事件：公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营业收入103.17亿元，较上年同期上涨39.09%；实现归属于上市公司股东的净利润7.20亿元，较上年同期下降7.29%。

  其中第三季度实现营业收入35.84亿元，同比增长33.93%；实现归属上市公司股东的净利润 2.86 亿元，同比增长30.27%.

  原材料价格上涨，前三季度业绩同比下降7.29%： 2017年前三季度总体来看，天然胶、合成胶、等原材料价格快速增长；炭黑、钢帘线、助剂等原材料价格受环保督察等因素的影响持续上涨态势。受此影响公司原材料采购成本上升而轮胎产品售价调整滞后且短期内难以完全消化原材料价格的上涨幅度，导致毛利率呈较大降幅。虽然公司营业收入较上年同期上涨39.09%，但是实现归属于上市公司升股东的净利润7.20亿元，较上年同期下降7.29%。

  成本回落幅度高于产品价格下跌幅度，第三季度业绩同比增长30.27%：2017年第三季度公司所采购的原材料均有不同程度的回落，天然橡胶采购价格环比平均下降约14.87%；合成胶采购环比平均下降约25.89%；炭黑及钢丝帘线均价环比略降约5.08%、6.78%，帘子布环比平均下降约12.38%。与此同时；2017年第三季度公司轮胎产品的价格较今年第二季度总体下降3.32%左右。成本下降幅度高于产品价格下跌幅度，所以第三季度公司毛利率上升9.51个百分点至30.76%；实现归属上市公司股东的净利润 2.86 亿元，同比增长30.27%。

  公司拟发行可转债募资，扩广西玲珑：半钢子午胎及全钢子午胎的需求增长分别得益于我国乘用车市场和商用车市场的发展。我国乘用车销量从2003年的285万辆增至2016年的2,437.69万辆，年均复合增长率达17.95%。中国子午胎市场需求持续快速增长，产品市场前景广阔。公司拟发行可转债募集资金 20 亿元，其中 15 亿元用于“柳州子午线轮胎生产项目（一期续建）”项目，5 亿元补充流动资金。项目主要建设内容为100万套全钢胎生产线的土建工程，500万套半钢胎部分设备以及100万套全钢胎生产线的全部设备。未来公司产能增长，业绩有望持续向好。

  投资建议：玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，对应PE分别为23X、20X、16X，维持“推荐”评级。

  风险提示：轮胎行业景气下滑风险。