投资建议 

药品零售行业集中度和连锁化率提升，行业处于并购整合阶段；公立医院药品零加成、控制药占比的政策下，处方逐步向零售药房流出，行业有望迎来快速发展时期；公司是广东地区的零售药店龙头，在参茸滋补药材等领域的独特优势；公司通过募投项目在深入发展和巩固广东市场基础上，加快向广西等省外市场扩张，采用“自建”与“并购整合”结合的方式，推进河南和广西等重点市场的深入渗透；预计2017-2019年EPS1.26、1.53和1.91元，对应PE为41X、34X和27X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 

 零售药店集中度不断提升 

零售市场目前以销售OTC品种为主，主要是老龄化和消费提升带来的自然增长；处方药市场主要集中在医院端，市场规模超过万亿，在药品零加成和控制药占比的政策背景下，慢病领域处方流出趋势最为明显，未来零售药店最大的市场增量在于医院处方外流；同时政策加强药店监管，根据相关报道，2017年11月国家商务部起草了《关于推进零售药店分类分级管理的指导意见（征求意见稿）》，计划在长沙、广州、青岛、昆明、成都等城市进行药店分级分类试点，未来优质药店有望脱颖而出，获得医保定点和承接门诊药房等政策倾斜，分类分级试点也将进一步增加单体药店的经营成本，促使行业集中度提升。 

 广东区域零售药店龙头 

截至2017年9月30日，公司拥有2,754家直营连锁门店，覆盖广东、广西、河南、福建、江西和浙江等多个省份，其中在广东和广西竞争优势明显，直营连锁门店达2,000余家；公司建立了较完善的商品采购体系、物流配送体系和信息系统，拥有上百种一级代理品种，旗下有包括保健品和中药饮片在内的5家药品制造子公司，在参茸滋补药材领域具有的独特优势，产品品类多元化发展。 

自建和并购扩张门店 

公司IPO募投项目规划2018-2020年将在广东、广西和河南等地区新建药店1,311家门店，未来将巩固广东市场地位，并进一步扩大在河南等地区的竞争优势；公司也稳步推进药店并购的步伐，2017年11月7日公告以7,500万元收购“福建国晟”旗下的51家门店。截止2017年三季度末公司拥有货币资金12.81亿元，同时已发布不超过10亿元可转债的预案，将保障公司未来门店稳步扩张。