铝塑膜是软包电池核心材料，电池轻量化优势明显。铝塑膜是封装软包电池的重要材料，对软包电池的质量起着至关重要的作用，是目前锂电池材料领域技术壁垒最高的环节。相较于钢壳、铝壳或塑料壳等包装材料，铝塑膜包装具备质量轻、厚度薄、外形设计灵活等优势，在消费电子、动力电池等领域得到了广泛应用。2015、2016年中国锂电池铝塑膜的需求量分别为6580、9500万平，同比增长44%。

  供给被日韩厂商垄断，国产化率不足8%。铝塑膜技术壁垒高，毛利率约50%以上，全球市场被大日本印刷（DNP）、昭和电工、凸版印刷（T&T）、韩国栗村四家企业垄断，其中DNP和昭和电工铝塑膜全球占有率达到80%以上。我国虽然已成为锂电池全球最大生产国和消费国，但是聚合物锂电池用铝塑膜90%市场被日本垄断，几乎完全依赖进口。2016年国内铝塑膜产量为494万平，国产化率尚不足8%。 

  新电动车高密度化，拉动软包电池渗透率提高。全球新能源车市场迎来蓬勃发展大时代，海外巨头均纷纷布局系能源车战略，全球已开启电动化浪潮，国产新能源车放量贡献行业增长，锂电池产业链快速成熟并不断技术升级。软包动力电池凭借能量密度、循环寿命等优势有望实现渗透率持续上升。预计2017~2020年，国内铝塑膜总的需求量将达6.5亿平，复合增速达到24%，对应的市场空间约为160亿元。 

  上游原材料价格稳定 毛利率有望维持较高水平。铝塑膜的核心原材料为BOPA膜和压延铝箔。目前BOPA的价格仍处于历史偏底部的位置，近期由于原材料涨价和产能出清或将出现价格上涨的行情，但产能经扩产后已进入过剩状态上涨幅度有限；由于全球经济复苏缓慢和市场需求低迷，电解铝行业产能过剩增加，已经成为全球性问题，压延铝箔价格预计不会出现大幅波动。目前铝塑膜的毛利率在50%以上，国产化后产品价格会有所下滑，我们认为国内厂家规模化生产将促使毛利率持续维持高位。 

  风险提示：新能源汽车销量不及预期；铝塑膜企业产能释放不及预期；政策性风险；系统性风险。