Q2利润同比高增49.66%，股权激励摊销略有拖累。2019H1全年实现营业收入31.72亿元，同比+22.67%；实现归母净利润2.75亿元，同比+37.59%，扣非后归母净利润2.7亿元，同比+41.95%。分季度来看，Q1Q2实现营收15.41/16.32亿元，同比+25.78%/+19.88%，实现归母净利润1.23/1.51亿元，同比+25.18%/+49.66%，扣非后归母净利润1.22/1.48亿元，同比+33.13%/+50.13%。考虑3月份股权激励费用开始摊销，2019H1摊销2455万，剔除股权激励摊销因素后，2019H1净利润同比+49.87%，测算Q2净利润同比+67.85%。

  受益浆价下行、增值税下调及产品结构优化，毛利率弹性显著。 2019H1毛利率同比+0.2pcpts至36.69%，2019Q2单季毛利率达39.23%，同比+4.85pcpts、环比+5.22pcpts。成本端方面，Q2木浆价格约环比下降15%；产品结构方案，高端产品如Face、Lotion、自然木系列占比达65%，同比增长保持30%以上。与维达相比，受益于产品结构的优化、及对木浆库存管理的优化，公司盈利弹性更为显著（维达2019Q2毛利率30%，同比-1pcpt，环比+3.7pcpts）。 

  期间费用率管控有效，净利率创历史新高。期间费用率同比-0.7pcpts至25.64%，其中，公司加大产品促销力度，销售费用率同比+0.07pcpts至19.16%。管理费用率（含研发费用）保持6.02%，剔除股权激励费用后，同比-0.77pcpts至5.24%。受益于偿还债务利息支出减少，财务费用率同比-0.78pcpts至0.47%。毛利率增长及期间费用率下降双重驱动下，2019H1净利率同比+0.94pcpts至8.66%，2019Q2单季净利率达9.28%，同比+1.85pcpts，环比+1.27pcpts，公司盈利能力创历史新高。