投资要点1：经过行业深度调整，2016年白酒行业回暖，高端龙头率先复苏，营收和净利润呈恢复性增长态势；政务消费被个人消费和商务消费取代，驱动高端白酒行业增长；中国白酒市场已由扩张型增长转变为竞争型增长，分化明显，高端市场格局基本成型。

   投资要点2：公司品牌夯实，产品结构调整完成，聚焦五大单品。高毛利产品将会给公司带来丰厚的回报。国窖1573作为公司标杆性产品且在高端酒市场拥有重要影响力，上半年1573全国招商顺利，销量实现40%以上的高速增长；中高端酒（窖龄和特曲）在此价格带上极具性价比，受益于消费升级，有望成为强有力的腰部支撑品种。

   投资要点3：公司推进营销体制改革，由柒泉模式调整为品牌专营模式，按产品划分为国窖1573、窖龄、特曲和博大专营公司提升公司对终端的掌控力，聚焦核心单品，快速提升品牌形象。

   投资要点4：公司在各地的渠道扩张初现成效，原来的优势市场销售收入恢复，收入重地的西南地区已重回历史高峰；渠道下沉后，华北、华中和其他地区未来增长有望进一步发力。公司技改项目加大中高端优质基酒产能确定，国窖1573到2020年放量预计达到1.5万吨。在茅五产能遇瓶颈的情况下，老窖后劲强劲。

   投资建议：公司是一线白酒中最具成长性的白酒企业，随着品牌专营模式的建立和产品定位、价格理顺，未来业绩的持续增长较确定。经过改革调整之后，公司毛利率水平明显迅速回升，业绩有望加速增长，实现既定目标。预计公司2017-2019年分别实现营业收入103.35亿元、129.91亿元和158.76亿元，实现净利润26.70亿元、35.83亿元和46.67亿元，EPS分别为1.82元、2.45元和3.19元，对应PE分别为37X、28X和21X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

   风险提示：白酒行业政策风险；业绩增速不达预期；食品安全风险。