事件 

东方证券发布三季度报告，显示公司前三季度营收为70.59亿元，同比上升48.05%，净利润为26.98亿元，同比上升38.00%，归属于上市公司股东的净利润为26.29亿元，同比上升40.15%。基本每股收益为0.42元，同比上升23.53%，加权ROE为6.37%，较上年增加0.12个百分点。第三季度，公司营收为24.31亿元，同比下滑2.72%，归母公司净利润为8.74亿元，同比下滑4.09%；基本每股收益为0.14元，同比上升40%，加权ROE为2.10%，增加0.06个百分点。 

投资要点 

1.公司经营快速增长，延续中报趋势，符合预期 

2017中报，公司实现营收46.28亿元，同比上升59.98%；实现归母净利润17.55亿元，同比上升36.76%。营收方面主要系资产管理业务净收入、投资净收益、公允价值变动净收益等同比正增长55.05%、20.71%、303.93%，有效抵消了经纪业务净收入、证券承销业务净收入同比分别下滑18.88%、9.01%的影响，而实现营收同比大幅上升。净利润同比涨幅较大系公司资管和投资净收益分别达6.44亿和20.72亿元，同比分别增加55.05%和20.71%，费用上表现为业务及管理13.30亿元，同比增长86.64%，主要为公司根据市场变化、战略布局等适时适当增加人力资源、技术研发、业务拓展等关键因素的投入。 

2.投资性业务持续发力，业绩支点 

从结构上看，公司投资管理业务高占比突出，支撑业绩高增长。数据显示，公司投资收益、公允价值变动分别实现收入为34.65亿元、14.60亿元，分别同比增长31.89%、406.16%，两项合计占比69.77%；资管业务业务净收入为10.45亿元，同比增长56.38%，占比为14.80%，是公司同比增速跑赢行业平均水平的关键所在，据全部披露的上市券商三季报数据显示，公司营收、净利润同比增速分居第二、第一。此外，经纪业务收入为11亿元，同比下滑-10.24%，其他业务收入为3.01亿元，同比下滑-2.35%。 

单季度看，第三季度公司营业收入24.31亿元，环比下滑2.72%，同比上升29.65%，较二季度小幅下滑；净利润方面，第三季度实现8.89亿元，环比下滑5.28%。主要表现为经纪业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入、投资净收益分别为4.17亿元、3.73亿元、4.01亿、13.93亿元，环比上涨30.72%、39.69%、0.30%、14.23%，而公允价值变动净收益为2.74亿元，环比分别下滑56.32%。同时，营业支出也有所增加，前三季度为41.47亿元，同比上升55.72%，系管理费用38.39亿元，同比上升62.19%，其中第三季度为营业支出为14.02亿元，环比下滑2.15%，同比增长25.83%。主要系第三季度管理费用为12.42亿元，环比下滑6.65%。资产减值损失第三季度0.22亿元，环比增加26.39%；而因业务扩张，其他业务成本第三季度1.26亿元环比上升109.41%。 

3.非公开发行落地加快，提升公司综合实力 

2017年9月20日，公司发布公告，表示已经通过中国证监会对公司非公开发行A股股票申请的审核，在收到正式文件后将再行通知。此次定增的主要发行对象为公司的机构持股股东包括申能有限公司和上海海烟投资管理有限公司，定增数量不超过8亿股，定增金额不超过120亿人民比，此次增发后的所有募集资金（扣除发行费用）将补充公司营运资金，极大的帮助公司拓展市场业务，尤其是进一步强化投资、资管等强势业务，补足经纪等短板，以提升公司的整体竞争力和抗风险能力。 

4.估值与投资建议 

此次三季度报主要延续了上半年公司强势的发展趋势，自营业务和资产业务的增幅势头十分抢眼。在定增即将落地的背景下，我们坚信东方证券还能继续提升对应业务的发展和收益。今年以来券商板块并未出现大涨，存在补涨机会，有望在四季度出现机会。我们看好公司的发展前景，预计2017-2019年的EPS分别为0.43/0.48/0.53元，对应PE为31.26/27.90/25.33倍，维持“推荐”评级。