事件：据新华社3月5日报道，财政部在《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》中指出，2018年，中国国防支出将增长8.1%，达到11069.51亿元人民币。具体点评如下：

  财政支出结构优化，国防重要地位延续：2018政府工作报告指出在赤字率调低情况下优化财政支出结构，提高财政支出的公共性、普惠性，加大对三大攻坚战的支持，更多向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜。国防作为国家安全的重要保障，在中央财政支出结构中始终占据重要地位，2011-2017年国防支出占中央本级财政支出的比例维持35%左右，2018年预计为34.1%；而2016年一般公共服务、外交、教育、科学技术、文化体育与传媒、社会保障与就业占中央本级财政支出比例仅分别为4.4%、1.8%、5.3%、9.8%、0.9%、3.2%。

  市场风格向成长股扩散，军工行业风险偏好有望提升：年初至今并购重组审批提速、IPO趋缓及“独角兽”新政为成长股的修复营造较好的氛围，存量博弈环境之下市场风格逐渐向成长股扩散。两会改革预期释放有助于提升当前市场风险偏好，尽管系统性风格切换尚需观察流动性层面变化，但风格扩散得以强化是大概率事件。在这样的市场背景下，军费预算超预期有望助力军工行业表现，建议精选行业优质标的。

  18年军费增速超市场预期：由于经济结构的转型升级和军费体量的急速膨胀，从16年开始，军费增速结束两位数，其中16年国防预算增速为7.6%，17年增速仅为7%，成为近10年最低增速，严重低于市场对军费开支的预期。市场普遍认为今年军费的增速预计在7%~8%之间，实际上公布的增速为18年8.1%，略超增速区间上限。我们认为，一方面在调结构谋转型时期，我国GDP降速增质是必然局势，军费开支也必然受到一定程度影响，我们早在2015年时就指出，未来几年军费增速将不断放缓，由军费增速到军费体量增长阶段；另一方面，即使是军费开支增速最低的17年，依然高于GDP的增速，18年军费增速超过8%，军工行业仍然是前景确定较强的行业。整个军工产业的发展，特别是武器装备更新建设的重点发展方向，持续维持高景气度。

  军费开支是武器建设基础：我们认为，18年军费开支超过8%，突显了军费开支为军事战略转型的支持，较低的军费增速难以跟上转型建设的步伐，军费的中高速增长仍然是刚性的。

  军费的有效性将得到进一步加强：军改和军队反腐反映在军费上，军费的有效性将进一步加强，在军改中，压减老旧装备部队，精简机关和非战斗机构人员成为了重点。三个方向都直指军费利用的有效性；目前中国国防费用主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，各部分大体各占13。我们认为，随着军改的结束，训练维持费用和武器装备费用有相对提高的趋势，两者的提高将直接加速武器装备的更新换代，进一步直接传导到军工企事业单位，提升军工行业上市公司基本面。