事件：公司发布18年半年报，实现营收333.97亿元，同比+38.06%，净利157.64亿元，同比+40.12%，EPS为12.55元。

  投资要点： 

  1H18业绩符合预期。单Q2实现营收168.56亿元，同比+45.56，净利72.57亿元，同比+41.53%。主因飞天茅台酒提价贡献及系列酒维持高速增长。1H18直销收入25.78亿元，占比整个营收的7.7%，同比下降约2.5pct，主因公司团购渠道占比大，拉低直销基数；批发渠道收入308亿元。分区域：1H18国内收入323.45亿元；国外收入10.31亿元，占整个营收的约3%。

  预收款下降无需过多担心，终端需求依旧。预收款期末99.40亿元，同比下降31.11%，环比下降32.32亿元，主要是由于打款政策的变化所致，后续预计预收款的“蓄水池”功能将逐步减弱，即使存在较大幅度的波动也未必能真实的反映出需求变化。中报中指出，下半年公司将继续坚持“能快则快，不设上限，不留后路”，保持业绩增长可期。分产品：IH18茅台酒收入293.83亿元，同比+35.86%，根据草根调研2Q18茅台酒发货量约5000吨左右，同比增长10-15%；系列酒收入39.93亿元，同比+56.65%。分渠道：

  提价拉动毛利提升，销售费用率提升直接影响净利。1H18销售毛利90.94%，+1.32pct，主要是由于产品提价贡献；净利率50.67%，同比约+0.9%，销售费用率6.24%，同比约+0.9%（主要由于系列酒市场策略导致市场投入加大），管理费用率6.98%，同比-1%。 

  目前批价及发货情况。目前批价普遍在1700左右，茅台酒已经打破传统意义白酒二季度的淡季，二季度仍然“淡季旺销”。公司定于8月6-8日进行为期三天的优惠活动，建议零售价1399元，与春节期间的促销活动如出一辙，主要是为市场价格稳定做引导，为之后的双节价格做准备。茅台酒今年发货量2.8万吨以上，估计1H18真实发货量在1.2万吨左右，由此预计下半年还有1.6万吨往上的额度，不逊色于17年下半年的发货量。因此，公司业绩确定性仍高。