A股的盈利估值与风格切换——投资策略研究*双周报
作者: 来源: 日期:2018-02-12 字号【
 报告名称:《A股的盈利估值与风格切换——投资策略研究*双周报》
报告类型:策略研究
报告日期:20180212
研究员:汪毅,潘京
【内容摘要】

 

所有板块估值大幅下跌:全部A股的市盈率从19.88下降到18.05,市净率2.07下降到1.88,万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从28.68下降到26.24,市净率从2.67下降到2.44。此外,沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为13.88、25.74、33.16和41.56,市净率分别为1.62、2.18、3.09和3.48。

  大小盘和成长价值风格切换:大盘股估值相对中小盘股下降更快。上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.30上市到2.39,市净率比值从1.84上升到1.91。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值维持1.96,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.38上升到1.43,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.32上升到1.34。

  行业风格切换:各行业估值均大幅下降。金融、周期、稳定类行业市盈率高于历史中位数,市净率低于历史中位数;消费、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率10.14倍,相比2011年以来的中位数,高1.14倍标准差,市净率1.30,相比2011年以来的中位数,低0.09倍标准差;周期类行业市盈率25.30,高0.20倍标准差,市净率1.92,低0.44倍标准差;消费类行业市盈率29.05,低0.35倍标准差,市净率3.37,低0.45倍标准差;成长类行业市盈率40.64,低0.84倍标准差,市净率3.12,低1.13倍标准差;稳定类行业市盈率17.58,高0.39倍标准差,市净率1.53,低0.40倍标准差。

  细分行业估值:从市盈率来看,过半数行业低于历史中位数,家电、银行、食品饮料、通信、公用事业、汽车、非银金融等12个行业估值高于历史中位数,传媒、电子、轻工、农林牧渔等16个行业低于历史中位数。从市净率来看,大部分行业低于历史中位数,家电、食品饮料、钢铁、建筑材料、非银、银行6个行业估值高于历史中位数,传媒、医药、商贸、电气设备、银行、军工、休闲服务等22个行业估值低于历史中位数。

  风险溢价:2月以来,货币市场质押式回购,1天、7天和14天利率的均值分别为2.58、2.93和4.03,和前一个月相比分别下降13.19bp、下降30.91bp和下降7.15bp。1月以来10年期国债利率均值为3.89,和前一个月相比下降4.71bp, 1年期、2年期和5年期国债利率分别下降14.21bp、8.96bp、2.86bp,收益率曲线出现波动。

  全部A股整体市盈率的倒数为5.54,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为1.66%,但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.81,计算风险溢价为(-0.07%),从6月份以来风险溢价窄幅波动,和2006年以来的历史中位数相比,低0.39%。

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