本周大盘及轻工板块下跌。本周，上证综指下跌2.6%，轻工制造指数下跌2.76%，跑输上证综指0.16%，在申万28个版块中排名第18。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（-2.11%）、家用轻工Ⅱ（-2.9%）、包装印刷Ⅱ（-3.04%）。上周板块成交量下降2.99万手，周环比-0.13%。个股方面，银鸽投资（+30.13%）、美利云（+8.45%）、集友股份（+6.64%）涨幅靠前；好太太（-14.16%）、浙江众成（-10.89%）、理文造纸（-10.16%）跌幅靠前。

  家用轻工：阿里VP入驻美凯龙董事会，双方新零售合作将深化。7月22日，红星美凯龙公告提名增补靖捷担任第三届董事会非执行董事，提名徐宏担任非执行董事及战略与投资委员会委员。两位董事均为阿里副总裁，加入美凯龙董事会后，美凯龙董事会人数将变为8人，阿里占14董事席位。阿里在美凯龙话语权增强，预计双方融合步伐加快，或将在新零售方面进行更进一步的合作和探索，以应对传统家具卖场流量红利消退的挑战。另一龙头家居卖场居然之家本周与功能沙发龙头敏华控股达成区域深度合作共识，深化在营销、新零售方面的合作。此外，7月23日居然之家借壳武汉中商项目收到证监会反馈意见，监管机构共提出57条意见，重点问询阿里突击增资等问题。

  造纸包装：国内木浆价格已跌至历史低位，劲嘉拟扩建酒包项目持续发力彩盒业务。行业层面：木浆、废纸价格小幅下跌，原纸价格稳定。截至8月2日，国内废纸均价为2086.07元/吨，较上周下跌0.06%；国内木浆价格4195元/吨，较上周下跌1.13%；国际浆最新报价阔叶浆约500-530美元/吨，针叶浆约550-580美元/吨。国内木浆废纸价格再创17年以来新低，木浆价格已接近历史最低价。原纸方面，本周双胶纸价格略有松动，收于6191.67元/吨，较上周下跌0.13%，其余各纸种价格平稳。虽然文化纸涨价函难以落地，但供需相对稳定，盈利有望维持在目前高位。公司层面：劲嘉子公司申仁包装拟扩建二期酒包装项目，提升对茅台集团及社会酒企的白酒纸质包装品的供应服务能力，实现年满足15万吨白酒纸质包装配套产品需求的目标。公司彩盒业务逐渐放量，包装龙头地位将不断巩固。玖龙纸业拟以6.28亿收购9间包装公司，其中7家将在收购完成后成为集团附属公司。对标美国工业包装行业，工业包装集中度高且巨头均为造纸包装一体化企业，玖龙在产业链整合中占据优势地位，有望促进我国工业包装细分行业集中度提升。

  电子烟：本周专题揭秘IQOS为何迅速风靡日本。IQOS近日在曼彻斯特开售，并聘请专业团队为当地烟民普及HNB减害性，进一步拓展英国市场。我们本周小专题也对IQOS迅速风靡日本的原因进行分析，我们认为IQOS在日本成功的外部因素是日本控烟力度非常大，同时禁售蒸汽电子烟，为加热不燃烧烟草提供了广阔的市场。内部因素则可以总结为三点：1）产品策略：折价销售IQOS加热设备，降低用户使用门槛，迅速占领市场份额，盈利则主要依靠后续配套烟弹的销售；同时IQOS产品本身具有使用方便、二手烟少的特点，契合日本烟民的需求。2）渠道：线上线下全渠道铺设，并与PMI传统卷烟构成渠道协同。3）营销：强调IQOS减害且不会对他人造成干扰的特点，并取得权威机构的公信力背书。国内方面，卫健委拟参与电子烟监管。本周国家卫生健康委员会规划司司长毛群安在新闻发布会上透露，国家卫健委正会同有关部门进行电子烟监管的研究，计划通过立法监管电子烟。我们认为卫健委或将制定比电子烟行标更为严格的标准，对行业规范发展将起到更大促进作用，中小品牌将加速出清。

  本周推荐：必选消费推荐短期调整估值回归的优质文具龙头【晨光文具】C端传统业务稳健，B端科力普高成长性；以及生活用纸龙头【中顺洁柔】短期利润受益于低浆价及增值税下调，中长期产品结构逐渐完善，探索个护领域成长空间广阔；同时推荐关注文化办公用品另一龙头【齐心集团】。家具板块建议关注产业链护城河明显、估值业绩双底部的软体龙头【敏华控股】；C端渠道优势强，整装工程流量优势明显的【欧派家居】；长期推荐管理脱胎换骨，内销逐步改善的【梦百合】、沙发龙头【顾家家居】及定制龙头【尚品宅配】、【索菲亚】；电子烟主线推荐关注深度绑定中烟，HNB与蒸汽电子烟双线发展，或引领行业走向规范化的【劲嘉股份】；受益于IQOS不断拓展全球市场的IQOS供应链企业【盈趣科技】。持续关注：【吉宏股份】【太阳纸业】【山鹰纸业】【裕同科技】。

  风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑