公司上半年逆市增长，实现营业收入15.72亿元，同比增长12.03%；归属于上市公司股东的净利润5.14亿元，同比增长0.62%，较好地完成了各项经营目标。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.57/0.68/0.77元，对应PE分别为25.63/21.43/18.74倍，维持“推荐”评级。 

1.首发与财务顾问齐发力，投行业务实现高增长。 

公司上半年投行业务增长的原因主要系抓住了首发的市场机会，并购重组财务顾问业务表现出色，安徽市场优势显著。同时，公司的投行业务团队一直在扩张，主要是新设分支机构人员配备因素，总体与业务发扩张匹配。公司投行业务的整体发展策略是为客户提供综合化金融服务，提高客户的服务粘性，尽可能将客户留在国元体系内。 

2.固收、权益齐开花助力自营业务表现突出。 

自营团队总体稳定，业绩出色主要系公司抓住市场机会。固定收益业务踏准市场节拍，继续从一级市场配置信用债，及进行回购交易，努力降低融资成本，持续对持仓品种进行跟踪管理，切实防范风险。权益投资业务波段操作，坚持“个股达到盈利目标就坚决止盈，回调补入”的原则，先后成功把握了“一带一路”、“粤港澳”、国企改革等主题投资机会。 

3.互联网金融业务稳步推进，效果显著 

公司认为IT技术服务金融业是行业发展趋势。上半年新增客户多通过手机端进行开户，引流效果较为显著。在具体措施方面，公司通过改版官网，提供更为丰富的金融产品，着力提升客户体验与活跃度。从效果来看，公司两融业务表现不错，截止今年7月末，公司两融余额116亿元，市场份额1.28%，行业排名19位。公司持有开放心态，乐于与技术型公司合作，提升IT技术水平；与互联网公司合作，拓展客户资源。 

4.资管、股权质押业务有序推进 

公司未来加大主动型力度，朝着加大资产证券化业务等方向发展，同时加大与外部机构合作，力争有所突破。在信用业务方面，二季度股权质押业务规模虽上涨，但受市场环境影响，利率水平出现下滑，业务收入有所下滑，预计三季度公司股权质押业务利率水平会有所回升。 

5.员工持股计划与定增最新进展 

总体看员工持股计划盈利可观，管理人将根据持有人的意愿决定是否卖出及卖出数量。定增方面按照正常程序来看应该很快了，价格方面需要进行调整，公司会与相关的参与机构保持密切沟通，确保顺利推进。 

6.公司未来的发展战略 

公司“十三五”规划的目标是主要经营管理指标排名进入行业前20位。到2020年，公司总资产超过1000亿元、净资产超过300亿元、净利润超过30亿元。 

7.其他重要的相关问题 

上半年成本费用同比增长比较大的主要原因是公司业务部门（如投行）薪酬总体较为市场化，贴近市场水平，上半年增长可能受去年奖金计提因素影响，也可能与业务板块费用计提时间有一定关系。在证券行业的多元化发展战略方面，公司重视母子公司的业务协同，直投公司、安元基金等与公司投行业务协同较为显著。公司认为子公司对母公司的资本有一定消耗，必须着力提升子公司的盈利水平来助力提升母公司的ROE水平。目前，公司已提出行业对标公司的子公司考核制度。 

风险提示：市场大幅回调风险；公司业务推进不及预期风险。