用户群体，相较于移动直播领域的后起之秀们，这两家平台在转化用户进入直播平台消费方面，具备极大的成本优势，在其他直播平台还在寻求自我造血能力的阶段，陌陌与YY两家直播平台已可以从秀场、广告、游戏分发等形式变现，从流水的大幅增长到业绩兑现再反应到股价上涨，逻辑很顺畅。

  截止一季度末，陌陌的月活用户数已经达到8520万，比一年前增长1290万；陌陌预计第二季度收入2.83-2.88亿美元，同比增长186-191％。结合行业增速及行业集中度提升等影响，我们预计陌陌今年营收将超过人民币70亿元，利润则会相应增长到人民币20亿元左右。陌陌直播业务持续盈利的主要动力将来自于付费用户数以及ARPU值的提升，直播用户经过沉淀之后，付费持续性也会更强，此外，我们认为从社交板块转化用户到直播的过程还远未结束，陌陌用户的转化率将继续提升。自2016年直播元年以来，直播平台的流量及盈利能力加速分化，而随着推广和市场投放成本不断攀升，兼具IP（即知名主播）、流量和资本三大要素的平台在未来更有实力站稳脚跟，我们建议投资者在对直播行业保持密切跟踪的同时，重点关注陌陌（NASDAQ:MOMO）、欢聚时代（NASDAQ:YY）。