结论

投资建议

  1月进出口大幅超预期，进口受到春节需求释放得到大幅提升，出口在人民币升值的背景下亦超预期主要得益于海外经济持续复苏，但贸易顺差下降明显。考虑到去年跟今年春节假期错配的缘故，分析一季度进出口数据时有必要结合春节前后两月的数据来作综合判断。

  数据

投资要点

  按美元计，1月份我国进口同比增长36.9%，预期10.6%，前值4.5%；出口同比增长11.1%，预期10.7%，前值10.9%；进出口总额同比增长22%，前值8%；贸易差额203.4亿美元，预期546.5亿，前值546.9亿。

  要点

   1月份出口增速略超预期，主要因为全球经济持续复苏并且美国，欧元区，日本等国PMI指数均位于较高景气区间，发达经济体经济持续强劲将利好我国出口。出口商品中，劳动密集型产品出口有所回落，但1月份高新技术产品和机电产品出口同比增速均保持高速分别为23.2%和13.4%。贸易方式来看，一般贸易本月增速较上月下降2个百分点录得12.3%，加工贸易较上月上升3.4个百分点同比13.1%。

  分经济体看，对美国出口累计同比增长12.7%，增幅较上月上升1.2个百分点；对欧盟出口增长11.6%，升高1.9个百分点，对日本出口增长1.7%,较上月回落4.4个百分点；但值得注意的是，新兴经济体中对东南亚，韩国，俄罗斯出口增速有所提高，对印度和巴西的出口有所减缓。贸易差额方面，1月较上月减少343.5亿美元，录得203.4亿美元，实现十一个月正增长。

  进口方面，1月进口增速大幅超过预期，较上月升高32.4个百分点，大宗商品中铁矿砂，铜矿砂，煤，原油，天然气等进口量较上月有所增加，机电产品，高新技术和机电产品仍为拉动进口主要力量增速提高明显，分别上升34.8%和36.3%录得42%和42.6%。我们认为，1月进口大幅超出预期主要原因来自去年今年春节错配所致，叠加供给侧改革以及环保限产对内需的影响我们对一季度的进口持谨慎态度。

  1月外汇储备规模31614.6亿美元实现环比十二连增，得益于贸易顺差的连续增长，也显示出资本流出得到控制国际收支趋于平衡，在资本管制加强和货币政策趋紧的背景下预计美国税改不会对我国造成大规模资本流出。另外1月份外贸先导指数41.6，较上月回升0.5个百分点，高于去年同期2.6个百分点，表明2018年第一季度出口开局良好，我们对出口仍持乐观态度。