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是否已度过最艰难时期?——广汽集团(601238)公司动态点评
作者: 来源: 日期:2018-07-09 字号【
报告名称:《是否已度过最艰难时期?——广汽集团(601238)公司动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20180706
研究员:孙志东,凌春,刘佳
行业:汽车
公司代码:601238
投资评级:强烈推荐(维持)
【内容摘要】

 

 

事件 

公司发布20186月份产销快报。6月份共实现汽车销量17.9万辆,同比增长4.62%,环比增长8.42%1-6月份累计实现销量101.7万辆,累计同比增长5.53%。公司下半年的重磅车型CHR和全新改款GS4的销量值得期待。公司完成2017年度104的分配方案,预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS1.40/1.60/1.85元,对应18PE7.4X,维持“强烈推荐”评级。 

核心观点:    

1、  估值接近历史低位,安全边际较高:当前广汽A估值水平已接近于2012年的历史底部,而广汽H估值水平已达到2012年的历史底部。当前日系企业以开放的合作态度带来的销量提升与2012年钓鱼岛事件后的情况不可同日而语;广汽自主品牌正在经历产品谱系完善的阵痛期,GS4的全新改款有望带来下半年的销量提振。我们认为广汽A和广汽H当前估值的安全边际均较高。 

2、  广汽合资品牌表现优异,贡献绝大多数增量:广汽丰田和广汽本田在完成了经典产品的全新换代、销量爬坡后,凯美瑞和雅阁的销量均符合预期。广丰6月份实现销量5.1万辆,同比增长30.1%,环比增长1.8%;广本6月份实现销量6.6万辆,同比增长11.2%,环比增长26.0%。此外,6月份广丰首款小型SUV CHR上市,预计销量爬坡稳定后,可以实现月销过万的目标。预计广汽丰田全年销量将超过55万辆,增幅达到25%以上;预计广汽本田全年销量将超过75万辆,增幅达到6%以上。广汽三菱6月份实现销量1.2万辆,同比增长21.0%,环比下降4.7%,广汽三菱销量增长迅速一方面是由于去年同期基数较低,另一方面是来自欧蓝德的贡献,20186月欧蓝德销量达到9956辆,同比增长41.7%。受制于广汽三菱目前的10万辆产能,预计广汽三菱全年能实现15%左右的销量增速。 

3、  广汽自主经历阵痛期,下半年销量有望获得提振:广汽乘用车6月份销量继续走低,实现销量3.7万辆,同比下降14.4%,环比下降3.1%。广汽乘用车上半年销量低迷,主要是受到GS4改款的影响,这也暴露出对GS4的较强依赖, GS42015年推出后,2015年至2017年占据广汽乘用车的份额分别为66%88%66%,产品结构非常集中。公司2016年底推出GS82017年推出GS3GS7MPV GM82018年推出GS4中期改款、GS5全新换代、轿车GA4MPV GM6,产品谱系逐渐完善,可以降低对单款车型的依赖程度,这个过程是有个阵痛期,但是随着产品更新换代的完成,广汽自主抵抗市场销量波动的能力也会增强。搭载祺云概念智联系统的全新GS4上市预计将对广汽乘用车下半年的销量作出较大贡献,而其他车型的慢慢上量也会完善广汽乘用车的整体销售结构,我们认为广汽自主在下半年将会有所发力。预计全年销量能实现10%左右的增速,低于年初预期。 

 

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