2017年我国市场新增装机规模达53GW，同比增长53.6%；其中分布式装机规模达19GW，同比增速超过350%；全球新增装机规模为102GW，同比增长超过37%，累计光伏容量达405GW；海外市场中，日本装机6.8GW，美国为12.5GW，欧洲8.6GW，印度9GW，新兴市场的增长逐步扩大，有望对冲传统市场装机的下滑。

  从产业链产量情况来看，多晶硅产量24.2万吨，同比增长24.7%；硅片产量87GW，同比增长34.3%；电池片产量68GW，同比增长33.3%；组件产量76GW，同比增长31.7%；从生产成本来看，领先企业多晶硅生产成本降至6万元吨，组件生产成本降至2元/瓦以下，光伏发电系统投资成本降至5元/瓦左右，度电成本降至0.5-0.7元/千瓦时；从毛利率水平看，上游硅料、硅片、原辅材、以及下游逆变器、电站等环节毛利率最高分别达到45.8%、37.34%、21.8%、33.54%和50%；在对外贸上，我国光伏产品出口量快速增长，但产品出口价格持续下滑，墨西哥、巴西、印度等新兴市场增速提升，其中对印度出口跃居第一位。

  根据CPIA预测， 2018~2020年装机乐观情况下分别为45GW、45GW和50GW，悲观情况下分别为30GW、35GW和40GW。由于今年的高基数效应，未来两年光伏新增装机的同比数据大概率将下滑。而从供给来看，2018年各环节新增及技改产能将逐步释放，此消彼长下市场将加剧供需失衡，上下游各环节产品价格将进一步下探。我们认为2018~2019年光伏行业将出现大规模洗牌的现象，而洗牌后的光伏产业将走进评价上网，从中脱颖而出的企业将畅享未来行业发展的红利，具备成本和产品优势的企业的市场占有率将持续提升。

  在增量有限的情况下，我们看好存量结构优化的投资机会：1）高效率推动单晶渗透率持续提升，推荐关注成本优势显著企业隆基股份；2）多晶硅片全球占有率处产业链最低，且2017年月均进口量达1.3万吨，我国企业在产品品质和成本上已经具备全球竞争力，我们看好多晶硅料进口替代的逻辑，推荐关注通威股份、隆基股份；3）金刚线在单晶领域已经全面普及，2017年下半年多晶领域快速铺开，2018年金刚线的需求将大幅增长，而供给上的产能落地预计到2018年下半年，供需时间上的错配将带来金刚线产品景气度的提升，存在结构性的投资机会，谨慎推荐关注岱勒新材、三超新材。

  风险提示：光伏装机不及预期、产品价格大幅下滑、系统性风险。