行业加速回暖，景气度持续改善。2017年三季报业绩更加确定了白酒行业回暖势头，高端龙头率先复苏，营收和净利润增长态势远高于行业平均增速，行业集中度持续提升。具体业绩方面，19家上市公司今年前三季度营收同比+26.93%；归母净利润同比+43.48%，整体毛利率73.37%，较去年同期+3.34%；净利率33.00%，较去年同期+3.09%。一线酒企领涨子板块，高端次高端频现亮点，水井坊年内涨幅达148.23%，茅五泸均占据行业领涨前列。相比食品饮料行业其他子行业，白酒板块一马当先，成为最靓丽的风景线。 

消费持续升级、深耕渠道控终端是本轮行业复苏的重要驱动力。居民人均收入稳步提高，一方面收入增长仍快于通胀，居民的实际购买力是呈稳定提升趋势，另一方面我们可以看到农村人口收入增速快于城镇，且消费支出仅城镇的一半，仍有较大的潜力；上层中产及富裕阶层快速扩张，预计到2020年，我国上层中产及富裕阶层的消费将以17%的速度增长，为中国城镇消费贡献1.5万亿美元的增量；新世代消费者在中国城镇人口占比将在2020年达到46%，消费占比将从15年的45%激增至2020年的53%，预计消费力以年均14%的速度增长。年轻消费新世代迅速崛起等推动消费持续升级，带来巨大市场潜力；本轮行业竞争焦点逐渐转变为“品牌超越、终端为王”，酒企通过品鉴会等多样化形式扩大品牌影响力、打造品牌知识化，做大做强大单品，力争做行业价值王者。 

行业竞争格局分化，高端次高端竞相开放。本轮行业回暖，品牌格局更清晰，优胜劣汰，行业高端化趋势明显，预计2018年高端酒仍处于供给偏紧的状态。茅台作为高端龙头于12月28日宣布产品价格上调，预计在提价和增发货量的双重条件下将继续保持稳步增长。中国白酒市场已由扩张型增长转变为竞争型增长，分化明显，高端市场格局基本成型，同时高端酒价格走高也为次高端、中高端市场提价带来一定的空间，从量和价两方面因素来看，次高端、中高端市场在2018年增长有望，高端酒来年价量齐升。 

投资建议：白酒板块2018年基本面仍强劲，高端酒竞争格局最优，龙头品牌手握强势定价权，壁垒高，因此业绩确定性最高。在高端酒2020年前存在供给缺口的情况下，次高端价格向上空间被打开，行业有望价量齐升。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒。