美债10年期与2年期倒挂，避险情绪支撑贵金属上行：本周多国国债收益率受挫，其中美债10年期与2年期出现2008年金融危机以来首次倒挂，全球经济衰退担忧急剧升温，刺激伦敦金现上涨1.17%，站上1515美元盎司。尽管美公布7月核心CPI环比0.3%高于预期，但并未缓和市场悲观情绪，据CME美联储观察数据，市场对９月预期降息25bp的概率为84%。随着全球贸易摩擦与经济衰退风险加剧，避险情绪支撑贵金属具备充分向上动力，我们建议关注中金黄金、山东黄金、恒邦股份、银泰资源。

  钴价再度领涨，关注钴供需格局改善：受嘉能可旗下全球最大钴矿Mutanda停产影响，本周钴价继续领涨小金属板块，MB钴（低级）上涨17.92%，收于16.1美元/磅。由于库存水平有限，目前生产商报价坚挺，且原材料成本压力有向产业链下游传导趋势。伴随终端市场逐步回暖，中下游补库需求增加，钴行业供需格局有望迎来边际改善，我们建议关注华友钴业、寒锐钴业。

  中美贸易摩擦反复，稀土行情或将继续上演：13日中美会谈暂缓贸易摩擦后，中方于15日针对美国加征关税表示将采取必要的反制措施，贸易冲突反复，提振中重稀土价格回升。据海关统计，2019年7月中国稀土出口金额为49.6百万美元，7月出口量为5243.4吨，同比增长15.8%。同时，本周中央环保督察组进驻五矿稀土采取整改行动，旗下赣县红金即日起自行有序停产。在缅甸稀土进口仍未开启、下游需求较为稳定背景下，中重稀土供应或将再受影响，价格有望维持高位运行。我们建议关注北方稀土、厦门钨业以及专注中高档产品的稀土下游磁材龙头标的中科三环。

  风险提示：美国经济数据超预期 新能源汽车产销不及预期